供需矛盾下，棉价延续震荡运行

供需矛盾下，棉价延续震荡运行 一、行情回顾 郑棉本周震荡运行为主。周初传言称浙江、江苏等地部分织布企业反馈7、8月份将有限电政策出台的相关传言。据澎湃新闻报道，7月3日10时46分，浙江电网用电负荷突破1亿千瓦，是浙江电网历史上迎峰度夏最早进入负荷破亿阶段，较2022年破亿提早了8天。结合现状和对于相关产业咨询，目前计划限电还是停留在口头上，但确实存在一定的可能性。此外，发改委发布通知，当中提到将结合工业重点领域产品能耗、规模体量、技术现状和改造潜力等，进一步拓展能效约束领域，拓展领域便包含棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线、粘胶短纤等领域，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出，该消息公布后棉价有所回调。从长期技术法代角度而言可能会造成一些下游企业淘汰退出产能去化，棉花需求略微减少的局面，但其逻辑较长，短期影响理应不大，横向比较同在能效约束领域中，同处纺织服装产业链中棉花的替代物短纤，其在消息公布后波动有限。因此，棉价在回调后有所小幅回弹。此外，近期印发的《新疆生产建设兵团2023-2025年棉花目标价格政策实施方案》中除了原先公布的目标价格补贴政策内容外，再次强调优化棉花生产布局，其中阐述力争到2023年底将有16个团场全部退出棉花种植，另外5个团场植棉面积不超过该团2020年种植面积，对于盘面略微利多。截至周五，郑棉09合约收盘于16680元/吨，较上周小幅上涨0.1%。 二、国际方面： 1、USDA6月供需报告 美国农业部6月供需报告整体符合预期。国际方面，USDA预计2023/24年度全球产量调增22万吨，主要系美国干旱环境有所缓解，收获面积调增，产量增幅达到22万吨。基于新年度全球经济环境较预期略微好转，棉花全球消费量调增16.7万吨至2547.4万吨，因为消费调增低于产量调增，期末库存有所增加11.2万吨2020.4万吨。美棉方面，新年度产量调增21.7万吨至359.2万吨，出口增加10.9万吨，期末库存增加4.4万吨，略微利空美棉。国内方面，出于对新年度种植面积和单产情况双减的预期下，USDA报告进一步调减中国棉花新年度产量10.9万吨至587万吨，相应的进口有所调增10.9万吨，期末库存减少6.5万吨，略微利多郑棉。 2、美棉出口情况 根据美国USDA美棉周度出口报告所示，截至2023年6月29日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量24798吨，环比下降13%，但较前4周平均水平下降41.6%，主要买家为中国；2022/23年度美国陆地棉出口装运量59064吨，较前周增加15%。2023/24年度美国陆地棉出口签约量29610吨。本周出口数据略有下滑，现阶段2022/23美棉销售逐步进入尾声，虽然签约量不及往年，但考虑到22年美棉减产的情况，其整体进度已经高于往年。 三、国内供需情况 1、供给端 1.1新作种植情况 近期新疆天气较好，棉花长势良好，但由于前期冰雹和风沙等灾害影响，棉花长势同比略有不如，现阶段新疆棉花已经陆续开展打顶工作。 中储棉于6月末公布中国棉花实播面积调查报告，报告称国家棉花市场监测系统于5月下旬就棉花实播面积展开全国范围专项调查，结果显示2023年全国棉花实播面积4140.2万亩，同比减少476.8万亩，减幅10.3%，其中，新疆棉花实播面积为3616.3万亩，同比减少315.5万亩，减幅8.0%，符合市场预期。 市场对于新年度新疆棉种植面积存在明确减少预期，原因在于：其一、今年国家格外注重粮食安全问题，在疆内实行棉改粮政策，这也是预期种植面积减少的最主要原因。相关政策指出，划定棉花优势产区，引导退出次宜棉区种植玉米、大豆等粮食。其二、2022/23年度籽棉收购价较2021/22年度有明显下滑，棉农直接收益较为有限，而于新年度棉花播种之际，本年度目标补贴还未全部发放，棉农植棉意向有所降低。其三、新年度补贴政策中提出固定510万吨棉花补贴上限，也会一定程度上影响新棉种植面 积。单产方面，今年4月至5月初新疆遭遇了雨雪、寒潮、大风和风沙等一系列天气灾害，不仅造成全疆播种进度大幅推迟，对于棉苗生长同样有着较为不利的影响。 为进一步了解新年度新疆棉花的种植面积和苗情以及单产情况，我们于五月下旬前往南疆进行调研。