22／23财年业绩承压，毛差有望大幅改善

第一www 盈利资料来截止收入变动归母每股变动市盈每股股息22/2 22/919元，入下毛利高的44%62. 销气392.长14目平均不足随着复至 增值司新27.9%拆增庞大全产企业客 调整升、减少及到25的保为全度能期，来三年亿/6评级一上海证券有限w.mystockhk.c利摘要 来源: 公司资料止3月31日财政年入（百万港元）动（％）母净利润（百万港股摊薄收益（港元动（％）盈率@8.97港元股派息（港仙）息现价比率(%)23财年业绩/23 财年归母9.9 亿港元，同比增长1下降 2.5%至利率 13.1%，的新增接驳用%至42.9亿5%。 量增长 6.95亿方，同比4%、3.8%及-均毛差为 0.，气代煤供应天然气上下游0.56元/方左业务收入同增接驳下降且%至 34.6亿值业务板块的用户网络品和服务以及客户提供增值目标价至 1顺价延迟、房及加大回款力5.2 亿港元，障以及价格联国最大的燃气源所带来的销而潜在的业务年公司收入分5 亿港元，目。 限公司 om 料, 第一上海预测年度 21/2288,26.港元） 7,6元）1.-306.55.6.1绩承压，毛母净利润下降同比增长413.9%，燃气225 亿港元，同比下降 4用户量下降及亿港元。拟派9%，新增接比增长 6.9%-2.1%至 83.842 元/方，应缺口大，公游价格联动机左右，未来的比下降 27.9且受疫情影亿港元，税前的的壹品慧平，通过广泛及平台自有品值服务。该业2.2 港元，维房地产行业下力度，经营性均达到历史联动机制的逐气公司之一销气增量，再务分拆上市预分别为951亿目标价 12.2中国燃买入 测 2实际 22/23实225 91,981% 4.3%662 4,29390.80.6% -42.8411.3050.013% 5.57%毛差有望大幅降44%至 42.4.3%。其中，气接驳收入减，增值服务收.7 个百分点及汇率下降影派末期股息驳用户下降%，其中居民8亿方、112同比减少 0.公司采购价格机制政策的逐的利润率有望9%，壹品慧分响与客户接触利润下降 6.平台将于联交的线下网络和品牌「中燃宝业务分拆上市维持买入评级下行及疫情反性现金流突破史最好水平。逐步实施，公，将受益于天再加上综合能预计也将为公亿/1044亿/港元，相当燃气（3实际 23/24预测88 95,087%3.4%3 5,46801.018% 27.4%8.830.4%3.39%幅改善 9亿港元：公，管道燃气销减少21.3%至收入同比减少点，主要由于影响导致。归每股 40港降21.8%：期民、工业及商2.1 亿方及208 元/方，格大幅上涨逐步展开，预望得到显著提分拆上市稳步触机会减少.5%至 15亿交所上市。壹和在线平台主宝」和 Homnl市有利于进一级：期内公司反复影响不及破100 亿港我们相信，公司销气毛差天然气作为能源新业务对公司带来估值1168亿港元于 23/24财384） 测 24/25预测104,3589.7%6,2491.1614.3%7.734.83.88%公司 22/23财销售收入录得56.9亿港元少27.9%至3于毛差大幅下归母核心净利港仙，全年派期内公司天然业用户销气量28.9 亿方。城主要是期内，以及居民顺预计公司整体提升。 步进行中：期，公司增值业亿港元。近期壹品慧平台充主要提供厨房ly 燃气具和产一步释放公司司的业绩受到及预期，但公元，自由现金未来随着各地差有望大幅改“双碳”目标对主业的补充值溢价。我们，归母净利润财年的 12 倍P 测25/26预测116,77911.9%6,5361.214.6%7.436.44.06%财年录得收入得575.5 亿港元，LPG销售收34.6 亿港元。降、毛利率较利润同比下降派息率提升至然气销气量为量分别同比增城市与乡镇项居民合同气量顺价的滞后。体毛差有望恢期内，由于公业务收入下降公司公告拟分充分利用集团房燃气具、安产品，以及向司品牌价值。到采购成本上公司资本开支金流转正并达地对合同气量改善。公司作标下的重要过充和延展的预们预计公司未润为55亿/6PE，维持买入股价表现 资料来源: 彭博罗凡环852-2Simo 主要资行业 股价 目标价 股票代已发行总市值52周高每股净主要股 入港收。较降至为增项量。恢公降分团安向 上支达量作过预未62入2023博 环 25321962 on.luo@firs资料 燃 8.价 12(+代码 38行股本 54值 48高/低 13净资产 10股东 北刘更新报3年07月0stshanghai燃气 97港元 2.2港元 +35.8%) 84 4.4亿股 88亿港元 3.02港元/6.0.64港元 北控集团•••23刘明辉•••18.8报告 03日 .com.hk 84港元 3.43% 85% 第一上海证券有限公司 2023年7月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 主要财务报表 资料来源：公司资料，第一上海预测 损益表财务分析〈港币〉〈千元〉， 财务年度截至3月31日〈港币〉〈千元〉， 财务年度截至3月31日21/22实际22/23实际23/24预测24/25预测25/26预测21/22实际22/23实际23/24预测24/25预测25/26预测收入88,225,19391,988,44595,087,231104,358,138116,778,610增长毛利15,738,99212,034,67514,125,16516,017,38417,464,204总收入 (%)26.1%4.3%3.4%9.7%11.9%其他收入904,1351,718,4151,718,4151,718,4151,718,415EBITDA (%)-27.8%-48.4%34.4%16.4%5.6%销售及分销费用-2,861,171-2,950,007-3,049,383-3,346,695-3,745,011摊薄每股收益 (%)-30.6%-42.8%27.4%14.3%4.6%行政开支-2,973,407-3,153,578-3,259,812-3,577,640-4,003,443盈利能力毛利率 (%)17.8%13.1%14.9%15.3%15.0%营业利润10,808,5497,649,5059,534,38510,811,46411,434,166EBITDA 率 (%)10.9%5.4%7.0%7.5%7.0%财务开支-1,456,530-1,855,358-1,917,859-2,104,848-2,355,362净利率(%)8.7%4.7%5.8%6.0%5.6%联营与合营公司1,435,297243,855278,339316,271357,996营运表现税前盈利10,787,3166,038,0027,894,8659,022,8879,436,800SG&A/收入(%)6.6%6.6%6.6%6.6%6.6%所得税-2,004,446-923,578-1,381,601-1,579,005-1,651,440实际税率 (%)18.6%15.3%17.5%17.5%17.5%股息支付率 (%)39.5%62.7%30.0%30.0%30.0%少数股东应占利润1,120,834820,9401,045,4741,194,8521,249,664归母净利润7,662,0364,293,4845,467,7896,249,0306,535,695财务状况折旧及摊销2,592,5432,915,6163,122,5273,338,0153,563,367净负债/权益1.261.431.341.291.26EBITDA9,651,3034,977,7446,690,1977,789,7208,228,795收入/总资产0.540.580.580.600.64盈利对利息倍数7.424.124.975.144.85资产负债表现金流量表〈港币〉〈千元〉， 财务年度截至3月31日〈港币〉〈千元〉， 财务年度截至3月31日21/22实际22/23实际23/24预测24/25预测24/27预测21/22实际22/23预测23/24预测24/25预测24/27预测现金10,010,51810,438,99011,175,24115,266,39916,507,394除税前溢利10,787,3166,038,0027,894,8659,022,8879,436,800应收账款16,247,19616,702,41117,115,70218,784,46521,020,150融资成本-1,456,530-692,684-1,036,201-1,184,254-1,238,580存货5,701,2185,655,4455,845,9586,415,9337,179,543营运资金变化-1,679,2391,836,1482,169,4051,244,494-1,843,370其他流动资产23,464,44019,423,59315,789,96414,208,86115,625,372所得税-1,970,792-923,578-1,381,601-1,579,005-1,651,440总流动资产55,423,37252,220,43949,926,86554,675,65960,332,459营运活动现金流9,876,33910,828,13711,397,46511,769,7869,303,366固定资产68,064,72866,891,25573,506,34476,016,76378,386,925其他无形资产7,525,9056,831,4457,429,3107,488,3497,537,918资本开支-8,656,362-7,790,726-8,569,798-9,426,778-10,369,456其他長期资产32,132,34731,348,07032,298,64234,379,14536,700,209其他投资活动-3,548,680-215,329-236,862-260,549-286,603总资产163,146,352157,291,209163,161,160172,559,916182,957,512投资活动现金流-12,205,042-7,897,175-9,842,120-6,547,120-6,863,591应付帐款21,078,72319,557,32820,216,15022,187,20324,827,875银行贷款变化5,325,2963,881,7121,857,4441,927,4552,000,508短期银行贷款22,142,59621,907,60823,002,98824,153,13825,360,795其他融资活动-1,630,627-3,412,851-2,676,538-3,058,963-3,199,289其他短期负债11,065,82910,315,2678,796,0258,727,1008,658,865融资活动现金流3,694,669468,861-819,094-1,131,508-1,198,780总短期负债54,287,14851,780,20352,015,16355,067,44258,847,534长期银行贷款33,986,49338,103,19338,865,25739,642,56240,435,413其他负债2,803,5582,617,4342,617,4342,617,4342,617,434现金变化1,365,9663,399,823736,2514,091,1581,240,995总负债91,077,19992,500,83093,497,85497,327,438101,900,382汇兑损失350,8320000少数股东权益8,491,2606,889,7957,9