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山西汾酒是白酒II行业的领先企业,其业绩增长稳健。公司三大产品系列全面发力,青花系列增长动力不减。数字化赋能渠道管理,补强费投及价控短板。公司坚定践行复兴纲领,推动“一体两翼”协同发展。预计公司2023-2025年实现营业收入和归母净利润将持续增长。然而,宏观经济修复不及预期、次高端及以上价格带扩容不及预期、疫情反复对消费场景恢复造成影响、高端化费用投放超预期等风险需要关注。维持“增持”评级。