4月份物价点评：CPI现年内低点,PPI改善缓慢预示稳增长政策需进一步发力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 宏观快评 CPI现年内低点，PPI改善缓慢预示稳增长政策需进一步发力 —4月物价点评 事 项 国家统计局9日公布了2014年4月物价数据，CPI同比增长1.8%，环比下降0.3%；PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%。 主要观点 1. 食品类价格下挫是CPI低于预期的主要原因。一般4月的食品类价格呈现和3月持平或微涨的季节性规律，但是本月环比继续下挫0.3%；分项来看，主要是蔬菜的环比大幅下跌-9.3%和肉类下跌2.5%导致。其中猪肉价格在历史低位，4月环比下跌6.6%，但是后期的企稳还有待观察，传统的“猪周期”已经被猪肉收储计划和进口猪肉所熨平，猪肉本身的供需关系更值得关注。本月的非食品类价格需要关注房租类的环比涨势，4月居住类中的房租环比上涨0.1%，较前几月有了明显的涨幅放缓迹象，2、3月的房租环比涨幅分别为0.6%、0.5%，需要密切关注后期的房租走势，一旦形成下行趋势则会抑制消费端的价格。 2. 工业生产价格在3月系列稳增长措施刺激下，环比依旧下跌0.2%，生产资料价格未现改善迹象。生活资料价格连续3个月环比持平，生产资料持续下跌，其中采掘业和原材料工业4月环比分别下降1%、0.5%，延续3月的环比走势，价格端未现企稳迹象，煤炭开采业、黑色金属矿采业、石油加工业等4月环比下跌均在1%以上，表明工业生产活动需求端依旧低迷，企业投资意愿不足。而从商务部的周度数据看，生产资料价格4月四周有两周是小幅上涨，一周下降，有色金属、化工产品和矿产品有小幅回升，和统计局数据的差异性后期需进一步关注。 3. 向前看，5、6月份翘尾因素的上涨以及非食品类价格的稳健，预期后期CPI会温和回升，4月CPI同比1.8%有可能是年内低点，我们测算5月CPI约2.2%左右，但需密切关注房租类价格涨幅下降对消费价格的抑制。而PPI的改善还需稳增长政策的进一步发力，作为经济同步指标的价格在4月的低于预期蕴含着整体经济数据可能并不乐观，如我们一再提示二季度稳增长政策还将小步快跑，政策的着力点仍然来自于兼具增长效应的各项改革、结构调整及民生工程。 [table_reportdate] 2014年05月09日 宏观快评 证券研究报告 证券分析师： 牛播坤 执业编号： S0360514030002 Tel： 010-66500825 Email： niubokun@hczq.com 证券分析师： 何珮 执业编号： S0360514030001 Tel： 010-66500813 Email： hepei@hczq.com 研究助理： 余芽芳 Tel： 010-66500851 Email： yuyafang@hczq.com [table_relation] 相关研究报告 《PPI下滑3月末现企稳迹象_3月物价点评》 2014-04 《价格下行确认经济疲弱 _2月物价点评》 2014-03 敬请阅读正文之后的免责声明 宏观专题 2 / 2 图表 1 4月CPI同比1.8%，PPI同比-2.0% 资料来源：Wind，华创证券 图表 2 2014年各月CPI、PPI详细数据（单位：%） 指标名称 2014-04 2014-03 2014-02 2014-01 2013-12 CPI:同比 1.80 2.40 2.00 2.50 2.50 CPI:环比 -0.30 -0.50 0.50 1.00 0.30 CPI:食品:同比 2.30 4.10 2.70 3.70 4.10 CPI:食品:环比 -1.30 -1.60 1.70 2.40 0.60 CPI:非食品:同比 1.60 1.50 1.60 1.90 1.70 CPI:非食品:环比 0.20 0.10 0.00 0.30 0.10 PPI:同比 -2.00 -2.30 -2.00 -1.64 -1.40 PPI:环比 -0.20 -0.30 -0.20 -0.05 0.00 数据来源：国家统计局 华创证券 图表 3 4月CPI环比-0.3% 图表 4 4月PPI环比继续下行 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 3 / 3 图表 5 2014年05月CPI情景预测 （单位：%） 数据来源：华创证券测算 图表6 2014年05月PPI情景预测 （单位：%） 数据来源：华创证券测算 情形一： 情形二： 情形三： 食品类价格逆周期走势 食品、非食品类价格运行平稳 食品类价格涨幅超预期 CPI环比 < -0.5 -0.3-0 > 0.3 对应的CPI同比增速 1.8 2.0-2.3 > 2.6 情形一： 情形二： 情形三： 实体经济下行，PPI环比继续下挫 PPI略有企稳 实体经济强劲回升，大宗商品大幅回升 PPI环比 < -0.3 -0.1—0.1 > 0.3 对应的PPI同比增速 < -1.7 -1.5—-1.3 >-1.1 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 4 / 4 宏观组分析师介绍 牛播坤：宏观策略部总经理，中央财经大学金融学硕士，华中科技大学博士。2007年8月-2011年8月供职于保监会政策研究室。 何 珮：宏观高级分析师，宏观组组长，英国诺丁汉大学金融学硕士。 余芽芳：宏观分析师，中国人民大学金融学硕士。 吕文浩：宏观助理分析师，中国社会科学院经济学硕士。 袁丽淇：宏观助理分析师，华东师范大学经济学硕士。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 杨晓昊 机构销售总监 010-66500808 yangxiaohao@hczq.com 石曌飞 机构销售经理 010-66500836 shizhaofei@hczq.com 翁 波 机构销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 赵翌帆 机构销售经理 010-66500809 zhaoyifan@hczq.com 张春会 机构销售经理 010-66500838 Zhangchunhui@hczq.com 梁岩涛 机构销售经理 010-66500807 liangyantao@hczq.com 广深 张 娟 机构销售经理 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 孔令瑶 机构销售经理 0755-83715429 konglingyao@hczq.com 刁建楠 机构销售经理 0755-88283039 diaojiannan@hczq.com 郭 佳 机构销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 余 洋 机构销售经理 0755-83186870 yuyang1@hczq.com 刘洪军 创新业务销售 0755-82027738 liuhongjun@hczq.com 上海 李茵茵 机构销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 吴丽平 机构销售经理 021-50581878 wuliping@hczq.com 熊 俊 机构销售经理 021-50157561 xiongjun@hczq.com 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 北京总部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区深南大道4001号 地址：上海浦东新区福山路450号 恒奥中心C座3A 时代金融大厦6楼A单元 新天国际大厦22楼A座 邮编：100033 邮编：518038 邮编：200122 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50583558