盈利能力稳步向上，深化下游客户全球合作

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2023年8月1日，公司发布《2023年半年度报告》，公司2023年H1实现营业收入6.13亿元，同比+23.17%，归母净利润1.37亿元，同比+34.81%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比+35.08%。 盈利能力稳步向上，子公司产能爬坡期仍存亏损：2023H1，公司销售毛利率/净利率为37.85/22.13%，同比+2.27/+1.93pct。单看2023Q2,公司售毛利率/净利率为38.24/23.92%，同比+1.53/0.44pct，环比+0.85/3.91pct，盈利能力稳步提升。子公司浙江明德、力源金河分别亏损344.33和902.35万元，由于力源金河上半年尚处于产能的爬坡期故对公司业绩产生一定影响，我们认为达产后，下半年生产效率和产能有望提升，全年营收有望大幅减亏甚至盈利。 工程机械营收占比提升，募投产能释放后营收结构将再度优化：公司是国内最顶尖的商用压缩机零部件产品制造和出口企业之一，因此缩机零部件营收占比一直处于高位。2023H1，公司压缩机零部件实现3.73亿元，营收占比60.84%，同比-6.84pct。公司“高精度机械零部件生产建设项目”建设进展顺利，将有效提升公司铸造、机械加工、产品组装工艺环节的生产能力，持续优化产品结构。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 拟设立墨西哥生产基地，满足客户全球化供应链需求：公司墨西哥生产基地首期投资总金额5,656万美元，产品为压缩机、工程机械以及农业机械整机制造的精密零部件等，与公司现有业务一致，计划达产后可形成年产精密零部件38,000件，其中：压缩机零部件20,000件，工程机械零部件10,000件，农业机械零部件8,000件，进一步增强与下游客户在全球范围内的深度合作。 分析师谢铭SAC证书编号：S0160523010001xieming@ctsec.com 相关报告 1.《一季度业绩符合预期，产销规模持续扩大》2023-04-26 投资建议：预计公司2023-2025年实现营业收入14.00/20.23/26.06亿元，归母净利润3.08/4.16/5.26亿元。对应PE分别为22/16/13倍，维持“增持”评级。 2.《Q3业绩增长加速，产能释放提高成长空间》2022-11-03 ❖风险提示：原材料价格波动风险，参股控股子公司整合不及预期风险，项目建设进展不及预期风险，下游行业需求不及预期风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。