10月价格数据点评：CPI同比连创年内新低，PPI短期仍难转降为升

食品价格大幅上CPI同比连创年内新低，PPI短期仍难转降为升——2月价格数据点评联络人作者中诚信国际研究院张林010-66428877-271lzhang01@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281yhwang@ccxi.com.cn联系人中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn相关报告：CPI同比重回“1时代”，PPI修复进程有所放缓，2020年10月15日猪肉价格下降CPI小幅回落，上游价格上涨PPI持续改善，2020年9月9日CPI上涨但非食品持续走弱，PPI改善但上下游分化，2020年8月10日CPI温和上涨但结构性分化，供需改善PPI环比首次转正，2020年7月9日CPI延续回落至“2”区间，需求改善PPI或触底，2020年6月10日供给回暖CPI重回“3”区间，需求疲弱PPI显著回落，2020年5月10日2020年11月11日2020年第50期www.ccxi.com.cn10月CPI继续回落，运行至2010年以来的低位。10月CPI同比上涨0.5%，较前值回落1.2个百分点，其中翘尾因素为0.4%，新涨价因素为0.1%。核心CPI同比上涨0.5%，与上月持平，继续处在2013年以来的低位。1-10月，CPI累计同比上涨3.0%，较前值回落0.3个百分点，累计同比延续逐月下行趋势。猪肉价格结束19个月连续上涨，“猪周期”或再次运行至低位。CPI食品项价格上涨2.2%，较上月回落5.7个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点，其中猪肉价格同比下降2.8%，较上月大幅下跌28.3个百分点。2019年猪肉价格受非洲猪瘟疫情冲击量减价增，2020年以来新冠疫情冲击等因素影响猪肉产量持续降低，猪肉连续19个月同比价格上涨。本月为猪肉价格首次转负，或表明“猪周期”再次运行至低位。受猪肉价格涨幅回落影响，10月牛肉和羊肉价格分别上涨7.0%和3.6%，涨幅分别回落2.0和1.8个百分点；鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降18.3%、13.2%和6.5%，降幅分别扩大0.6、4.1和1.8个百分点。此外鲜菜价格同比上涨16.7%、涨幅回落0.5个百分点，鲜果价格受季节影响同比上涨7.3个百分点至0.4%。非食品类价格保持平稳，处于近年来的低位。10月非食品价格同比涨幅为0.0%，与上月持平，处于2010年以来的最低位区间。非食品项中，消费类产品同比涨幅0.6%，较上月回落2个百分点；服务类价格同比上涨0.3%，较上月回升0.1个百分点，服务类需求的修复程度要好于消费类产品。分行业看，医疗保健价格上涨1.5%，与上月持平；教育文化和娱乐价格上涨1.1%，较上月涨幅提高0.4%；交通和通信价格下降3.9%，较上月跌幅扩大0.3%，其中汽油和柴油价格分别下降17.4%和19.1%。PPI同比跌幅较上月持平，生产价格持续低位运行。10月PPI同比下跌2.1%，跌幅较上月持平，已连续9个月处于负区间，其中翘尾因素影响为-0.1%，新涨价因素为-2.0%。1-10月，PPI累计同比下跌2%，与前值持平。10月PPI生产资料同比下降-2.7%，跌幅较上月小幅收窄0.1个百分点；生活资料同比下降0.5%，跌幅较上月扩大0.4个百分点。10月石油相关工业品价格回落，生活资料价格有所下行。上游行业中，有色金属冶炼和压延加工价格同比上涨2.9%，涨幅与上月持平。石油和天然气开采业价格同比下降30.4%，降幅扩大4.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，价格下降18.5%，降幅扩大1.6个百分点。受市场影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格由平转涨，同比上涨0.3%，煤炭开采和洗选业价格下降5.5%，降幅较上月收窄2个百分点。生活资料价格回落0.4个百分点至-0.5%，农副食品加工业价格较上月上涨1.9%，涨幅回落2.0个百分点。 中诚信国际宏观经济2PPIRM跌幅上升，与PPI剪刀有所扩大。10月PPIRM同比跌幅扩大0.1个百分点至2.4%，与PPI剪刀差从上月0.2%小幅扩大至0.3%。分行业看，上游燃料、动力类价格同比跌幅扩大0.6个百分点至9.9%；黑色金属材料由上月1.8%上升为2.2%，有色金属材料价格较上月小幅提高0.1个百分点至3.0%。总体上生产处于稳定状态。CPI同比上行动力不足，或持续处于低位运行；PPI同比延续下降趋势，短期难以进入扩张周期。CPI方面，核心CPI稳定于低位运行，或表明目前仍缺乏物价普遍上涨的基础；同时，产量持续增长背景下猪肉价格或进入同比下跌周期，食品类价格持续上涨的基础较弱；此外，当前消费需求逐步复苏，但消费类产品生产供给能力充足、服务类价格上涨的空间也较小，非食品类价格也不存在大幅上行的条件；叠加翘尾因素逐月走弱，延续此前报告观点，我们认为年内CPI呈现前高后稳走势，同比上行动力不足，年内3.5%目标可控。PPI方面，受同期原油价格回落影响，10月下跌的部分主要集中于能源类，尤其是石油开采、石油加工；且PPIRM上涨的部分也主要体现为黑色及有色金属材料领域，燃料及动力类价格跌幅则延续扩大。后续看，从海外因素看，国际油价虽然短期震荡但整体仍呈现上升趋势，加之美国大选落定、疫苗研发取得新进展等，全球经济增长预期或有所调升，叠加海外主要经济体PMI仍处于景气区间，相关工业品价格也将维持稳定，年内PPI将继续平稳运行；从国内看，10月新增专项债发行基本完毕，后续基建对PPI支撑或有所减弱，且扩内需政策效果尚难较快显现，PPI同比转降为升仍需时日。 中诚信国际宏观经济3附表：图1:CPI延续回落图2：本月及上月CPI八大类构成数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图3：猪肉价格大幅回落图4：服务类价格与消费品价格走势数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图5：PPI延续下行图6：PPI上游行业价格平稳数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图7：PPIRM有所回落图8：PPI与PPIRM剪刀差有所扩大数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理% 中诚信国际宏观经济4附表：图9：CPI、PPI翘尾图10：CPI、PPI增幅剪刀差有所收窄数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图11：南华工业品指数走势有所上升图12：主要国家PMI处于景气区间数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理% 中诚信国际宏观经济5中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。