CPI、PPI点评报告：居民消费需求仍需提振，工业生产成本压力缓解

——黄昱程 CPI、PPI点评报告 A0101-20231209 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程邵宇佳 要点 ●食品项价格环比下行，鲜菜蛋类是主要原因●非食品价格有所回落，工业消费品价格转跌●生产资料价格环比回落，工业出厂价格降幅震荡●价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年11月，CPI同比下跌0.5%，较上月下降0.3个百分点，环比下跌0.5%，较上月下降0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0个百分点，较上月上升0.2个百分点；新涨价影响约为-0.5个百分点，较上月下降0.5个百分点。非食品价格下跌是带动CPI下行的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和偏暖气温降低环节费用影响，食品价格继续拖累CPI同比表现。受旅行淡季和国际油价下行影响，服务和工业消费品价格带动非食品价格下行。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6 %，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测11月份CPI同比-0.2%，低于公布结果0.3个百分点，主要误差来源对食品、服务超季节性下跌预估不足。 2023年11月，PPI同比下跌3.0%，较上月下降0.4个百分点，环比下跌0.3%，较上月下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5个百分点，较上月下降0.1个百分点；新涨价影响约为-2.5个百分点，较下降0.3个百分点。国际原油价格下行叠加工业品需求回落成为PPI降幅扩大的主要原因，具体表现为：受国际原油价格下行影响，上游工业品价格环比转跌，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比继续下跌。我们预测11月份PPI同比下跌2.9%，高于公布结果0.1个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价下跌带动工业消费品价格转弱，食品价格跌幅超过季节性，造成CPI环比跌幅扩大。工业生产端中，国际油价下跌叠加工业品需求回落造成PPI同比降幅扩大。总的来说，成本回落、需求表现不强是本月物价表现的主要特点。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比下行，鲜菜蛋类是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。11月份，居民消费供需平稳，市场供应充足，物价运行平稳，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、鸡蛋和猪肉价格环比下跌是主要原因；非食品价格环比下跌，其中服务价格下跌是主要原因。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌4.2%，较上月下降0.2个百分点，影响CPI下降约0.8个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌31.8%，较上月下降1.7个百分点；受低基数效应影响，鲜菜价格上涨0.6%，较上月上升4.4个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中畜肉类同比幅度最大（-19.2%），较上月同比变动分化（2正、6负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（+4.4%）。 从环比看，食品价格下跌0.9%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI下跌约0.17个百分点。受需求不足和供应稳定影响，猪肉价格环比下跌3.0%，较上月下降1.0个百分点；受偏暖气温造成环节费用降低影响，鲜菜环比下跌4.1%，较上月下跌2.2个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（2涨、6跌、0持平），其中鲜菜环比幅度最高（-4.1%），较上月环比变动分化（3正4负1不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-2.2%）。 图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 非食品价格有所回落，工业消费品价格转跌 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.4%，较上月下降0.3个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.3个百分点。受国际油价下行影响，能源价格下跌1.3%；受出行需求回落影响，服务价格上涨1.0%，较上月下降0.2个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高（+3.0%），较上月同比变动分化（2正3负2不变），其中交通通信项同比变动最明显（-1.5%）。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比下跌0.4%，较上月回落0.4个百分点，影响CPI变动约0.29个百分点。受国际油价下行影响，工业消费品价格转跌；受出行需求低迷影响，服务价格下跌0.4%。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（1正、4负、2持平），其中交通通信项环比幅度最高（-1.4%），较上月环比变动分化（1正、4负、2不变），其中交通通信项环比变动最显著（-1.4%）。 北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 生产资料价格环比回落，工业出厂价格降幅震荡 11月份，受国际原油价格下行和国内工业品需求回落等多种因素影响，工业品价格走势整体下行，工业品价格环比转跌，同比降幅震荡，具体而言：受工业上游原材料、能源品等价格震荡下行影响，高基数效应下生产资料价格同比仍低；受上游工业传导及中下游工业需求回落影响，生活资料价格同比继续下跌。 从同比看，11月PPI下跌3.0%，较上月下降0.4个百分点。受国际油价下行叠加高基数效应影响，生产资料价格下跌3.4%，较上月下降0.4个百分点，其中采掘工业同比下跌最为明显；受中下游工业需求不足影响，生活资料价格下跌1.2%，较上月下降0.3个百分点，其中耐用消费品价格同比下跌最为明显。生产资料价格下跌是PPI同比的主要拖累。 北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，11月PPI环比下跌0.3%，较上月下降0.3个百分点。受工业中下游生产需求回落和石油及相关行业价格下行影响，生产资料价格下跌0.3%，较上月下降0.4个百分点，其中采掘工业价格回落是主要原因；生活资料价格下跌0.2%，较上月下降0.1个百分点，其中食品工业价格下跌是主要原因。上游采掘、原材料工业价格回落是PPI环比回落的主要支撑。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 展望2023年，随着稳增长、促消费政策落地落实，各地两节保供措施落实，多措并举做好市场保供稳价，预计全年CPI同比增速0.3%；而随着国际油价继续下行带动上游工业价格继续下跌，预计全年PPI同比增速-3.1%。 2024年CPI展望：食品项看，猪肉方面，在生猪供给仍高和中央储备政策干预下，预计猪价或将触底回升；鲜菜鲜果方面，受季节性因素影响较大，如极端天气带来产量和物流仓储成本波动，存在一定程度波动性，预计整体有所增长；非食品项看，服务价格随经济提振保持平稳增长，工业消费品则随上游大宗商品价格回落继续回落。总的来说，受政策促进消费需求释放和低基数效应影响，CPI整体处回升态势，消费品价格方面存在一定压力，服务价格方面则主要取决于需求恢复形势，预计2024年CPI同比增速较上年有所提升，约为0.8%。 2024年PPI展望：油价方面，受OPEC+减产供应政策和地缘政治因素影响较大，叠加全球流动性转折，因此预计油价中枢将稳中趋降；有色金属行业方面，随着未来有色金属出口国供给逐步回升，需求依旧保持一定韧劲下，预计有色金属价格中枢震荡向上；黑色金属行业方面，受欧美升息转折及需求收缩影响，涨价风险并不高；化学原料制造品行业方面，该类商品的价格受原油影响较大，预计走势与原油价格保持一致，稳中趋降；煤炭行业方面，煤炭风险犹存，迎峰度夏时节下煤炭价格有阶段性上行压力。总的来说，随着国内经济逐步恢复走出低谷，全球大宗商品价格整体或将继续震荡，但结构表现有所分化，叠加高基数效应消退，预计2024年PPI同比增速较上年有所提升，约为-0.4%。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。