本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报（2023年第18期） 政策预期再度升温 2023年05月14日 本周（5月8日至5月12日），国内4月出口、通胀与金融数据陆续发布，实体经济动能有所回落，权益市场情绪低迷，资金开始向博弈政策切换，国内三大股指集体回落，10年国债收益率大幅下行。 海外市场，受银行业危机、债务上限临近、通胀表现不及预期和衰退预期反复拉扯，本周海外市场股债涨跌不一。但欧美货币政策差距收敛及中国等非美国家经济增长放缓，美元指数强势上涨。 ➢ 国内股市：中特估热度下降，纺服、汽车板块逆势上涨 本周A股集体回落，上证与科创指数大幅下跌。上证指数下跌3.61%，深指数证下跌1.96%，创业板指数下跌0.92%，科创50指数下跌4.08%。 市场情绪低迷，交易风格有所切换，内需板块迎来上涨。"中特估"为主的大盘价值板块本周全线下跌，受"汽车下乡"、"电商618消费大促"和各地促消费政策的预期推动下，内需相关板块迎来上涨。 行业方面，纺服、汽车等领涨；建筑、石油石化、传媒等回调。行业方面，前期热点板块集体回落，其中建筑、石油石化、传媒、银行等行业跌幅靠前；纺织服装、电力及公用事业、汽车及家电等行业涨幅靠前。 ➢ 国内债市：资金面维持宽松，10年期国债利率降至2.7%。 本周资金面维持宽松。本周央行投放力度偏小，但到期规模不大，净回笼310亿元，DR001下行7BP至1.44%，DR007下行10BP至1.90%。 债券市场情绪高涨，国债收益率大幅下行，信用利差被动回升。受通知存款、协定存款利率调降等消刺激，国债收益率全线下行，收益率降至2.7%，信用债同步下行，但降幅较小。城投债、银行债、二资本债等与国债利差的利差被动回升。 ➢ 海外市场：债务上限临近与通胀表现不及预期，海外市场涨跌不一。 权益方面，美国市场道指和标普500录得小幅下跌，纳指则小幅上涨，日经指数上涨1.51%，其余德国DAX指数、伦敦FTS100指数、巴黎CAC40指数、香港恒生指数等出现0.1%-3.3%不同程度的下跌。 债券方面，美债、英债、德债表现较好，日债、法债收益率则有所上行。 ➢ 商品及外汇：商品指数集体回落，美元指数走强。 高频数据下国内工业品去库速率放缓，建筑业施工出现转弱，增长预期走弱，叠加海外衰退压制商品实体属性，本周CRB指数下跌2.3%，华南综合指下跌3.75%。 伴随美欧货币政策差距收敛，中国等非美国家经济增长放缓，本周美元指数强势上涨，欧元、英镑、日元及人民币集体贬值。 ➢ 未来关注：国内4月经济数据、及美国债务上限谈判。 5月16日，国家统计局将公布4月固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售额、城镇失业率等多项经济数据，将对判断当前中国经济实际动能提供重要参考。 此外，下周美国将会举行债务上限问题谈判，关乎美国债务风险和经济衰退幅度评估。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 逆回购净回笼310亿元，资金面延续宽松。 本周央行公开市场操作逆回购规模100亿元，到期规模360亿元，实现净回笼310亿元，DR001下行7BP至1.44%，DR007下行10BP至1.90%，货币市场流动性延续宽松。 本周国内股市集体下跌，资金情绪低迷，市场寻求风格切换，“中特估“为代表的价值风格大幅回落，博弈内需政策的汽车、纺服板块相对占优；指数涨跌幅方面，中证500>中证1000>沪深300>上证50。 上证指数下跌3.61%，深指数证下跌1.96%，创业板指数下跌0.92%，科创50指数下跌4.08%。 国证价值风格指数下跌4.12%，成长风格指数下跌2.02%；大盘指数下跌3.00%，中盘指数下跌3.04%，小盘指数下跌2.48%。前期热点板块明显下跌，其中建筑、石油石化、传媒、银行、通信、国防军工等“中特估”和“AICG”主题集中的行业跌幅靠前；纺织服装、电力及公用事业、汽车及家电，与内需政策相关的行业迎来上涨。 债券市场情绪高涨，国债收益率大幅下行，信用利差被动回升。 受通知存款、协定存款利率调降等消刺激，债券市场多头情绪继续高涨。1年期国债利率下行8.82BP，5年期国债利率下行6.90BP，10年期国债利率下行4.26 BP；国开1年期下行7.74BP，5年期下行8.00BP，10年期下行4.99BP。 国债期货全线上涨。2年国债期货价格本周收至101.18，上涨0.07%；5年国债期货价格收至101.89，上涨0.24% ；10年国债期货价格收至101.76，上涨0.27%。 信用债收益率同步下行，但下行幅度较小，导致信用利差被动回升。