全球大类资产跟踪周报：海外降息预期再升温

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 海外降息预期再升温 2023年12月03日 本周国内方面，经济基本面是定价主线。11月PMI数据环比走低压制股市情绪，A股多数下跌；债市在资金边际转松的加持下，做多情绪高；国内商品整体偏弱。 海外方面，市场对美国明年降息预期进一步升温。欧美各国国债收益率大幅下行，全球股指多数上涨，黄金、铜等大幅上涨。美元走弱，非美货币多数升值。 ➢ 本周A股多数下跌，煤炭和TMT板块领涨 本周A股市场偏弱，北证50指数大幅回调。上周“遥遥领先”的北证50本周开启回调模式，下跌幅度较大，上证指数累计跌0.31%，深证成指跌1.21%，创业板指跌0.60%。 煤炭和TMT板块领涨，小盘成长风格持续偏强。本周煤炭板块涨幅居首，上涨2.81%；受益于卫星互联网的稳步推进以及5G+应用赋能行业的高增长空间，通信上涨1.78%；周五短剧和AI概念再度发酵，传媒板块大幅反弹。 ➢ 本周资金面偏宽松，债市表现较好 本周资金偏宽松。受上月跨月资金利率飙升的影响，各类机构提前部署本月跨月资金安排。本周资金面整体平稳偏宽松，DR001升高至1.87%后回落至1.60%。 中长端债券收益率下行幅度较大，经济数据不强或是本周主要催化因素。11月PMI环比走弱，同时资金面边际有所转松，助推债市做多情绪。当前资金面仍是制约市场的核心因素，银行资金压力仍然较大，本周存单利率环比上周仍然有所走高。资金利率无法下行的局面下，债市整体或仍处于震荡行情，后续或仍维持波动。 ➢ 本周海外国债收益率大幅下行，全球股市多数上涨 市场对明年降息的预期进一步升温，债券收益率大幅下行。本周美联储官员发言偏鸽，同时11月PMI低于预期，引发市场对美联储明年降息预期升温。美国10年期国债收益率本周下行25BP，当前已至4.20%的位置。 海外风险资产走强，海外多数股指迎来上涨。美股三大指数均上涨，道琼斯工业指数取代前期较强的纳斯达克指数领涨；欧洲重要股指均小幅上涨，日股有所回调。 ➢ 本周黄金大幅上涨，国内商品多数下跌 降息预期升温，黄金大幅上涨。本周黄金再此站到2000美元/盎司以上，逼近历史高位；LME期铜价格同样涨幅靠前。原油方面，市场对OPEC+达成的减产协议存疑，原油本周仍录得跌幅。 国内方面多数商品下跌。监管部门多次出手“打铁”，本周铁矿石价格高位回落。下游方面，随着万亿国债的利多效果逐步在盘面兑现，螺纹价格转为震荡，工业品价格多数偏弱运行。 ➢ 本周政策基调偏向防风险，聚焦房企流动性和金融监管 本周基调偏向防风险，聚焦于房企流动性支持政策、金融监管风向；此外，新能源车消费、基建等领域也有政策出台。 ➢ 下周关注：中国11月通胀数据；美国11月非农数据； 下周，中国11月通胀数据公布，美国11月非农数据公布。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 4 [Tab 202X年XX月XX日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 研究助理 吴彬 执业证书： S0100121120007 电话： 15171329250 邮箱： wubin@mszq.com 相关研究 1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回温-2022/12/25 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向，紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济工作会议-2022/12/20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................. 8 3 主要的高频经济指标 ................................................................................................................................................. 9 4 主要政策、热点事件跟踪 ....................................................................................................................................... 11 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 本周（11月27日至12月1日，下同），央行逆回购操作21360亿，到期21670亿，净回笼310亿。 本周资金面整体偏宽松， DR001平均为1.71%，DR007平均为2.07%，DR001较上周有所下行，DR007小幅上行。 本周国内股市多数下跌，小盘成长风格涨幅靠前。 上证指数下跌0.31%，深证成指下跌1.21%，创业板指数下跌0.60%，科创50指数上涨0.32%。 