2023H1利润或承压，关注下半年业绩反转机会

2023H1利润或承压，关注下半年业绩反转机会，维持“买入”评级。 考虑到手机光学业务承压，将2023年净利润预测由26亿元下调至23亿元，维持2024-2025年净利润预测35/43亿元，对应同比增速-3%/50%/23%；当前股价77.35港币对应2023-2025年37.4/24.9/20.3倍PE。公司利润结构积极变化，非手机相关光学业务利润占比持续提升，公司净利润有望于2023H2迎来反转，环比及同比大幅改善，且2024-2025年整体利润有望延续快速增长，主要受益于手机光学业务企稳回升、车载模组及XR业务快速放量，维持“买入”评级。 2023H1净利润或低于市场预期，源自手机光学业务ASP及毛利率承压 我们预计2023H1总体收入同比低个位数下滑，主要由于手机光学业务收入双位数下滑。我们预计2023H1总体毛利率约17%，继续环比下滑，主要考虑到手机光学业务毛利率承压，2023H1行业价格竞争环境趋于缓和、但产品规格未见升级、手机镜头产能利用率仍在低位。考虑到经营费用刚性、公司仍重视新产品研发投入，基于2023H1包括政府补助、销售废料收入、汇兑亏损在内的非经营收益2.5亿元的假设，我们预计公司2023H1净利润约7亿元，低于市场预期。 2023H2手机业务有望企稳回升，2024-2025年车载模组/XR成为重要驱动 （1）手机光学业务企稳回升：2023H1手机摄像模组出货量环比提升12%，6月超预期环比回升至单月52KK，显示其市场份额提升；2023Q3越南模组厂爬坡、下半年产品结构优化有望推动出货量、毛利率环比提升。2023H1手机镜头出货量环比下降5%仍在低位；2023Q3友商转单形成协同效应、海外大客户新料号爬坡，有望驱动出货量环比提升带来毛利率改善。（2）车载镜头龙头位势稳固，2024年及以后车载模组利润增量显著。公司指引2023年车载模组收入翻倍，伴随车载模组持续放量、对公司整体利润拉动将更为显著。（3）公司在全球VR龙头供应链份额继续提升，且与国产VR品牌客户合作紧密，2024年及以后整机组装业务有望逐步提升，驱动XR业务延续高增长。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。 财务摘要和估值指标