1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公司情况：铁路和轨道交通领域设备供应商，2021年营利双升。公司成立于1992年，是集铁路、城轨、地铁信号系统设备研发、制造、销售、服务于一体的高新技术企业。公司一直专注于轨道通信信号行业的铁路和轨道交通领域，公司重点产品为信号集中监测系统、雷电防护系统、LED信号机系统、无线调车机车信号和控制系统、铁路电务管理信息系统等。公司自行研制产品的生产、销售、服务一体化经营，销售模式采用投标的方式获取客户，签订合同后组织设计生产，主要客户为各铁路集团公司及铁路公司等。2021年，公司实现营收2.02亿元（+21%），实现归母净利润3013.97万元（+13%），毛利率、净利率分别为46.59%、14.94%。本次募投项目中，设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目建设内容主要包括设备监测（监控）系统产品技术平台升级和设备监测（监控）系统产品扩产，建设完成后，可实现年新增铁路信号车站集中监测系统100套、区间轨道电路室外监测系统150套、站内室外集中监测系统100套、道岔缺口监测系统150套的生产能力。 ■行业情况：下游轨道交通行业前景好，推动向信息化、智能化转型。轨道交通装备产业链中，上游为轨道交通的设计和零部件制造，下游为运营维保，包括列车运营及运营维保服务，为轨道交通行业的后市场。截至2021年底，全国铁路营业里程达到15万公里。2012年至2021年全国铁路运营里程持续增长，投资总额也持续保持在较高水平；从城市轨道交通客运量来看，中国城市轨道交通客运量从2015年的140.01亿人次增长至2021年的237.1亿人次，年复合增长率为11.78%。由此可见，下游行业发展呈向好趋势。目前，我国轨道交通装备业已经形成了比较完整的产业链，2021年市场规模达到8,410.60亿元。随着我国基础设施的不断完善，城市轨道交通建设持续推进，我国轨道交通装备行业发展前景广阔，在发展趋势和政策导向下，中国轨道交通装备制造业将迈进信息化、智能化时代。 ■横纵对比：处在轨道交通行业的通信信号领域，公司成长性较好。我们选取三家业务相近的公司作为可比公司，分别是中国通号（688009）、辉煌科技（002296）、科安达（002972）。1）体量：中国通号营收规模近400亿元，为行业龙头；公司的营收及利润规模小于辉煌科技和科安达。2）成长：公司营收成长性和利润成长性高于中国通号，但3年营收和利润CAGR低于平均水平。3）盈利：公司毛利率高于行业平均水平，净利率与可比公司相当。4）费用：公司的研发费用率和销售费用率较高，使公司整体费用率高于可比公司均值。 ■投资建议：近年来，我国轨道交通行业不断向好发展，为其后市场带来了稳定增长的需求空间，在公司扩产项目顺利推进的影响下，未来有望随着产能扩充以及研发技术的推陈出新，持续提供业绩增长动力。本次方案中发行底价为4.02元/股，对应市盈率15X，可比公司最新市盈率TTM中值达20X。考虑到公司行业地位较高，参与多达十项行业标准制定。且公司注重研发，未来有望得益于扩产项目的推进持续推动营收，建议关注。 ■风险提示：宏观经济与行业政策风险、市场竞争风险、产品认证风险 Table_Tit le 2022年07月16日 铁大科技：专注于轨道交通行业的通信信号领域，高毛利率下扩产求发展 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 贝特瑞：2022上半年净利润高增长，期待公司下半年产能释放 2022-07-15 华岭股份：国内稀缺的第三方集成电路测试企业，募投旨在精进测试能力 2022-07-14 花溪科技：新兴农机专精特新小巨人，驰名商标“花溪玉田”打捆机制造商 2022-07-12 IPO观察：近一周IPO发审委审核5家企业过会，建议可关注北方长龙 2022-07-11 证券期货加速上市潮下，新三板挂牌非银金融公司或引发重估？ 2022-07-10 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 公司情况：铁路和轨道交通领域设备供应商，2021年营利齐涨 ......................................... 4 1.1. 发展历程：始于1992年，是积极参与国家铁路建设的专精特新中小企业.................. 4 1.2. 业务情况：设备监测类收入占比过半，LED信号机系统收入占比逐年提升 ................ 5 1.3. 商业模式：生产、销售、服务一体化经营，采用投标的方式获取客户........................ 7 1.4. 竞争优势：背靠同济大学，具有强大的自主研发和技术创新能力............................... 8 1.5. 财务情况：2021年营收达2.02亿元（+21%），归母净利润超过3000万元 .............. 9 1.6. 募投项目：拟扩产不同功能的设备监测（监控）系统产品共计500套/年................. 10 2. 行业情况：下游轨道交通行业前景好，推动向信息化、智能化转型 .................................. 12 2.1. 产业链：下游为铁路、城轨等运营维保行业，全国铁路运营里程持续增长............... 12 2.2. 行业发展情况：2021年市场规模为8410.6亿元，近9年CAGR达12%................ 13 2.3. 发展趋势：产品数字化+制造智能化+服务信息化..................................................... 14 3. 横纵对比：中国通号是行业龙头，公司规模尚小 .............................................................. 15 3.1. 业务对比：公司成立时间较早，与可比公司的业务具有相似性和可比性 .................. 15 3.2. 财务对比：中国通号体量优势明显，公司毛利率处于可比公司高位 ......................... 15 3.3. 估值情况：发行底价对应PE为15X，可比公司平均20X........................................ 17 图表目录 图1：公司发展历程................................................................................................................ 4 图2：公司股权架构图 ............................................................................................................ 4 图3：公司产品应用分布图 ..................................................................................................... 6 图4：公司业务收入拆分（万元）........................................................................................... 6 图5：公司业务收入占主营业务收入比例 ................................................................................ 6 图6：公司细分业务毛利率情况 .............................................................................................. 7 图7：公司研发费用及费用率情况........................................................................................... 8 图8：公司历年营收规模......................................................................................................... 9 图9：公司历年利润规模......................................................................................................... 9 图10：公司历年毛利率、净利率情况 ................................................................................... 10 图11：公司历年期间费用率情况（%） ................................................................................ 10 图12：中国轨道交通装备行业产业链全览图......................................................................... 12 图13：2012-2021年中国铁路客运量（亿人次） ................................................................. 12 图14：2012-2021年我国铁路营业里程变动趋势 ................................................................. 12 图15：2021年中国城轨交通运营线路制式结构占比情况 ..................................................... 13 图16：2015-2021年中国开通轨道交通运营线路及增长 ....................................................... 13 图17：2012-2021年中国城市轨道交通客运量及增长 .......................................................... 13 图18：轨道交通主要设备..................................................................................................... 13 图19：2012-2021年中国轨道交通装备行业市场规模（亿元） ............................................ 14 图20：业内公司业务及产品对比 .......................................................................................... 15 图21：业内公司营收规模对比（亿元）................................................................