纸浆投资策略周报：港口复工，浆厂复产，浆价再次走弱

港口复工，浆厂复产，浆价再次走弱 联系人：荣浩冉（F3082083，Z0019035）rhr@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 美元下跌，万物皆涨 •美元指数是衡量全球市场风险偏好的重要指标，因为全球主要市场大都以美元定价。美元下跌的影响很深，有助于拯救很多人，尤其是新兴市场的股市、汇率将得到喘息之机； •美元指数是从上周四开始下跌的，这一跌就是连续六个交易日下跌，创下2020年7月以来最长时间连续下跌。而上周四，关于美国财长耶伦的新闻正在中国各大媒体刷屏，当然，这仅仅是巧合； •美元指数破位，是6月美国CPI和PPI超预期下滑引发的，由此金融市场对美联储利率预期也发生了变化； •预计7月加息25基点（无可争论）；•7月加息之后，再加息一次的预期消退；•市场再度出现降息预期，最快发生在2024年1月； 美国CPI录得今年新低 •6月CPI同比上涨3%（市场预期：3.1%；前值：4.0%），降至两年来的最低点； •6月CPI环比上涨0.2%（市场预期：0.3%；前值：0.1%），低于市场预期；•6月核心CPI同比上涨4.8%（市场预期：5.0%%；前值：5.3%），预计未来几个月核心通胀将继续下降；•6月核心服务业CPI同比上涨4%，创下18个月来最小同比涨幅；•注：核心CPI能够更好衡量基本通胀的指标，月核心服务业CPI是备受美联储主席鲍威尔关注的指标； 对美国CPI数据的一些解读 •3%的通胀率仅为一年前峰值的1/3（远低于2022年6月份的9.1%的峰值），但仍高于美联储2%的通胀目标。对民众而言，高成本的生活恢复常态；对美联储而言，历史性的紧缩周期接近尾声。6月CPI涨幅大降，主要受能源价格的基数效应影响。随着有利的基数效应逆转，预计7月和8月CPI涨幅将会小幅回升，7月CPI涨幅可能升至3.4%，8月CPI涨幅可能升至3.6%。 •7月加息概率降至89%，并未对7月加息产生实质性的影响。但交易员们真正关心的是7月之后再加息一次的概率——降至25%，数据公布前为35%。市场压倒性认为，7月将是最后一次加息。 •美联储仍旧致力于再加息两次，但市场并未听之信之，反倒与美联储的分歧加深。第一，市场的峰值预测约5.40%，低于周二的5.45%，远低于美联储预测的5.6%；第二，数据公布后，全球市场恢复了“美元下跌，一切皆涨”模式。美元指数出现了自2023年1月以来最大单日跌幅，连续第四天下跌。美国国债、黄金、原油、美国股市同步上涨，离岸人民币兑美元飙升0.7%。 “小非农”增强加息预期 •有“小非农”之称的6月美国ADP私人部门就业报告令市场大跌眼镜，新增就业人数49.7万，是经济学家预期的两倍多，创去年2月以来最大月增幅。ADP就业报告凸显劳动力市场继续高烧不退，周五将公布的重磅非农就业报告有可能也体现劳动力市场持续强韧。“小非农”数据不但令本月美联储重启加息的预期高涨，而且促使投资者押注联储将更激进加息。CME工具显示，今晨美股收盘后，期货市场定价体现，交易者预计7月联储加息25个基点的概率接近92%，到今年底，6月之后合计至少两次加息25基点的概率接近43%，一天前概率约32%。 欧美PMI数据均不及预期 •美国6月Markit制造业PMI初值46.3，创六个月新低，不及预期的48.5，5月前值为48.4；•美国6月Markit服务业PMI初值54.1，创两个月新低，略好于预期的54，5月前值为54.9；•美国6月Markit综合PMI初值53，创三个月新低，不及预期的53.5，5月前值为54.3；•欧元区6月制造业PMI初值录得43.6，创37个月新低，预期44.8、前值44.8；•欧元区6月服务业PMI初值52.4，创5个月新低，预期54.5，前值55.1；•欧元区6月综合PMI初值50.3，预期52.5，前值52.8； 加拿大港口罢工结束，Canfor浆厂复工 •在加拿大西海岸港口工人罢工13天后，加拿大国际码头和仓库联盟(ILWU)和不列颠哥伦比亚省海事雇主协会(BCMEA)已于2023年7月13日达成初步协议。