高分红凸显回报能力，公司治理保障股东权益

投资策略 高分红凸显回报能力，公司治理保障股东权益 证券研究报告|市场策略研究 2023年06月30日 经过30多年的稳步发展，资本市场为中国经济实现升级转型做出了巨大贡献，与此同时，股东回报能力得到大幅提升，值得注意的是，得益于A股上市公司现金分红力度提升，2022年度沪市公司分红、回购金额大于融资、减持金额，实现投融资两端的良性循环机制。此外，注册制全面改革启动与退市制度改革促进了公司治理的规范化，促使公司管理层更加重视公司治理，加强内部控制，规范公司经营行为，提高公司的透明度和公信力，便于股东对公司经营和利润分配进行监督与增强股东持股信心。 就投资端而言，上市公司高分红、高股息率均体现A股市场的回报能力： 1）上市公司分红意愿明显提升，同时分红比例处于高位。就2022年而言，A股共超过5000家上市公司中，3300家以上实施或公布年度现金分红方案，占比超越60%，合计现金分红达2.1万亿元，平均现金分红比例43%。29家公司分红金额超百亿，工商银行分红金额超千亿。 2）沪深央企长期坚持分红回报投资者。109家沪市公司（其中央企40家）连续3年派现金额达到10亿元以上。其中六大行、中石油、中石化、长江 电力、贵州茅台、中国平安等公司连续3年分红超百亿元。 3）沪市央企分红金额是主要贡献。2022年实施分红的沪市公司中，有201家为央企，合计分红0.86万亿元，分红比例的平均数高达43%。其中，53家央企分红金额超10亿元，16家央企分红金额在100亿元以上。 4）高股息率提升A股投资回报能力。截止2022年，122家沪市公司连续3年的股息率超过3%，32家沪市公司连续3年的股息率超过5%，大秦铁路、中国石化、恒源煤电等公司连续5年的股息率达到5%以上。 2022年度，沪市公司真正实现了投融资两端的良性循环机制： 1）沪市公司2022年度分红的金额为1.6万亿元，高于沪市同期股权融资和主要股东减持金额的合计，象征着市场投融资发展更加均衡。 2）据中国证券报称，327家沪市公司上市以来的分红金额已经高于其通过IPO和再融资从市场融得的金额。其中央企达65家，四大行、“三桶油”、中国神华等15家公司的累计分红金额与融资额的差额均超500亿元。 新一轮退市制度改革落地促进公司治理的规范化，有利于保护股东权益： 2020年底，沪深证券交易所发布一系列退市新规，标志着新一轮退市制度改革正式落地。随着退出渠道不断畅通，2022年强制退市公司达42家，数量创历史之最，退市制度的实施促使公司管理层更加注重公司治理。与此对应，股东权益保障得到加强，将有利于增强投资者持股的信心，为资本市场高质量发展营造良好氛围。 风险提示：未来分红规模不及预期；政策超预期变化。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《【国盛策略】渐入佳境：小贝塔与大趋势：2023 年中期策略展望》2023-06-25 2、《投资策略：市场回顾（6月4周）——全球避险情绪升温》2023-06-24 3、《投资策略：市场情绪触底回升——交易与趋势周报3.0(第5期》2023-06-21 4、《投资策略：外资接连强势回流，传递哪些信号？ ——外资周报第163期》2023-06-20 5、《投资策略：哪些行业本月景气改善？——景气趋势跟踪（2023.06）》2023-06-20 请仔细阅读本报告末页声明 2023年06月30日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明