8月物价数据点评：CPI创年内新低，PPI将继续改善

1 证券研究报告 宏观点评 CPI创年内新低，PPI将继续改善 ——8月物价数据点评 事件： 中国统计局公布数据显示，2016年 8月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.3%，环比上升0.1%；8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8% ，环比上升0.2% 。 点评：  翘尾因素导致CPI同比继续回落，创年内新低，但环比物价微涨。 8月份CPI 同比上涨1.3% ，低于市场预期，较上月继续回落，与我们上月的判断一致。同比下降主要受去年物价基数的影响。从环比来看，物价略有上升，食品项的贡献为正，鲜菜价格上涨最为明显，猪肉和肉禽制品降幅缩窄，非食品项的贡献则为负，除了衣着和居住之外，其余分项环比增速均有小幅下行。高频数据来看，农产品价格在九月初达到高点后略有下降，随天气转冷或会回升，而猪肉价格有逐渐平稳，且9月份翘尾因素下降0.1%，物价同比增速接下来可能低位企稳，在四季度出现反弹。  PPI降幅进一步收窄，未来有望转正。 PPI同比降幅收窄0 .9个百分点，高于市场预期，与PMI数据的表现一致。其中，PPI环比上升0.2%，翘尾因素增加0.77%。环比因素方面，从大类上来看，生产资料价格环比上涨0.3% ，与上期持平，生活资料环比轻微下降0.1%。进一步细分来看，生产资料中，加工工业价格环比增速继续回升，采掘工业价格环比增速下降；生活资料中，除食品价格环比降幅收窄，衣着、一般日用品和耐用消费品方面环比增速均下降，考虑到CPI中食品占比仅三分之一， PPI同比增速回升传导至CPI提升的作用有限。随着PPI翘尾因素的继续提高，PPI同比增速在未来有望转正。从工业行业划分来看，PPI降幅收窄源于供给侧改革带来的大宗商品价格上涨。  综合来看，8月CPI同比较上月回落，创年内新低，主要受去年物价水平基数的影响，环比来看略有增加。PPI降幅进一步收窄，除翘尾因素外，生产资料价格环比上涨是主要原因。在供给侧改革不断推进、PPI翘尾因素继续提升的情况下，PPI同比增速在未来几个月有望转正，对企业盈利状况起到正面作用。货币政策方面，物价低位为货币政策留出了空间，但结合未来物价短期反弹的可能、美联储年内加息的概率、以及近一个月央行的公开市场操作表现出的去金融杠杆意向，货币全面宽松的可能性不大。 2016年9月10日 相对市场表现 T ab le_ Fir st |Ta bl e_A ut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：13905151425 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 李朗 联系人 电话：82835080 邮箱：lilang@glsc.com.cn 张河生 联系人 电话：82835080 邮箱：zhanghes@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 事件： ........................................................... 32 点评： ........................................................... 3图表目录 图表1： CPI同比与环比增速 ................................................ 4图表2：鲜菜价格环比 ...................................................... 4图表3：全国猪肉平均价 .................................................... 4图表4：食品与非食品项同比增速 ............................................ 4图表5：PPI同比与环比增速 ................................................. 4图表6：PPI翘尾因素 ....................................................... 4图表7：生产资料与生活资料环比增速 ......................................... 5图表8：生产资料价格细分项环比 ............................................ 5 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件：  中国统计局公布数据显示，2016 年8月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨 1.3% ，环比上升0.1% ；8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8 %，环比上升0.2%。 2 点评：  翘尾因素导致CPI同比继续回落，创年内新低，但环比物价微涨。 8月份CPI同比上涨1.3%，低于市场预期，较上月继续回落，与我们上月的判断一致。其中，环比上升0.1%，翘尾因素下降0.48%，说明与7月的情况类似，8月同比下降受到去年物价基数的影响。从环比来看，物价略有上升，食品项的贡献为正，环比增速提高了0.6%，鲜菜价格上涨最为明显，增加了4.11 %，猪肉和肉禽制品降幅缩窄，分别缩窄了0.9%% 和 0.51 %。非食品项的贡献则为负，除了衣着和居住之外，其余分项环比增速均有小幅下行。高频数据来看，农产品价格在九月初达到高点后略有下降，随天气转冷或会回升，而猪肉价格有逐渐平稳，且 9 月份翘尾因素下降0.1 %，物价 同比增速接下来可能低位企稳，在四季度出现反弹 。  从CPI分项同比来看，食品项同比增速回落是主要原因。 8 月份食品项同比增长1.3%，较上月增速回落2 个百分点；非食品项同比增长1.4%， 与上月持平。具体在食品项中，变化较大的市猪肉和肉禽制品，猪肉同比增长 6.4 %，增速较上月大幅回落9.7 %；肉禽制品同比上涨5%，较上月下降6.31% ；结合环比数据来看，依旧是受到翘尾因素的影响。  PPI降幅进一步收窄，未来有望转正。 8 月份 PPI 同比下跌0.8%，较上月收窄0.9 个百分点，高于市场预期，与PMI数据的表现一致。其中 ，PPI环比上升0.2% ，翘尾因素增加0.77% ，可见 8月PPI同比跌幅收窄是物价环比上升和翘尾因素的共同作用。环比因素方面，从大类上来看，生产资料价格环比上涨0.3% ，与上期持平，生活资料环比轻微下降0.1% 。进一步细分来看，生产资料中，加工工业价格环比增速继续回升，采掘工业价格环比增速下降；生活资料中，除食品价格环比降幅收窄，衣着、一般日用品和耐用消费品方面环比增速均下降，考虑到CPI中食品占比仅三分之一，PPI 同比增速回升传导至CPI提升 的作用有限。随着PPI翘尾因素的继续提高，PPI 同比增速在未来有望转正。  从工业行业划分来看，PPI降幅收窄源于大宗商品价格上涨。 受供给侧改革影响，钢铁、煤炭等大宗商品价格上涨，PPI 分项中黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼加工回升明显， 8月环比增速分别较上月增加1.4%和 2.9 %；而石油和天然气开采业和石油加工、炼焦及核燃料加工业环比增速较上月下降8%和 2.3% 。  综合来看，8月CPI同比较上月回落，创年内新低，主要受去年物价水平基数的 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 影响，环比来看略有增加。PPI降幅进一步收窄，除翘尾因素外，生产资料价格环比上涨是主要原因。在供给侧改革不断推进、PPI翘尾因素继续提升的情况下，PPI同比增速在未来几个月有望转正，对企业盈利状况起到正面作用。货币政策方面，物价低位为货币政策留出了空间，但结合未来物价短期反弹的可能、美联储年内加息的概率、以及近一个月央行的公开市场操作表现出的去金融杠杆意向，货币全面宽松的可能性不大。 图表1： CPI同比与环比增速 图表2：鲜菜价格环比 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：全国猪肉平均价 图表4：食品与非食品项同比增速 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表5：PPI同比与环比增速 图表6：PPI翘尾因素 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表7：生产资料与生活资料环比增速 图表8：生产资料价格细分项环比 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券 7 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式