第一www. 盈利來源:截止收入变动归属变动EPS变动市盈每股息率22/23 2214下影率政元股 直88經港項過國根一 自務長供港達收元山盈 目於且於給一上海證券有限mystockhk.co利摘要 : 公司資料, 第止3月31日财政入（百万港元）动（％）属股东净利润（动（％）（港仙）动（％）盈率（倍，@5.8股派息（港仙）率（％）3財年業績2/23 財年歸42 億港元，下滑 0.7%至影響增長 10.率影響同比增政下滑，康達元利率上升，股18 港仙，直飲水業務8.9%至 13.經營增長 57.港元，供應建項目，新增用過200 個縣市國管道直飲水根據沙利文行一。 自來水業務務收入同比小長4.1%和 4.供水及維護服港元。期內4達1030 萬噸收入同比增長元。業績增長山、萬年環保盈利帶來更多目標價 9港於穩定，基於且公司將分拆於此我們預測給予目標價9限公司 om 第一上海預測 年度/212百万港元） 189港元）受多重因素歸母淨利潤剔除人民幣37.7%。淨利.1%。歸母淨增長 4.1%，期達的投資收益境外美元債全年股息同務增長亮眼：1 億港元，.6%至 1.7億建設服務增長用戶約 160萬市，項目（已水市場廣闊，行業報告，穩定發展，小幅下降 0..9%。其中供服務下降 6.4個供水項目噸/日，在建及長17.5%達到長主要由於保項目高品質多優化空間。港元，維持於自來水供水拆供水板塊於測未來三年公9.0 港元，對中國水買入 21/22A222,949.83 14,125.17%9.,893.57 1,811.88%-1116.001111.88%-15.08534.00345.77%5.素影響小幅潤同比下滑幣匯率波動影利潤同比增長淨利潤同比小期內公司業益下降；2）債加息背景下同比持平。 ：公司管道占總收入之億港元，供應長108.5%至萬人。截止已建+在建）公司超 20公司目前在供排一體1%至 94.4億供水經營服務6%至 19.2億目實現調價。及擬建規模到14.1 億港公司的供排質發展，未來 持買入評級：水量穩定增長於香港主機板公司歸母淨利對應 2023/20水務（8/23A23/2194.95 16,01.61%12.8856.79 2,1031.94%13.213.75128.1.94%13.25.184.54.0038..77%6.5下滑，管道1.9%：期內影響收入同長3.7%至3小幅下滑 1.績下滑主要人民幣匯率下財務費用增 道直飲水業務之比逐漸提升應安裝及維護至10.3 億港期末，公司超過 4300個0年的技術沉在管道直飲水體化成效顯現億港元，但務業務下降億港元，供水。截止期末達 670 萬噸元，利潤同排一體化戰略來供水和環保隨著疫情影長以及直飲水板上市，有望利潤分別為024 財年 7倍855） 24E24/25E4.41 17,794.82%11.12%3.44 2,352.328%11.83%86144.1128%11.83%574.096643.236%7.34%道直飲水仍內公司收入同比增長 16.30.1 億港元9%至 18.6要由於 1）受率波動導致匯增長。公司務增長迅猛，升至 9.2%。護服務增長港元。期內新直飲水業務個，服務人沉澱，有望水市場占比現：期內公售水量及供0.2%至 33.水建設增長，公司自來噸/日。期內同比增長 15.略效果漸顯，保板塊的協影響的消除水業務的高望提升公司21.0/23.5倍PE，維持 E25/26E59 19,510.14%9.64%35 2,589.42%10.08%1158.63%10.08%3.71347.59%8.08%仍保持高速增同比增長 9.4%。毛利率元，剔除匯率億港元，剔受疫情影響地匯兌損失；3宣派末期派，收入同比其中直飲水95.5%至 1.新增超過 180務覆蓋 22個口超 445萬實現快速發比達 7.3%排司核心自來供水客戶數同5 億港元，3.2%至 41.來水業務處理，公司環保5%達到 6.6，惠州清源同性將為公以及美元利速增長預期的估值水準/25.9 億港持買入評級。股價表現 來源: 彭博4羅+ Si主行業股價目標 股票已發市值52每股主要 增長 6%至率小幅率波動剔除匯地方財3）美派息每比增長水供應.1億00個個省超萬。中發展。排名第來水業同比增城市.7億理規模保板塊億港源、鉛公司的利率趨期，並準。基港元。 2023現 博 凡環 852-253219mon.luo@fi要資料 業 價 標價 票代碼 發行股本 值 周高/低 股淨資產 要股東 更新報3年07月1962 irstshangha 公用事業、5.89 港元 9.00 港元 （+55.3%）855 16.32 億股94.82 億港7.46/5.217.96 港元 段傳良 28.