根据调研南疆部分区域和电联北疆相关企业和兵团工作人员得出的数据推导，我们预估新疆新年度植棉面积减幅在6%-9%。单产方面，整体询问下来，受灾补种较早地区的棉农反馈单产降幅或将有限，补种较晚或仍在补种的棉农较为悲观。本月虽然局部地区如142团遭遇冰雹灾害，棉田受到较大程度损失，但因为冰雹等恶劣天气局部性较强，而且受灾地区还有辣椒、番茄、葡萄和小麦等作物，实际受影响的棉花 种植面积放在全疆的体量来看不是最大，而随着天气回暖后现阶段棉花整体长势呈明显好转，综合考虑去年单产高以及今年次宜棉 区的退出等因素，根据现阶段情况，我们预估新棉单产同比减幅为3%。但就目前而言，预估单产还为时尚早，后期还需要关注7-8月高温是否会影响作物生长。 1.2棉花工业库存和商业库存 截至6月30日，我的农产品网对于83家棉花仓库进行调查统计，数据显示全国商业库存达到227.85万吨，较上周减少8.5万吨，商业库存位于近几年最低位。根据中国棉花信息网数据所示，5月全国棉花商业库存为349.28万吨，环比去库94.2万吨，同比减少67万吨，新疆商业库存为237.94万吨，环比减少98.87万吨，同比减少91.84万吨，在库棉花工业库存为85.44万吨，环比增加14.88万吨。虽然疆内商业库存高于前期市场传言所说的不足200万吨，但不论是全国还是新疆当月棉花商业库存去化速度皆令人咂舌，从近5年库存次高位变为最低位，在剔除加工公检对于库存的增加值和工业库存的增量后，5月的全国棉花消费量仍旧高于金三银四传统旺季，数据或存在一定程度上的调整，后续如若维持较高的去库速度，在不增发配额和抛储的情况下，棉花库存或于9月出现较为紧张的局面。截至6月2日，钢联对于疆内仓库进行调查统计，数据显示新疆商业库存为191.66万吨，两口径之间仍旧有近30万吨差距。对于商业库存数据，市场解读存在较大分歧：多头认为如若存在数据修正则难以保证已经修正完毕，如若无修正其库存去化速度也值得令人担忧后市供给；空头认为库存数据高于机构调研盘库结果，虽较为紧张但幅度有限，前期对库存告急已经过度消化。多空的分歧导致盘面于数据公布后并未预想中的的大幅波动，后续的商业库存数据仍将是交易重点之一。 2、需求端 2.1开机率和库存 现货市场方面，周二、周三郑棉价格回调时，交投有所好转，但整体氛围仍较为冷清，贸易商采购为主，纺企仍保持谨慎观望态势，即期利润受损较大的情况下刚需补库为主，随着前期低成本原料库存减少，纱厂开机率维持下滑态势，截至7月7日当周，纱厂开机率为81.2%，周环比减少0.7%。总体来看，棉花库存比较充足，特别是5月底棉价回调时大幅补库的大型纱厂看好后市的情况下开机率降幅相对小一些，而库存比较紧缺的中小型纱厂已经逐步开始大幅下调，甚至一些小型纱厂接近停机的局面。库存方面，纱厂棉花库存维持去库态势，棉纱库存则反之持续累库。织布厂运行趋势和纱厂近似，截至7月7日，开机率为39.2%，周环比下降1%，布厂棉纱库存持续去库而坯布库存持续累库。下游市场淡季特征较为明显，但因为各环节库存结构仍旧较为健康，基于看好后市需求和现阶段棉纱库存处于历史较低位置，纱厂或倾向于成品小幅累库的局面而不愿大幅降低开机，因此负反馈目前较为有限，但随着棉价维持高位而纱线跟涨乏力，下游边际压力或持续增加。 四、总结和展望 短期，棉价多空交织上下两难。利多主要以供给端话题为核心驱动力：基于新疆新年度植棉面积和单产双减预期而轧花厂产能过剩的情况，抢收为大概率事件，后市看涨预期强烈。此外，市场多数认为现阶段棉花新疆商业库存处于低位，或于9月出现库存紧张的局面，从而给予棉价足够的支撑。利空主要以下游需求端话题为核心逻辑：现阶段下游淡季特征较为明显，纱厂和布厂原料库存持续去库而产品库存维持累库态势。棉花现货交投氛围较为冷清，纱厂即期利润亏损较大，多数以刚需采购为主，开机率有所下滑，但因为各环节库存结构仍旧较为健康，基于看好后市需求和现阶段棉纱库存处于历史较低位置，纱厂或倾向于成品小幅累库的局面而不愿大幅降低开机，因此负反馈目前较为有限，但随着棉价维持高位而纱线跟涨乏力，下游边际压力或持续增加。短期，郑棉上有压力下有支撑，处于强预期和弱现实的博弈之间，或于区间内震荡运行为主，需静观政策和宏观的动向以及下游运行情况。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。