盈利能力稳定，新技术持续推进深化海外合作

主要观点： 报告日期：2023-7-25 公司2023年上半年实现营收1892.46亿元，同比+67.52%，实现归母净利207.17亿元，同比+153.64%。其中23年Q2实现营收1002.08亿元，同比+55.86%，环比+12.55%，实现归母净利108.95亿元，同比+63.22%，环比+10.9%。符合市场预期。 ⚫毛利水平稳定，预计电池出货环比增长，新技术持续推进公司2023年上半年实现出货超过170GWh，其中动力约为135GWh，储 能约为35GWh，我们预计二季度动力电池出货70-75GWh，储能电池出货15-20GWh，相较一季度出货量环比提升15%。盈利方面，二季度毛利率与一季度基本持平，主要系公司产品结构导致，高毛利产品较多，单月波动不影响整体盈利水平，预计下半年毛利水平仍稳定在预期之内。公司上半年研发投入接近100亿元，同比+77%，公司持续推动“四大创新”，麒麟电池实现量产交付，钠电池宣布首发车型，推进M3P电池产业化，发布凝聚态电池、零辅源光储直流耦合解决方案等新技术，积极推进电动船舶、电动飞机新动力领域应用。 ⚫动力及储能电池装机量均稳居世界第一，技术储备深化海外合作根据SNE Research，2023年1-5月公司全球动力电池装机份额为36.3%， 同比+1.7pct，稳居世界第一。在储能领域，2023年1-6月，根据SMM数据，公司储能电芯产量排名全球第一。公司持续深化海外合作，动力方面，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，公司德国工厂已顺利投产，匈牙利项目一期在建；储能方面，公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen达成合作协议，将在三年时间内为后者供应10GWh的储能产品，与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商Primergy Solar LLC达成协议，为Gemini光伏+储能项目独家供应电池，项目完成后，将成为美国最大的光伏储能项目之一。此外，公司通过不断推动换电、共享储能发展。巧克力换电块实现批量生产，并已在厦门、合肥、贵阳等地开城。公司首创的MTB技术率先应用于国家电力投资集团旗下的重卡换电项目。公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。⚫投资建议： 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 考虑公司规模技术优势，我们上调23/24/25年公司归母净利为474/628/739亿元（原值438/583/714），对应P/E为21/16/13，维持“买入”评级。风险提示： ⚫ 原材料涨幅超预期，电池提价低于预期，行业发展不及预期。 1.《华安证券新能源_公司点评_宁德时代年报点评_业绩高增，龙头地位稳固，竞争优势明显》2022-4-22 2.《华安证券新能源_公司点评_宁德时代季报点评_成本上升业绩承压，上游布局待后续盈利修复》2022-5-04 3.《华安证券新能源_公司点评_宁德时代中报点评_涨价落地业绩超预期，市占提升产能持续扩张》2022-8-23 4.《华安证券新能源_公司点评_宁德时代三季报点评_盈利能力持续修复，市占提升深化海外合作》2022-10-22 财务报表与盈利预测 分析师与联系人简介 华安证券电新研究组： 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。 牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，一年行业研究经验，覆盖锂电产业链。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。