智新电子：新三板主题报告:深耕连接器15载，消费电子+汽车双引擎驱动

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■智新电子深耕连接器行业15载：智新电子成立于2006年，是一家专注于各种连接器产品的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于消费类电子产品、汽车类电子产品、智能家居及新能源领域。公司当前主要产品覆盖消费电子和汽车电子领域，且具备一系列优质行业客户。公司规模稳定增长，2020年营收3.60亿元，同比增长43.39%；归母净利润3965万元，同比增长35.45%。毛利率整体呈现上升态势，受益于公司规模效应显现和自动化水平提升，18/19/20公司综合毛利率分别为23.68%/25.32%/24.18%。本次精选层拟发行2,000万股，预计募集资金1.25亿元，主要用于连接器产能扩产和研发中心建设项目。 ■消费电子连接器受益5G不断推进和可穿戴出货量快速增长：消费电子连接器受下游消费电子终端出货量影响较大，根据IDC数据，全球手机/TWS/平板/PC终端在2020年疫情影响下出货量分别同比增长-5.75%/9.42%/13.88%和13.05%，展望后续，随着5G不断推进和可穿戴出货量快速增长，行业规模有望进一步扩张。公司具备歌尔股份、共达电声、索尼电子等优质客户，有望受益行业增长趋势。 ■汽车电子与新能源景气发展推动汽车连接器市场规模快速扩张：目前汽车需要用到的连接器及其相关组件产品种类达一百多种，一辆汽车所用到的连接器数量达近千个。根据Research and Markets发布的全球汽车连接器研究报告，2014-2019年，全球汽车连接器市场年复合增长率达到7.99%，全球汽车电子连接器市场预计到2020年将达到30.1亿美元。公司突破汽车连接器原有线材传输5GBps的传输瓶颈，高速传输可达10Gbps，取得广泛的市场认可，后续出货量有望获得较大增长。公司汽车连接器可用于汽车多媒体、倒车影像、无匙进入、汽车智能驾驶、新能源汽车电池管理系统（BMS）等相关领域，下游景气程度极高。 ■行业当前仍以外国企业为主，国产替代空间大：行业当前高端市场仍被外国企业把控，泰科、安费诺和莫仕三大行业巨头占据市场整体30%以上份额。国内仍以中小企业为主，技术含量较低，但在政策积极的引导以及下游汽车、通讯等领域的促进下，国内行业整体技术水平快速提高。公司作为行业佼佼者，具备一系列行业优质客户，后续随着自身规模扩张，有望收益国产替代新浪潮。 ■可比来看规模空间增长可期：相对尔雅能，可比公司具备较为明显的规模优势，公司在营收、净利润、毛利率方面均存在一定差距，但随着公司规模不断扩大，规模效应显现，2020年毛利率达24.18%，逐步追上行业平均水平。 ■风险提示：5G发展不达预期、汽车电子不达预期、订单不达预期 Table_Tit le 2021年05月14日 智新电子：深耕连接器15载，消费电子+汽车双引擎驱动 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 大循环下教育的消费属性增强，新三板成为重要资产池 2021-01-10 长虹能源精选层系列三——详解电动工具锂电池的市场格局以及竞争优势 2021-01-09 港股IPO火热的2020年--融资额3975亿，全球第二 2021-01-07 海希通讯：深耕工业无线遥控行业，德国HBC+自主欧姆双轮驱动 2021-01-07 2020年IPO全观察：质与量再创新高，新三板贡献占比继续提升 2021-01-06 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 智新电子：深耕连接器行业，优质客户构筑核心壁垒 ......................................................... 4 1.1. 发展历程：专注连接器生产，下游应用品类持续拓展 ................................................ 4 1.2. 股权结构：股权结构稳定，实际控制人持股比例高.................................................... 4 1.3. 主营业务：主营各类连接器，消费电子连接器占比较高............................................. 5 1.4. 商业模式：依据订单以销定产，完善商业模式奠定发展基础...................................... 8 1.4.1. 采购模式：根据订单采购，合格供应商制度把控门槛 ....................................... 8 1.4.2. 销售模式：采用直销模式，客户均为知名企业 .................................................. 8 1.4.3. 生产模式：以销定产降低成本，非核心环节委外加工 ....................................... 9 1.4.4. 研发模式：自主研发为主，合作开发为辅开展研发活动 .................................... 9 1.5. 竞争优势：优质客户资源及研发投入构筑自身竞争优势........................................... 10 1.5.1. 客户资源优势：切入行业高端客户合格供应商名录，建立长期稳定合作关系 .. 10 1.5.2. 自动化优势：自主研发全自动化生产工艺流程，为批量化生产提供技术可行性10 1.5.3. 管理机制优势：规范的企业管理机制，稳定的管理层带动优秀的管理能力 ...... 10 1.5.4. 技术研发优势：自主研发核心技术支撑下游应用拓展 ..................................... 10 1.6. 业绩表现：2019年营收2.49亿元，综合毛利率呈上升趋势 .....................................11 1.7. 发行方案：拟募资金1.25亿元，用于连接器产能扩产和研发中心建设 .................... 15 2. 行业分析：行业头部仍以外国厂商为主，国内厂商空间巨大............................................. 17 2.1. 行业概况：全球市场规模温和增长，中国已成全球最大市场.................................... 17 2.2. 终端应用市场发展情况：5G与新能源汽车推动终端市场快速发展........................... 19 2.3. 行业竞争格局：高端市场仍以外国厂商为主，国内厂商快速追赶中 ......................... 20 2.4. 行业技术：下游行业发展推动技术进步 ................................................................... 21 2.5. 技术发展趋势：技术趋势受下游应用和技术革新影响大........................................... 22 2.6. 行业壁垒：技术、人才等因素构筑行业壁垒 ............................................................ 22 2.7. 行业政策：国家政策支持铺平行业道路，企业有望享受政策红利............................. 23 3. 横纵对比：可比公司规模优势明显，公司仍需要进一步发展............................................. 24 图表目录 图1：公司发展历程................................................................................................................ 4 图2：公司股权结构................................................................................................................ 5 图3：公司主营业务营收及占比/万元 ...................................................................................... 6 图4：消费电子类连接器线缆组件示意图 ................................................................................ 6 图5：汽车电子类连接器线缆组件示意图 ................................................................................ 7 图6：前五大客户/供应商占比................................................................................................. 8 图7：第一大客户/供应商占比................................................................................................. 8 图8：公司订单处理流程......................................................................................................... 8 图9：公司生产流程................................................................................................................ 9 图10：外协采购金额占当期主营业务收入比重 ....................................................................... 9 图11：公司研发费用投入情况/万元 .......................................................................................11 图12：公司营业收入/亿元.................................................................................................... 12 图13：公司归母净利润/万元 ................................................................................................ 12 图14：公司主营业务营收及占比/万元 .................................................................................. 12 图15：公司按季度营业收入/亿元 ......