涡轮增压器金属密封环产商，高毛利率下2022年业绩近3000万元

涡轮增压器金属静态密封环生产商，拥有10余项领域专利 威易发自2010年创立以来，专注于涡轮增压器静态密封环的研发生产，产品应用于涡轮增压器的转子总成、曲柄总成、阀门杆等部位，拥有10多项相关领域专利。与国内外知名厂商建立了长期友好的合作关系，树立了良好的企业形象与企业品牌，已成为霍尼韦尔、博格华纳、石川岛播磨等全球主要涡轮增压器厂商的供应商。销售模式为直销模式，直销模式下对客户的销售分为寄售业务和普通销售业务。2020-2022年主营业务为金属密封环，2022年占比99.96%。 涡轮增压能提升燃烧总效率有利节能，密封环是涡轮增压器关键零部件 涡轮增压器利用发动机排出的废气惯性冲力来推动涡轮机内的涡轮，带动叶轮压送空气使之增压进入气缸。空气经过压缩后，可以向自然进气发动机注入更多燃油，提升燃烧过程的总效率，从而提高发动机的功率和扭矩。据盖世汽车数据显示，装配涡轮增压器可使汽车的耗油率降低5%至10%并提高20%至50%的功率。 金属密封环则是涡轮增压器关键零部件之一。 汽车产业复苏和涡轮增压器配置率存有提升空间 下游景气度来看，2022年国内汽车产销量分别达到2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%、2.1%，疫情影响削弱后，我国汽车产业有复苏迹象。全球汽车涡轮增压配置率方面，欧洲市场由于法规要求，最早推行了小排量涡轮增压发动机，成为涡轮增压技术最为普及的地区。中国涡轮增压配置率从2016年的32%提升至2021年的48.0%未来或仍具备提升空间。涡轮增压技术作为汽车节能减排技术中经济有效的措施，得到更广泛的应用，叠加车后市场带来的涡轮增压器更换需求，涡轮增压器用金属密封环需求前景较为明朗。涡轮增压器市场集中度较高，Garreet（盖瑞特）、Cumins（康明斯）、BorgWarner（博格华纳）、MHI（三菱重工）和IHI（石川岛播磨）等占据了全球涡轮增压器90%以上的市场份额。 营收呈现上升趋势，毛利率较高，2022年业绩增长19%至2816万元 2020年-2022年分别实现营收0.36/0.52/0.65亿元 ， 同比分别增幅44.70%/45.60%/24.17%，因不断开拓新客户，产品获得市场认可后订单量增加。 实现归母净利润1553/2369/2816万元，同比分别增幅138%/65%/19%。从费用端看，2022年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达1.25%、7.33%、5.76%、-1.10%，综合费用率近三年小幅波动向下。毛利率较高，2020年-2022年分别为66.31%、67.90%、66.58%；净利率分别为42.62%、45.51%、43.58%。在新客户的不断开发下，2020年后盈利水平出现大幅度回升，并至今维持高位稳定。 风险提示：原材料价格变动风险、市场竞争风险、毛利率下滑风险 1、涡轮增压器金属静态密封环生产商，拥有10余项领域专利 威易发为金属密封环的生产商，拥有10多项金属密封环专利。主营业务为金属密封环的研发、生产、加工与销售，应用于涡轮增压器的转子总成、曲柄总成、阀门杆等部位。自2010年创立以来，产品的技术和质量不断提升，与国内外知名厂商建立了长期友好的合作关系，树立了良好的企业形象与企业品牌，主要客户是涡轮增压器生产厂商。 专注于静密封中金属垫类产品。密封是指用于防止液体或气体等流体从机械设备缝隙相邻结合面间泄露、防止外界杂质如灰尘与水分等侵入机器设备内部的零部件。根据密封工作时零件间是否运动可将密封分为动密封和静密封两大类。 图1：密封分为动密封和静密封两大类，公司产品为静密封 主要产品根据材料和用途不同分为三大类，包括合金密封环、镍基合金密封环和C型密封环。 表1：产品包括合金密封环、镍基合金密封环和C型密封环 2022年公司前五大客户合计销售金额占比为53.19%，集中度较高。公司下游主要客户是涡轮增压器生产厂商，已成为霍尼韦尔、博格华纳、石川岛播磨等全球主要涡轮增压器厂商的供应商。销售模式为直销模式，直销模式下对客户的销售分为寄售业务和普通销售业务。 表2：2022年公司前五大客户合计销售金额占比为53.19% 金属密封环为主营业务。2020-2022年的主营业务为金属密封环，2022年金属密封环占比99.96%，其他业务占比0.04%。 