8月物价数据点评：8月CPI或创年内低点，9月PPI将继续收窄

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 宏观点评 2016年9月13日： 事件 8月CPI同比上涨1.3%，比7月回落0.5个百分点；PPI同比下降0.8%，比7月降幅收窄0.9个百分点。 点评 8月服务价格和非食品价格涨幅略低于预期。预测9月CPI同比将回升至1.7%左右，货币政策将保持稳健，三季度降准的可能性不大。 1、8月食品价格涨幅回落较多 8月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.3%，同比涨幅创年内新低，低于预期。其中，居住价格环比上涨0.2%，同比上涨1.5%。 CPI同比低于预期主要是受到食品价格同比涨幅回落较多，以及去年8月CPI的高基数效应影响。其中，猪肉价格环比下降1.2%，受到高基数效应影响，本月同比仅上涨6.4%。鲜果、水产品价格环比分别下降2.6%和0.6%。8月非食品企稳，同比上涨1.4%，房租价格环比上涨0.4%，同比上涨2.7%；交通燃料同比下降3.7%。旅游价格随着暑期效应减弱而回落，同比较上月下降1个百分点。 预测9月猪肉价格将随着消费进入旺季而回升，食品项上涨或将带动 CPI整体回升至1.7%左右，8月CPI很可能为年内低点。 2、8月PPI同比降幅继续收窄，略低于预期 8月PPI环比上涨0.2%，降幅继续收窄。其中，生产资料价格环比上涨0.3%，生活资料价格环比下跌0.1%。在生产资料中，采掘业价格环比下跌0.3%，原材料工业环比涨0.1%，连续6个月上涨，加工业价格环比上涨0.4%，继续回升。 8月PPI同比下降0.8%，比7月降幅收窄0.9个百分点，连续54个月同比下降，符合预期。其中，生产资料PPI同比下降1.0%，生活资料PPI同比持平。 宏观研究 相关报告 7月物价数据点评《7月服务价格涨幅超预期，8月CPI可能创年内低点》——20160810 6月物价数据点评《6月CPI同比符合预期，通胀将延续回落》——20160710 5月物价数据点评《5月CPI同比略低预期，通胀有望持平》——20160613 分析师：马兹晖 执业证书号：S1490515030001 电话：010-85556284 邮箱：mazihui@hrsec.com.cn 联系人：黄俊筑 电话：010-85556196 邮箱：huangjunzhu@hrsec.com.cn 证券研究报告 8月CPI或创年内低点，9月PPI将继续收窄 ——8月物价数据点评 宏观研究：2016年9月13日 8月工业生产者购进价格环比上涨0.2%，同比下降1.7%，降幅比6月收窄0.9个百分点，连续53个月同比下降。 预测9月PPI环比上涨，同比下降0.3%左右，降幅将继续收窄，10月PPI同比有可能转正。 3、货币政策继续保持稳健，三季度降准可能性不大 我们预计9月CPI同比会回升至1.7%左右。9月1日央行副行长易纲在G20媒体发布会上指出，我国将坚持稳健的货币政策，四季度货币流动性保持稳定预期不变。据此我们预计货币政策将保持稳健，三季度降准的可能性不大。 结论 1、8月CPI同比较7月明显回落，或创年内低点。 2、预测9月CPI同比将回升至1.7%左右。 3、货币政策将保持稳健，三季度降准可能性不大。 图表1：CPI同比和环比 图表2：食品价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 宏观研究：2016年9月13日 图表3：PPI同比和环比 图表4：工业生产者购进价格同比和环比 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 宏观研究：2016年9月13日 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 马兹晖，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保大厦15层 (100020） 传真：010－85556173 网址：www.hrsec.com.cn