2023年半年度业绩预告点评：23Q2业绩符合预期，经营持续改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 均胜电子（600699.SH）2023年半年度业绩预告点评 23Q2业绩符合预期，经营持续改善 2023年07月12日 ➢ 事件概述：2023年7月11日，公司公布2023年半年度业绩预告，2023年半年度预计实现收入270亿元，同比增长18%，实现归母净利润4.75亿元，同比实现扭亏为盈。 ➢ 2023Q2业绩符合预期，经营持续改善。2023Q2公司预计实现营收138亿元，同比增长23%；实现归母净利润2.75亿元，环比增长38%；实现扣非归母净利润2.6亿元，环比增长约97%。1）营收端：2023年1-5月份全球汽车销量增速同比增长9%，随着全球汽车市场的需求逐步恢复，行业经营环境有所改善，2023年上半年公司各项业务继续保持稳健增长。其中2023年上半年汽车电子业务预计实现营收83亿元，同比增长约24%；汽车安全业务实现营收187亿元，同比增长约15%。2）利润端：2023Q2归母净利率约为2%，环比提升约0.5pct。盈利能力环比改善主要原因为公司积极采取的一系列改善、控制措施逐步取得成效。 ➢ 安全业务整合效果凸显，智能化与电动化稳定推进。公司推动安全业务持续整合，整合效果逐步凸显。智能化方面，公司推进智能驾驶与智能座舱同步发展，其中在智能驾驶领域，公司加强传感器与智驾域控的布局，公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系，首款智能驾驶域控制器产品nDriveH，为全球首批基于高通Snapdragon Ride第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。电动化方面，公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子，其中在车载功率电子方面，均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化，量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC电压转化器和车载充电机等。2022年公司新能源管理业务新获得订单93亿元，项目定点充裕。 ➢ 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为547/604/670亿元，实现归母净利润8.7/12.1/15.5亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为31/22/18倍。公司汽车安全业务经营逐步向好，同时积极布局汽车智能化与电动化，并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 49793 54657 60443 66953 增长率（%） 9.0 9.8 10.6 10.8 归属母公司股东净利润（百万元） 394 874 1211 1549 增长率（%） 110.5 121.8 38.5 27.9 每股收益（元） 0.29 0.64 0.89 1.13 PE 69 31 22 18 PB 2.2 2.1 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月11日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.88元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 宋伟健 执业证书： S0100523040001 邮箱： songweijian@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.均胜电子（600699.SH）2022年前三季度业绩预告点评：连续两季度超预期，重视智能化变革下的历史机遇-2022/10/11 2. 均胜电子（600699.SH）2022年半年度业绩点评： 业绩符合预期，全面发力汽车智能化-2022/08/24 3.均胜电子（600699.SH）公司事件点评：左手华为，右手英伟达，“座舱+自驾”的双腾飞-2022/08/02 4.均胜电子（600699.SH）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩超预期，看好智能化元年下的成长-2022/07/12 均胜电子(600699)/计算机、汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 49793 54657 60443 66953 成长能力（%） 营业成本 43839 47309 51994 57246 营业收入增长率 9.03 9.77 10.59 10.77 营业税金及附加 141 164 181 201 EBIT增长率 149.12 259.04 27.25 24.87 销售费用 845 547 604 670 净利润增长率 110.50 121.79 38.50 27.92 管理费用 2382 2460 2720 3013 盈利能力（%） 研发费用 2139 2350 2599 2879 毛利率 11.96 13.44 13.98 14.50 EBIT 540 1937 2465 3078 净利润率 0.79 1.60 2.00 2.31 财务费用 478 620 591 634 总资产收益率ROA 0.73 1.54 2.19 2.62 资产减值损失 -49 -54 0 0 净资产收益率ROE 3.22 6.76 8.56 9.87 投资收益 124 109 121 134 偿债能力 营业利润 292 1373 1995 2579 流动比率 1.20 1.13 1.23 1.30 营业外收支 188 14 23 25 速动比率 0.73 0.76 0.76 0.83 利润总额 480 1388 2018 2603 现金比率 0.26 0.36 0.24 0.30 所得税 247 416 404 390 资产负债率（%） 67.28 67.54 63.67 62.20 净利润 233 971 1614 2213 经营效率 归属于母公司净利润 394 874 1211 1549 应收账款周转天数 55.72 52.00 52.00 52.00 EBITDA 3427 4787 5319 5937 存货周转天数 70.87 60.00 60.00 60.00 总资产周转率 0.94 0.98 1.08 1.17 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 5405 8682 5126 6704 每股收益 0.29 0.64 0.89 1.13 应收账款及票据 8087 8236 9108 10089 每股净资产 8.96 9.45 10.34 11.47 预付款项 178 142 156 172 每股经营现金流 1.59 4.38 3.23 3.73 存货 8512 7777 8547 9410 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2795 2665 2832 2970 估值分析 流动资产合计 24976 27502 25769 29345 PE 69 31 22 18 长期股权投资 2087 2197 2317 2451 PB 2.2 2.1 1.9 1.7 固定资产 11146 11201 11201 11201 EV/EBITDA 12.39 8.87 7.98 7.15 无形资产 3238 3216 3216 3216 股息收益率（%） 0.50 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 29136 29426 29542 29671 资产合计 54112 56928 55311 59016 短期借款 3008 5008 5008 5008 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 8921 9721 10684 11763 净利润 233 971 1614 2213 其他流动负债 8946 9507 5314 5727 折旧和摊销 2887 2849 2854 2858 流动负债合计 20875 24236 21005 22497 营运资金变动 -1646 1680 -598 -506 长期借款 12468 11254 11254 11254 经营活动现金流 2170 5990 4422 5102 其他长期负债 3065 2959 2959 2959 资本开支 -3202 -2706 -2666 -2669 非流动负债合计 15533 14213 14213 14213 投资 83 -4 0 0 负债合计 36408 38449 35218 36710 投资活动现金流 -2675 -2812 -2561 -2669 股本 1368 1368 1368 1368 股权募资 892 0 0 0 少数股东权益 5451 5548 5952 6615 债务募资 45 1220 -4562 0 股东权益合计 17704 18478 20093 22306 筹资活动现金流 -231 99 -5417 -856 负债和股东权益合计 54112 56928 55311 59016 现金净流量 -704 3277 -3556 1578 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 fVoWgVrUpZmYkX9YbR9RbRpNrRmOoNeRpPrOfQpOmOaQpPyRMYsPrNuOpOsN均胜电子(600699)/计算机、汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该