CPI、PPI点评报告：服务消费价格表现较好，工业出厂价格拐点已现

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2023年7月，中国CPI同比下跌0.3%，较上月下降0.3个百分点，环比上涨0.2%，较上月上升0.4个百分点。其中，去年价格变动的翘尾影响约为0个百分点，较上月下降0.5个百分点；新涨价影响约为-0.3个百分点，较上月上升0.2个百分点。服务价格环比上涨是CPI环比上涨的主要原因，具体表现为：受暑期出行需求提振影响，服务价格大幅回升，基本冲抵了食品价格环比下跌的影响。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，较上月上升0.4个百分点，显示消费需求表现温和。我们预测7月份CPI同比下跌0.5%，低于公布结果0.2个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对服务价格的低估。 2023年7月，中国PPI同比下跌4.4%，较上月上升1.0个百分点，环比下跌0.2 %，较上月上升0.6个百分点。其中，去年价格变动的翘尾影响为-1.6个百分点，较上月上升1.2个百分点；新涨价影响约为-2.8个百分点，较上月下降0.2个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际大宗商品震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比下跌。我们预测7月份PPI同比下跌4.1 %，高于公布结果0.3个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了煤炭、黑色金属和非金属建材价格下行和高基数效应的影响。 总体而言，居民消费端中，食品市场供应较充足叠加暑期出行需求恢复较好造成CPI环比转正。工业生产端中，外部成本冲击消退叠加工业生产需求相对不足造成PPI同比仍低迷。北京大学国民经济研究中心的这份研报预测，7月份CPI同比下跌0.5%，低于公布结果0.2个百分点，误差主要来源是对服务价格的低估；PPI同比下跌4.1%，高于公布结果0.3个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估。