图2：金属密封环业务占比99.96% 2、汽车产业涡轮增压器配置率存有提升空间 钢铁、有色金属行业是金属密封件制造行业的上游行业。公司的主要产品的原材料为高速工具钢、不锈钢、高温合金等，所以钢铁的价格对公司产品的材料成本有较大影响。 图3：公司主要产品的原材料为高速工具钢和不锈钢等 上游价格：主要材料和能源的价格波动，对金属密封件制造业的成本会造成一定的影响。若主要材料价格处于相对低位，降低了金属密封件制造业企业的成本，给企业发展带来了积极意义；但企业与上游钢铁、有色金属企业的议价能力弱，若未来主要原材料价格上涨，将会给企业带来较大的成本压力。 图4：主要材料和能源的价格波动，对金属密封件制造业的成本会造成一定影响 涡轮增压器利用发动机排出的废气惯性冲力来推动涡轮机内的涡轮，带动叶轮压送空气使之增压进入气缸。空气经过压缩后，可以向同尺寸的自然进气发动机注入更多燃油，提升燃烧过程的总效率，从而提高发动机的功率和扭矩。 金属密封环，是涡轮增压器关键零部件之一，增压器可以按照工作原理分为涡轮增压器、机械增压器、电子增压器等类型。 据盖世汽车数据显示，装配涡轮增压器可使汽车的耗油率降低5%至10%并提高20%至50%的功率。 图5：装配涡轮增压器可使汽车的耗油率降低5%至10%并提高20%至50%的功率 涡轮增压器市场集中度较高。目前Garreet（盖瑞特）、Cumins（康明斯）、BorgWarner（博格华纳）、MHI（三菱重工）和IHI（石川岛播磨）等占据了全球涡轮增压器90%以上的市场份额，行业集中度高。 图6：涡轮增压器市场集中度较高 下游趋势：涡轮增压器是汽车重要零部件之一，市场景气度与汽车工业挂钩。 从国内汽车工业现状来看，据中汽协数据，2022年国内汽车产销量分别达到2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%、2.1%，疫情影响削弱后，我国汽车产业有复苏迹象。全球汽车涡轮增压配置率方面，欧洲市场由于法规要求，最早推行了小排量涡轮增压发动机，成为涡轮增压技术最为普及的地区，中国涡轮增压配置率从2016年的32%提升至2021年的48.0%，未来仍具备提升空间。 图7：2022年国内汽车产销量达2702万辆和2686万辆 图8：中国涡轮增压配置率提升至2021年的48% 当前汽车节能减排技术包括整车轻量化、高效内燃机、涡轮增压技术和自动变速器、混合动力、电子控制技术等，其中涡轮增压技术经济有效，预期会得到更为广泛的应用，叠加车后市场带来的涡轮增压器更换需求，涡轮增压器用金属密封环需求前景较为明朗。 3、营收呈稳增趋势，2022年净利润增长19%至2816万元 威易发近年营收利润整体呈稳增趋势。2020-2022年度分别实现营收0.36/0.52/0.65亿元，同比分别增幅44.70%/45.60%/24.17%，主要因公司持续开拓新客户，产品也获得认可订单量增加。2020-2022年度归母净利润实现1553/2369/2816万元，同比分别增幅138%/65%/19%。 图9：2022年营业收入达0.65亿元，同比增长24.17% 图10：2022年归母净利润达2816万元（+19%） 毛利率、净利率较高，2022年分别为66.58%、43.58%。2020年-2022年，毛利率分别为66.31%、67.90%、66.58%，净利率分别为42.62%、45.51%、43.58%。 从毛利率和净利率维持较高。在新客户不断开发下，2020年盈利水平出现大幅度回升，至今维持高位。 图11：2022年毛利率达66.58% 图12：2022年净利率达43.58% 费用端管控初见成效。另一方面从费用端看，2022年管理费用473.45万元，管理费用率7.33%；研发费用372.51万元；研发费用率5.76%；财务费用-71.07万元，财务费用率-1.10%；销售费用80.53万元，销售费用率1.25%。整体来看，费用端管控较好，综合费用率近年随规模稳步向下。 图13：近年来费用端管控良好 威易发自2010年创立以来，专注于涡轮增压器静态密封环的生产研发，产品应用于涡轮增压器的转子总成、曲柄总成、阀门杆等部位，拥有10多项相关领域专利。 与国内外知名厂商建立了长期友好的合作关系，已成为霍尼韦尔、博格华纳、石川岛播磨等全球主要涡轮增压器厂商的供应商，树立了良好的企业形象与企业品牌。 4、风险提示 原材料价格变动风险、市场竞争风险、毛利率下滑风险