1年期企业债与国债利差升至53.11BP，相比于上周上升0.5BP；1年期城投与国债利差升至55.72BP，相比于上周上升1.7BP；1年期AAA商业银行债与国债利差升至43.03BP，相比于上周上升2.0BP；1年期AAA-二级资本债债与国债利差上升至57.24BP，相比于上周上升0.6BP。 商品指数集体回落，南华工业品相较CRB指数录得更大跌幅。 CRB综合指数下跌2.30%。 南华综合指数下跌3.75%，工业品、农产品、能化品、金属和贵金属指数分别下跌3.83%、2.24%、3.23%、4.34%和2.61%。 重要商品方面，WTI原油下跌1.82%，LME铜下跌3.94%，伦敦黄金现货下跌0.26%，上海螺纹钢下跌2.07%。 海外股市涨跌不一。 美股小幅下跌，纳指上涨0.23%、标普500下跌0.34%，道琼斯指数下跌0.95%；日经225上涨1.51%；德国DAX指数、伦敦FTS100指数、巴黎CAC40指数、香港恒生指数等出现0.1%-3.3%不同程度的下跌。 海外债券涨跌不一。 10年期美债利率上行2.0BP，英债上行3.0BP，德债上行3.1BP、日债下行4.2BP。 美元指数反弹，美元兑离岸人民币升至6.97。 在岸人民币下跌0.57%，欧元、英镑分别下跌1.52%、1.50%；日元贬值0.68%、瑞郎贬 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 值0.84%；商品货币方面、加元下跌1.35%，澳元下跌1.63%。 图1：央行逆回购和资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2023年5月8日——2023年5月12日A股市场指数表现 图4：2023年5月8日——2023年5月12日A股风格指数表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：2023年5月8日——2023年5月12日中信I级行业涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院； 图6：国债收益率及变动 图7：期限利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年5月8日——2023年5月12日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年5月12日 1.5%1.3%1.0%0.3%-0.5%-0.6%-0.7%-0.8%-1.1%-1.1%-1.8%-1.8%-1.8%-2.0%-2.0%-2.3%-2.4%-2.6%-3.2%-3.2%-4.1%-4.3%-4.8%-5.2%-5.3%-5.4%-5.8%-6.3%-7.0%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%纺织服装电力及公用事业汽车家电电力设备及新能源商贸零售轻工制造农林牧渔基础化工综合金融食品饮料房地产医药钢铁煤炭电子建材交通运输消费者服务机械计算机非银行金融有色金属国防军工通信银行传媒石油石化建筑-9.5 -8.2 -2.7 -8.8 -5.6 -6.9 -4.0 -4.3 -4.5 -1.5 -10-8-6-4-200.00.51.01.52.02.53.03.51M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线（%）（BP）4050607080901001101201.601.802.002.202.402.602.803.003.202022-012022-042022-072022-102023-012023-04国债：10年-1年(右）10年期国债1年期国债（%）（BP） 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年5月12日 图9：2023年5月8日——2023年5月12日商品表现 图10：2023年5月8日——2023年5月12日外汇表现 资料来源：wind，民生证券研究院； 资料来源：wind，民生证券研究院； -0.26%-1.82%-3.94%-2.07%-2.30%-5%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%黄金WTI原油LME铜上海螺纹钢CRB商品指数1.40%-1.52%-1.50%-0.68%-0.84%-1.35%-1.63%-0.57%-0.74%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%美元指数欧元英镑日元瑞郎加元澳元在岸人民币离岸人民币 宏观定期研究 本