全球大类资产跟踪周报：政策预期降温

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 政策预期降温 2023年07月08日 国内方面，本周股票市场再度回落，前期AI方向集体下跌，板块轮动加速。债市受益于流动性持续宽松，整体维持震荡，高息和短久期品种表现相对亮眼。同时，供应链扰动下，商品走势出现分化。汇率方面，央行二季度货币政策例会新增强调“坚决防范汇率大起大落风险”，人民币汇率围绕7.25震荡。 海外方面，欧洲经济数据全面不及预期，美国制造业PMI疲弱，市场继续交易“美强欧弱”逻辑。周三晚上，美联储会议纪要显示几乎全部官员认为进一步上调终点利率是合适的，导致市场紧缩情绪再起，海外股市集体下跌，债券收益率多数走高。 ➢ 股票集体回落，AI退潮下板块轮动加速 股票市场先涨后跌，成交规模与上周持平。本周，三大股指集体下跌，上证指数、深证成指和创业板指，分别下跌0.2%、1.3%和2.1%。交易主线上，前期AI方向集体下跌，板块轮动加速。 具体板块上，本周金融涨幅居前，上涨3.8%；高温天气持续下，市场延续上周交易思路，煤炭和石油化工板块上涨3.4%和2.2%；受6月国内新能源汽车销量增长提振，汽车产业链上涨3%；商务部发布镓、锗出口管制政策，带动有色金属板块崛起，上涨1.9%。 ➢ 资金面持续宽松，高票息与短期品种表现亮眼 本周央行大规模回笼资金，资金仍持续宽松，隔夜利率在1.1%波动。 在缺乏增量信息的节奏下，高票息和短期限品种表现亮眼。1年期同业存单收益率下降至年内低点，银行二永等高票息品种本周收益率明显下行，而利率债整体处于震荡。 ➢ 欧洲经济全面走弱，市场继续交易“美强欧弱” 本周海外股市波动率放大，股市集体下跌，债券收益率多数走高。欧洲经济数据全面不及预期，美国制造业PMI疲弱，市场继续交易“美强欧弱“逻辑。 周三晚上，美联储会议纪要显示几乎全部官员认为进一步上调终点利率是合适的，导致市场紧缩情绪再起。尽管周五非农数据不及预期，显示美国就业市场开始降温，但美债利率回落幅度不大，股债市场交易美联储更强的加息力度。 ➢ 商品走势分化，供应因素成为主导 本周原油与农产品涨幅靠前，供应因素成为主导。OPEC+继续深化减产对油价形成支撑；高温天气延续对农产品供应端造成扰动，各主产区减产预期发酵。 国内方面，稳增长政策弹性不足，市场下修预期，黑色系品种走势偏弱。 海外方面，铜和黄金均录得反弹，6月非农表现不及预期，劳动力市场出现降温，加息预期的反复对利率敏感性商品影响较大，商品波动率上升。 汇率方面，人民币汇率围绕7.25震荡。 未来关注：国内物价、金融及出口数据公布、美国6月CPI数据 下周，6月物价、金融及出口数据将会公布，但难成为新的交易催化因素。高温天气延续下，预计市场将会更加关注相关衍生板块。另外，关注美国6月CPI数据，以及美国财政部长耶伦访华的经贸结果。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 相关研究 1.宏观事件点评：需求不足的政策应对-2023/06/04 2.流动性跟踪周报：短久期策略占优-2023/06/04 3.2023年5月PMI数据点评：5月PMI的成色-2023/05/31 4.流动性跟踪周报：当前债市博弈资金面-2023/05/29 5.全球大类资产跟踪周报：寻找下一个锚-2023/05/28 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周央行公开市场操作逆回购规模共130亿元，到期11690亿元，净回笼-11560亿元，但货币市场流动性仍将维持宽松。 DR001一度上行至1.2%，最后一个交易日再度降至1.1%；DR007保持在1.75%左右。 本周国内股指多数下跌，价值跑赢成长，金融与煤炭板块领涨。 上证指数下跌0.17%，深指数证下跌1.25%，创业板指数下跌2.07%，科创50指数下跌1.32%。 国证价值风格指数下跌0.07%，成长风格指数下跌1.18%；大盘指数下跌0.40%，中盘指数下跌0.58%，小盘指数下跌1.01%。 板块方面，本周金融、煤炭、汽车、交通运输和石油化工涨幅靠前，分别上涨3.78%、3.41%、3.00%、2.60%和2.22%。 传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工和机械跌幅较大，分别下跌4.73%、2.90%、2.41%、2.26%和2.13%。 债券方面，利率债维持震荡，高息及短久期品种表现亮眼，信用利差有所走阔。 1年期国债利率下行4.4BP，5年期国债利率上行0.5BP，10年期国债利率上行0.5BP；国开2年期下行2.6BP，5年期下行1.6BP，10年期下行0.5BP。 1年期国有银行同业存单下行3.5BP，1年期股份制银行同业存单下行4.5BP，1年期城商行同业存单下行22BP。 