報告 11日 ai.com.hk 環保 股 港元 港元 86% 第一上海證券有限公司 2023 年 7 月 - 2 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 附錄 1：主要財務報表 資料來源：公司資料、第一上海預測 损益表<港币百万元>, 财务年度截至<三月>2022年历史2023年历史2024年预测2025年预测2026年预测2022年历史2023年历史2024年预测2025年预测2026年预测收入12,95014,19516,01417,79519,510毛利4,9625,3465,8416,3986,91538.3%37.7%36.5%36.0%35.4%其他收益389427513615738EBITDA 利率 (%)35.3%34.4%33.2%32.6%32.0%销售及管理费用-1,171-1,239-1,329-1,441-1,561净利率(%)14.6%13.4%13.1%13.2%13.3%其他费用-30000 0营运收入4,1494,5355,0255,5726,092财务开支-468-633-600-620-6419.0%8.7%8.3%8.1%8.0%联营公司与共同控制实体235163179197217其他0000024.0%22.9%24.0%24.0%24.0%税前盈利3,9164,0644,6035,1485,66729.3%29.9%30.0%30.0%30.0%所得税-939-931-1,105-1,236-1,3604031303230少数股东应占利润1,0841,2321,3951,5601,717246262254245240净利润1,8941,9022,1032,3522,5893948484645折旧及摊销785770808848891EBITDA4,5764,8775,3205,8056,245净负债/股本3.403.713.503.303.13增长收入/总资产0.230.230.250.260.26总收入 (%)25.2%9.6%12.8%11.1%9.6%总资产/股本4.404.714.504.304.13EBITDA (%)13.7%6.6%9.1%9.1%7.6%盈利对利息倍数65 667资产负债表<港币百万元>, 财务年度截至<三月><港币百万元>, 财务年度截至<三月>2022年历史2023年历史2024年预测2025年预测2026年预测2022年预测2023年历史2024年预测2025年预测2026年预测现金6,0236,9858,1189,75311,565EBITDA4,5764,8775,3205,8056,245应收账款与应收工程合约1,6422,0772,1242,3332,434融资成本-468-633-600-620-641存货8326501,0229761,094折旧摊销785770808848891其他流动资产8,0038,1748,4908,8299,191所得税-939-931-1,105-1,236-1,360总流动资产16,49917,88619,75421,89224,284营运资金变化-225-2,172-454-16117固定资产3,3733,3383,6724,0394,4433,7281,9103,9694,7825,251无形资产27,98030,54232,01333,55635,176长期投资2,7442,4032,4032,4032,403资本开支-3,765-2,619-1,456-1,529-1,605其他6,4696,9957,2187,4517,697其他投资活动-451439-345-354-351总资产57,06461,16465,05969,34174,003-4,216-2,180-1,801-1,883-1,956应付帐款5,9066,8067,3467,9418,594短期抵押银行贷款7,6928,0218,0218,0218,021银行贷款变化311,764780819860短期无抵押银行贷款资本变化00 000其他短期负债5,6506,3526,4236,4956,569其他融资活动2,501-1,449-1,796-2,145-2,216总短期负债19,24821,17821,78922,45623,1842,533316-1,015-1,326-1,356长期抵押银行贷款14,17115,60716,38817,20718,067长期无抵押银行贷款其他负债3,1623,2063,2613,3183,377现金变化2,045461,1531,5731,938总负债36,58239,99241,43842,98144,628少数股东权益7,5148,1799,15610,24811,450股东权益12,96912,99314,46616,11217,9253,9016,0236,9858,1389,711每股账面值7.98.08.99.911.0汇兑变化760000营运资金-2,749-3,292-2,035-5641,1006,0236,9858,1389,71111,650现金流量表盈利能力应付账款天数毛利率 (%)财务分析股息支付率 (%)库存周转营运表现销售及管理费用/收入(%)实际税率 (%)财务状况应收账款天数期末持有现金营运现金流投资活动现金流融资活动现金流期初持有现金 第一上海證券有限公司 2023 年 7 月 - 3 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中 71 號 永安集團大廈 19 樓 電話: (852) 2522-2101 傳真: (852) 2810-6789 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