这项为期四年的协议须经双方批准。ILWU工人已于太平洋标准时间7月13日16:30开始复工； •继宣布BC省港口劳资纠纷达成初步协议后，Canfor宣布旗下Northwood纸浆厂将于下周(7月17日当周)恢复生产； 加拿大山火对浆价影响不大 •加拿大的山火目前对盘面没有造成特别影响。可能情绪上会有一定支撑的作用； •目前加拿大只出现了一个浆厂(Nordic Kraft)受山火影响停机的情况，但是这个浆厂已经有3年左右不往中国发运纸浆； •对原料端的话，第一，加拿大本身木材短缺已是一个长久的问题，所以用山火可能造成木材短缺这个消息可能在市场上不会有太大的波澜，第二，加拿大浆厂制浆用的是木材的一些边角料，如造房，家具制造的些边角料，而且浆厂也有原料木片库存，供应链条传导需要时间。第三，目前盘面仍为俄针定价。因此山火的影响比较有限； 针叶浆价格 •截止7月14日，智利银星660美元/吨，俄针660美元/吨；山东地区俄针报价5200元/吨，银星报价5350元/吨，上周山东针浆价格上涨0-150元/吨不等； 阔叶浆价格 •截止7月14日，巴西金鱼报价540美元/吨，智利明星报价515美元/吨，山东地区金鱼4350元/吨，明星4350元/吨，山东地区周度报价下跌0-50元/吨不等； 基差价差 •主力合约基差收40元/吨，俄针-期货价差收-180元/吨；•1-5价差收6元/吨，5-9价差收132元/吨，9-1价差收-138元/吨； 针阔价差 •价差方面，上周山东地区针阔叶浆价格保持稳定，银星-金鱼价差稳定至1000元/吨，银星-俄针价差收100元/吨； 针阔浆进口利润 •进口利润方面，上周针阔叶浆利润均小幅回落，针浆银星进口利润收-288元/吨，阔浆明星进口利润下降至-53元/吨； 纸浆库存期货使用率 •从纸浆库存期货上看，仓库库存累积增加2.79%，其中山东及浙江仓库积累较多，厂库并无变化；•目前仓库总体使用率约68%，厂库总体使用率54.34%，其中建发山东厂库使用率100%； 国内港口库存 •截止7月13日，中国纸浆主流港口样本库存量188.9万吨，较上期下降7.0万吨，环比下降3.6%，库存量在过去三周期去库后再次呈现去库的趋势； •具体到各港口方面，青岛港101.7万吨，常熟港72.7万吨，高栏港7.4万吨，保定港3万吨，天津港3.1万吨，日照港1.0万吨； 海内外库存压力渐显 •截止2023年5月，欧洲港口总库存为179.06万吨，比上个月环比减少1.8万吨； •从具体数值上看，荷兰/比利时港口库存为81.15万吨，环比-4.54万吨。意大利港口库存为49.72万吨，环比+2.97万吨。德国港口库存为23.14万吨，环比-2.18万吨。法国/瑞士港口库存为11.93万吨，环比+1.38万吨。西班牙港口库存为9.81万吨，环比-0.32万吨。英国港口库存为3.31万吨，环比+0.89万吨； 6月进口增量明显 •2023年6月纸浆进口量为302.2万吨,同比增涨28.5%。全年累计进口量1755.7万吨，累计同比增加18.9%。 •2023年5月漂白针叶浆进口数量84.1万吨，同比+37.9%。全年累计进口量369.49万吨，累计同比+18.9%。 •2023年5月漂白阔叶浆进口数量130.3万吨，同比+31%。全年累计进口量629.52万吨，累计同比+14.7%。 下游成品纸支撑有限 •价格方面，上周仅白卡纸价格略有降幅，其他成品纸价格不变； •开工率方面，下游纸厂整体开工涨跌不一，白卡纸环比-2.8%，双胶纸环比-0.21%，铜版纸环比+8.47%，生活纸环比+5.43%； •下游原纸厂家近期需求延续刚需，部分纸厂原料库存维持中低位水平，继续看空原料纸浆市场走势，采购情绪清淡，难以支撑纸浆市场走势； 下游成品纸支撑有限 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。