国债维持震荡。2年期国债期货价格本周收至101.36，与上周持平；5年期国债期货价格收至102.17，下跌0.01% ；10年期国债期货价格收至101.94，下跌0.05%。 信用利差有所下跌。1年期企业债与国债利差降至59.92BP，相比于上周下行2.2BP；1年期城投与国债利差降至62.27BP，相比于上周下跌2.3BP；1年期AAA商业银行债与国债利率降至47.23BP，相比于上周下跌1.8BP；1年期AAA-二级资本债债与国债利差压下降至62.64BP，相比于上周下降4.6BP。 商品走势分化，农产品与原油表现较好。 南华综合指数上涨1.06%，其中金属指数上涨0.09%，贵金属指数上涨0.35%，工业品指数上涨0.96%，能化品指数上涨1.55%，农产品指数上涨2.44%。 重要商品方面，WTI原油上涨5.73%，LME铜下跌2.24%，伦敦黄金现货下跌0.88%，上海螺纹钢下跌0.32%。 海外股市全线下跌。 美股全线下跌，纳指下跌0.92%、标普500下跌1.16%，道琼斯指数下跌1.96%；欧股全线下跌，德国DAX指数下跌3.41%、伦敦FTS100指数下跌3.65%、巴黎CAC40指数下跌3.89%；日经225下跌2.41%，香港恒生指数下跌2.91%。 海外债券全线回调。 10年期美债利率上行25BP，英债上行25BP，德债上行20BP、日债上行1.7BP。 美元指数下跌，人民币维持震荡。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 在岸人民币上涨0.02 %，欧元下跌0.21%，英镑上涨0.34%；日元上涨0.17%、瑞郎上涨0.09%；商品货币方面，加元下跌0.89%，澳元下跌0.53%、挪威克朗上涨1.43%。 图1：央行逆回购和资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2023年7月3日——2023年7月7日A股市场指数表现 图4：2023年7月3日——2023年7月7日A股风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：2023年7月3日——2023年7月7日中信I级行业涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院； 图6：国债收益率及变动 图7：期限利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月3日——2023年7月7日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年7月7日 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年7月7日 图9：2023年7月3日——2023年7月7日商品表现 图10：2023年7月3日——2023年7月7日外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院； 资料来源：wind，民生证券研究院； 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图11：2023年7月3日——2023年7月7日全球主要股指涨跌幅 图12：2023年7月3日——2023年7月7日主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院； 资料来源：wind，民生证券研究院； 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 2 资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为0.9万亿元，融资融券交易占比约7.7%，活跃度小幅上升。 根据wind统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为11亿元，相较于上周38亿元有所回落。北向资金累计净卖出91.6亿元，与上周基本持平。 银行间市场逆回购成交量有所上升。 银行间逆回购量均值8.24万亿元，较上周有所上升。 银行间外汇市场即期询价成交规模均值392.8亿美元，较上周有所回落。 资金面整体偏宽，1年同业存单利率创新低。 同业存单发行利率继续下行，1年期AAA同业存单发行利率降至2.29%。 票据转贴利率较上周轻微下降，半年期国股票据转贴利率周一（7.3）一度降至1.29%。 图13：同业存单发行利率 图14：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图15：股票市场成交规模及融资融券交易占比 图16：新基金发行情况