CPI、PPI 点评报告：核心消费需求有待提振，工业生产成本冲击消退

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2023年6月，CPI同比持平，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.2%，较上月不变。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-0.5个百分点，较上月下降0.2个百分点。食品价格环比下跌是CPI环比下跌的主要原因，具体表现为：受需求表现平淡叠加市场供应充足影响，食品价格环比下跌较多，基本解释了CPI环比下跌的幅度。而受国际油价下行推动能源品价格回落叠加非能源工业消费品需求不足影响，工业消费品价格整体下降较多，导致非食品价格环比下跌。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，较上月下降0.2个百分点，显示居民一般消费需求表现较低迷。我们预测6月份CPI同比增长0.1%，高于实际结果0.1个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对非食品服务价格高估。 2023年6月，PPI同比下跌5.4%，较上月继续下降0.8个百分点，环比下跌0.8%，较上月上升0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.8个百分点，较上月不变；新涨价影响约为-2.6个百分点，较上月下降0.8个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。我们预测6月份PPI同比下降5.3%，高于实际结果0.1个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了国际原油价格下行以及高基数效应的影响。 总体而言，居民消费端中，食品市场供应充足叠加核心CPI所反映的居民一般消费需求不足造成CPI表现持续低迷。工业生产端中，外部成本冲击消退叠加工业生产需求相对不足造成PPI持续下行。