深度报告：消费电子业务有望企稳，汽车和储能成为新引擎

深度报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 消费电子业务有望企稳，汽车和储能成为新引擎 比亚迪电子（0285.HK） 2023-6-19 星期一 主要股东 Golden Link Worldwide Limited 65.76% 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email: yangsen@gyzq.com.hk 目标价： 30.3 现 价： 24.75 预计升幅: 22.5% 重要数据 日期 2023.6.160 收盘价（港元） 24.756 总股本（亿股） 22.531 总市值（亿港元） 5599 净资产（亿港元） 2871 总资产（亿港元） 638 52周高低（港元） 28.9/15.8 每股净资产（港元） 12.56 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点  消费电子：行业已逐步触底，AI和MR或催生新需求 AI技术的发展将逐步提升对手机端算力的需求，进而有望推动手机的换机需求。MR技术的日渐成熟也将带来新的产品和新的需求。上一轮手机购买高峰出现在2019年H2和2020年H1，至今已有3年，换机需求日渐增强。今年2~~4月，我国智能手机产量累计同比增速分别为-14.1%、-13.8%和-11.2%，跌幅有明显的收窄趋势。当下或已是行业底部，未来有望逐步回升。公司在海外大客户核心产品中的业务占比不断提升，收入有望稳健增长。  新能源汽车：行业长期向上，研发是核心竞争力 IDC预测中国新能源汽车市场规模将在2026年达到1,598万辆的水平，年复合增长率35.1%，届时国内新能源车的新车渗透率将超过50%。公司积极布局新能源汽车产品线，在智能座舱产品系列的基础上，导入了智能驾驶系统、热管理系统、智能底盘和悬架等多个增量赛道产品，未来该业务有望持续高速增长。  新型智能产品：下游需求多点开花，户储产品需求强劲 在5G及人工智能技术赋能下，新型智能产品的应用场景日趋细化，市场规模持续壮大，智能家居、游戏硬件、无人机等领域的发展空间广阔。受益于新能源转型大趋势，户用储能是全球性的高成长赛道。根据欧洲光伏产业协会对“中等情景”的预计，到2026年底，欧洲将有390万户家庭部署住宅电池储能系统，累计部署的储能容量将增长300%以上。公司依托研发优势提前布局，可持续分享下游增长红利。  投资建议 我们预测公司2023~2025年营业收入分别为1278.5（+19.3%）、1502（+17.5%）和1725.3（+14.9%）亿元人民币，新能源汽车业务是增速最快、并且增长贡献绝对额最大的板块。预计公司净利润分别为27.03（+45.5%）、38.49（+42.4%）和49.63（+28.9%）亿元。 我们认为： 2023年将是公司业绩重回增长的拐点。公司合理股价为30.3港元/股，对应2023年23倍PE，股价上升空间22.5%，给予“买入”评级。 (百万元人民币)2021A2022A2023E2024E2025E营业收入89,057.0 107,186.3 127,846.5 150,199.5 172,529.6 同比增长20.4%19.3%17.5%14.9%归母净利润2,309.9 1,857.6 2,702.5 3,848.9 4,962.5 同比增长-19.6%45.5%42.4%28.9%毛利率6.8%5.9%6.5%7.2%7.9%每股收益(元)1.03 0.82 1.20 1.71 2.20 PE@24.75HKD22.0 27.3 18.8 13.2 10.2 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理 2 深度报告 目录 一、比亚迪电子：平台型高端制造领先企业 .....................................................................................................................4 1.1 公司业务简介 ...................................................................................................................................................................4 1.2 公司股权结构稳定............................................................................................................................................................4 二、新能源汽车：行业长期向上，研发是品牌根本 .........................................................................................................5 2.1 新能源汽车渗透率不断提升 ............................................................................................................................................5 2.2 我国汽车出口加速，为国内车企打开新的增长空间 ....................................................................................................6 2.3 拥有核心技术研发迭代能力，是车企长期增长的基石 ................................................................................................6 三、储能行业：电化学储能将持续维持快速增长 .............................................................................................................7 3.1 全球储能市场方兴未艾，电化学储能是增长主力 ........................................................................................................7 3.2 欧洲户储稳定增长............................................................................................................................................................8 四、消费电子：高端品牌相对稳定，AI或催生新需求 .....................................................................................................9 4.1 手机市场仍在寻底，高端品牌相对稳定 ........................................................................................................................9 4.2 AI/MR催生新应用叠加换需求，消费电子或逐步触底回升 .......................................................................................11 五、比亚迪电子：传统主业有望企稳复苏，汽车和储能成为新引擎 ............................................................................. 12 5.1 研发驱动产能高适应性，业务结构日趋多样化 ..........................................................................................................12 5.2 新能源汽车业务有望持续高速增长 ..............................................................................................................................13 5.3 新型智能产品多点开花，户储产品需求强劲 ..............................................................................................................14 5.4 消费电子业务客户结构良好，业绩有望平稳增长 ......................................................................................................15 六、盈利预测与估值 ......................................................................................................................................................... 16 6.1 盈利预测 .........................................................................................................................................................................16 6.2 估值与投资建议..............................................................................................................................................................16 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 17 财务报表摘要 ................................................................................