国证成长风格指数下跌1.30%，价值风格指数下跌1.29%；大盘指数下跌1.69%，中盘指数下跌0.51%，小盘指数上涨0.20%。 行业方面，煤炭、通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅靠前，房地产、建材、电力设备及新能源、银行、综合金融等行业跌幅较大。 国内债券市场利率曲线走平，信用利差收窄。 1年期国债利率上行1.2BP，5年期国债利率下行3.0BP，10年期国债利率下行4.3BP；国开1年期上行2.1BP，5年期上行0.2BP，10年期下行0.3BP。 国债期货价格均上涨。2年国债期货本周收至100.82，较上周上涨0.04%，5年国债期货本周收至101.76，上涨0.10%，10年国债期货收至101.98，上涨0.16%。 信用利差本周走阔。2年期企业债与国债利差为46.15BP，相比上周上升7.8BP；2年期城投与国债利差为46.42BP，相比上周下降9.1BP；2年期AAA地产债与国债利差为36.19BP，相比上周上升6.3BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差为55.86BP，相比上周上升3.7BP。 本周商品中，贵金属表现亮眼。 南华综合指数跌0.42%，工业品、农产品、金属、能化指数分别下跌0.47%、2.71%、0.69%、0.47%，贵金属指数上涨3.36%。 重要商品方面，WTI原油跌1.95%，螺纹钢跌0.93%，LME铜涨2.51%，伦敦黄金现货上涨3.49%。 海外股市多数上涨。 道琼斯工业指数领涨，录得涨幅2.42%，标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.77%、0.38%；德国DAX指数、巴黎CAC40指数、伦敦FT100指数分别上涨2.30%、0.73%、0.55%；日经225指数下跌0.58 %；香港恒生指数下跌4.15%。 海外债券利率均大幅下行。 10年期美债利率下行25.0BP；10年期英债、德债、法债利率分别下行20.2BP、21.0、28.1BP；10年期日债下行8.6BP。 美元指数下跌，非美货币多数升值。 本周美元指数下行0.23%，欧元贬值0.52%、英镑升值0.83%；瑞郎升值1.57%、日元上涨1.76%。商品货币方面，加元升值1.03%，澳元升值1.35%；在岸人民币相对美元升值0.17%。 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：逆回购投放vs 资金利率 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：11月27日至12月1日A股市场表现 图4：11月27日至12月1日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 010002000300040005000600070000.50.70.91.11.31.51.71.92.12.311-2011-2111-2211-2311-2411-2511-2611-2711-2811-2911-3012-1逆回购投放（右）DR001DR007（%）（亿元）上证指数-0.31%1年国债（BPs)1.22黄金3.49%美元指数-0.49%标普5000.77%深证指数-1.21%5年国债（BPs)-2.96WTI原油-1.95%在岸人民币-0.15%纳斯达克指数0.38%创业板指数-0.60%10年国债（BPs)-4.28LME铜现货2.51%离岸人民币-0.22%道琼斯指数2.42%科创50指数0.32%2年国开（BPs)1.91上海螺纹钢-0.93%欧元0.82%伦敦金融时报100指数0.55%上证50-1.63%5年国开（BPs)0.21南华工业品-0.47%英镑0.22%巴黎CAC40指数0.73%沪深300-1.56%10年国开（BPs)-0.29南华农产品-2.71%日元-0.16%德国DAX指数2.30%中证500-0.06%TS0.04%南华能化品-0.47%瑞郎1.11%10年期美债（BPs)-25.00中证10000.24%TF0.10%南华综合指数-0.42%加元-0.44%10年期德债（BPs)-21.00万得全A-0.57%T0.16%CRB综合指数0.72%澳元0.28%10年期日债（BPs)-8.60国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债全球大类资产涨跌幅（2023.11.27—2023.12.01)国内股票-1.63%-1.56%-0.06%0.24%-0.57%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A-1.30%-1.29%-1.69%-0.51%0.20%-1.95%-1.77%0.30%-0.30%-0.86%-0.77%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%国证成长风格国证价值风格大盘指数中盘指数小盘指数大盘成长大盘价值小盘成长小盘价值中盘成长中盘价值 宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必