微软Copilot ARPU接近翻倍，AI助力空间提升

维持“增持”评级，维持目标价566.40元。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司EPS为3.54、4.93、6.50元，维持目标价566.40元，对应2023年160.00倍PE。 微软Copilot试点价格披露，有望助推机构ARPU接近翻倍。根据科技媒体the Information报道披露，微软正在向包括美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲等在内的600多家大型机构客户测试具备AI能力的Microsoft 365 Copilot订阅服务，每1000名员工使用Copilot服务的额外年费为10万美元，对应额外ARPU为100美元，目前客户付费意愿超出微软预期。根据微软财报数据测算，2022年Microsoft 365机构订阅的ARPU约为104美元，此次Copilot服务试点价格有望推动ARPU实现接近翻倍增长。 AI办公有望提高WPS付费率及ARPU。一方面AI有助于提升创作效率，WPS接入了多家大模型厂商来更精准的满足用户创作需求，提高对用户的吸引力和付费率；另一方面AI功能预计会在一定次数会员服务的基础上再额外按需提供付费服务，从而提高ARPU。 AI办公有望推动机构订阅业务超预期发展。AI办公偏高的价格使其更适合企业客户投入，且AI可以帮助企业积累的知识文档开发出千人千面的定制化办公助手，有利于提升工作效率，更好的满足企业需求，有望推动公司机构订阅业务超预期发展。 风险提示：AI产业化不及预期的风险，市场竞争加剧的风险