请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 CPI年内低点已现，PPI弱势丌变 ——2014年4月价格数据点评 宏观研究快评 (2014.05.09) 投资要点：  4月CPI同比上涨1.8%，环比下降0.3%。CPI 年内低点已经出现，预计5月起CPI同比涨幅将逐步回升。鉴于需求低迷还将延续，全年CPI涨幅仍丌会太高，预计将维持温和上涨，年度3.5%的通胀目标压力丌大。  4月PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%；PPIRM同比下降2.3%，环比下降0.4%。二者同比、环比降幅均有所缩窄。但PPI不历史相比仍较弱，鉴于国内产能过剩、经济结构调整现状丌变，PPI走弱趋势未来难有改善。  一季度GDP平减指数降至0.4%，为2010年以来新低，尽管潜在价格上行压力依然存在，但经济增速下行带来的持续国内需求丌足对价格水平的压制丌容忽视，经济整体的通缩风险已经值得关注。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 联系人：朱启兵 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《外贸缓慢改善中——2014年4月外贸数据点评》 2014-05-09 《曙光乍现？2014年4月PM I数据简评》 2014-05-05 《需求暂稳，通胀低位——2014年4月经济数据前瞻》 2014-05-05 《11号文预示同业融资管理办法出台加快》 2014-04-25 《汇丰PM I小幅回升难改经济下行趋势 ——2014年4月汇丰PM I预览值简评》 2014-04-24 《货币政策定向宽松开启 后续政策值得期待》 2014-04-17 证券研究报告 宏观研究快评 2014年05月09日 宏观研究快评 负 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、CPI年内低点已现 ................................................................................................................................................................................... 3 二、PPI降幅缩窄不改整体弱势.................................................................................................................................................................. 4 三、全面通缩风险隐现 ................................................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：CPI同比涨幅回落，环比跌幅收窄.................................................................................................................................................. 3 图2：翘尾因素、新涨价因素共同拉低CPI同比涨幅 .......................................................................................................................... 3 图3：CPI环比为近几年来低点 ................................................................................................................................................................... 3 图4：服务价格同比涨幅继续高于消费品涨幅 ........................................................................................................................................ 3 图5：CPI各分项同比涨幅 ............................................................................................................................................................................ 4 图6：CPI各分项环比涨幅 ............................................................................................................................................................................ 4 图7：PPI同比、环比降幅有所收窄但延续弱势..................................................................................................................................... 5 图8：PM I分项数据显示需求有所恢复 ..................................................................................................................................................... 5 图9：PPI环比仍较历史为弱 ........................................................................................................................................................................ 5 图10：生产资料价格同比降幅有所收窄 ................................................................................................................................................... 5 图11：生产资料价格环比降幅无明显改善............................................................................................................................................... 5 图12：生活资料价格同比继续改善 ............................................................................................................................................................ 6 图13：生活资料价格环比无下跌 ................................................................................................................................................................ 6 图14：国际工业原料价格回升..................................................................................................................................................................... 7 图15：国内工业品价格延续弱势 ................................................................................................................................................................ 7 图16：GDP平减指数持续下降.................................................................................................................................................................... 7 宏观研究快评 负 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 4月CPI同比上涨1.8%，环比下降0.3%。CPI 年内低点已经出现，预计5月起CPI同比涨幅将逐步回升。鉴于需求低迷还将延续，全年CPI涨幅仍不会太高，预计将维持温和上涨，年度3.5%的通胀目标压力不大。 4月PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%；PPIRM同比下降2.3%，环比下降0.4%。二者同比、环比降幅均有所缩窄。但PPI与历史相比仍较弱，鉴于国内产能过剩、经济结构调整现状不变，PPI走弱趋势未来难有改善。 一季度GDP平减指数降至0.4%，为2010年以来新低，尽管潜在价格上行压力依然存在，但经济增速下行带来的持续国内需求不足对价格水平的压制不容忽视，经济整体的通缩风险已经值得关注。 一、CPI年内低点已现 2014年4月，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%，涨幅较3月回落0.6个百分点。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.6%；食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.7%。1—4月平均，CPI同比上涨2.2%。 4月CPI环比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.4%；食品价格下降1.3%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.6%，服务价格上涨0.2%。 图1：CPI同比涨幅回落，环比跌幅收窄 图2：翘尾因素、新涨价因素共同拉低CPI同比涨幅 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 本月新涨价因素和翘尾因素共同拉低了CPI同比涨幅，新涨价因素对CPI涨幅回落的影响更为