7月FOMC会议点评：美联储内部分歧逐渐走阔

宏观点评报告 证券研究报告2023年07月27日 美联储内部分歧逐渐走阔 —7月FOMC会议点评 核心结论 分析师 事件：7月27日凌晨，美联储公布7月FOMC会议声明，如期加息25个基点，将基准利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，符合市场预期。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn 7月FOMC会议纪要与6月相比较，变化不大。FOMC声明显示：最近的经济指标显示经济活动继续以适度的步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持在低位；美国银行体系稳健且有韧性；对家庭和企业的信贷条件收紧，可能对经济活动、招聘和通胀造成压力，这些影响的程度仍不确定；委员会仍然高度关注通胀风险；委员会将考虑货币政策的累计收紧程度对经济和通胀的滞后程度。 相关研究 下半年经济工作有何抓手？—年中政治局会议解读2023-07-24地产政策如何渐进式放松？—宏观经济周报2023-07-23财政视角下的经济主体动能仍待修复—兼评6月财政数据2023-07-19美股十年大牛市的“因”与“果”———疫情前后美股上涨的逻辑发生哪些变化？2023-07-18经济数据符合修复式增长的四大特征—2季度GDP和6月经济数据点评2023-07-17 鲍威尔会后表示美联储内部分歧逐步拉大。1）未来加息的可能性取决于数据，如果数据显示有必要，那么美联储在9月份加息是可能的；2）虽然通胀报告好于预期，经济增长有可能在未来走强，届时可能会加剧通胀，需要政策回应，FOMC需要保持耐心和坚定，长期通胀预期仍然“根深蒂固”：3）鲍威尔认为今年不会降息，降息与否将取决于美联储对通胀回落至目标的信心程度，不过，部分FOMC委员预计明年将降息。4）即使美联储可能会降息，但是也会同时继续缩表，利率行动和缩表行动是彼此独立的；5）恢复房地产市场的平衡还有很长的路走，现有住房供应非常紧张。 未来两个月的非农和通胀数据似乎变得至关重要。从6月的数据来看，美联储所依赖的数据正在不断变得更符合他们的预期：1）不仅整体通胀下行超预期，其中粘性较强的住房租金同比增速回落进而带动核心价格也放缓超预期；2）即使失业率和劳动参与率依然处于低位，但是劳动力市场总量终于在6月走弱，所以这意味着市场和美联储的分歧更加集中在9月和11月的利率决议。从短期来看，9月的争议可能集中在是否需要进一步加息以确保通胀继续下去，或者加息是否会对经济造成不必要的损害。随着美国通胀高基数消退后，之前通胀下行的幅度不可再线外推，整体的通胀水平或将陷入瓶颈区域，美联储去通胀的进程将进入二次拐点，且后续真正破解核心通胀问题可能需要看到更大的经济放缓。 美联储决策公布后，市场波动整体可控，美股三大指数收盘涨跌不一。近期美债收益率下行幅度较大，背后是“软着陆”+“低通胀”预期组合再次交易，往后看，当前将利率保持较高水平的观点受到更多肯定，数据显示在7月13日至18日期间接受调查的受访者中，预计明年3月底之前至少会降息一次的受访者比例从上个月的78%大幅下降至当前的55%，这或意味着长端利率短期仍然处于宽幅振荡趋势，与此同时美元指数下行的幅度亦相对有限。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。