计算机行业点评报告：微软：Copilot渗透率突破临界点，生成式AI重塑企业级云服务生态壁垒
证 券 研2025年05月28日 究 报微软（MSFT.O）：Copilot渗透率突破临界点， 告生成式AI重塑企业级云服务生态壁垒 —计算机行业点评报告 推荐(维持)事件 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 0.4 -12.3 31.0 沪深300 1.4 -1.4 6.3 市场表现 (%)计算机沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《计算机行业周报：Claude4模型技术升级，天工超级智能体开启AI办公新纪元》2025-05-27 2、《计算机行业点评报告：Meta广告主业稳健增长，AI与可再生生态协同驱动长期价值提升》2025- 05-22 3、《计算机行业点评报告：SpotifyAI驱动内容生态深化，全球扩张提速助推盈利超预期释放》2025-05-22 相关研究 行业研究 2025年5月1日，微软发布2025财年第三财季财报。公司第 一季度总营收为700.66亿美元，同比增长13%；净利润 258.24亿美元，同比增长18% 投资要点 ▌生产力业务AI转型成效显著，Copilot商业化提速微软当季第一大营收板块是生产力与业务。这块业务的本质是以AI技术重塑企业软件，当季实现299.4亿美元的营收，同比增长10%，占比42.73%，核心增长来自AI技术驱动的产品升级。这块业务最广为人知的AI功能，就是Copilot。这项AI应用在当季实现了渗透率跃升。微软CEO萨提亚·纳德拉在财报电话会议中明确表示，“Copilot付费用户渗透率已达35%”，直接推动企业用户ARPU（每用户平均收入）提升9%。通过将Copilot深度集成至Office套件，微软实现“Microsoft365商业订阅增长12%”。此外，Copilot的应用场景进一步扩展，例如与Teams协作平台的整合使其日活用户突破3.5亿，并在制造业通过Dynamics365整合实现平均30%的流程自动化效率提升。 ▌核心财务指标全线增长，市值重返3万亿 微软2025财年第三财季实现营业收入700.66亿美元，同比增 长13%，超出市场预期的684.2亿美元；净利润达258.24亿美元，同比增长18%，经调整后每股收益3.46美元，高于分析师预测的3.21美元。公司预计第四财季营收将达731.5- 742.5亿美元，超越市场预期的722.6亿美元。财报发布后股价单日大涨7.63%至425.40美元，市值回升至3.16万亿美元，逼近苹果公司的3.20万亿美元市值。 ▌核心业务结构性增长：AI云算力领航、生产力工具革新与游戏订阅生态共振 1 请阅读最后一页重要免责声明 智能云部门:AI算力需求驱动Azure高增长，自研芯片构筑长期成本优势 智能云部门实现营收268亿美元，同比增长21%，其中Azure及其他云服务收入同比大增33%，AI算力需求推动季度处理量超100万亿个AItoken；自研AI芯片Maia100已部署于Azure数据中心，预计2026年自研芯片占比达50%。 生产力与业务部门:Copilot渗透率突破临界点，垂直行业解决方案加速落地 生产力与业务部门营收299.4亿美元，同比增长10%，Microsoft365商业订阅数量、Teams日活用户数量均实现增长；医疗云解决方案收入增长58%，金融行业解决方案覆盖全球80%的前20大银行。 个人计算部门:游戏订阅驱动复苏，AI重构传统业务价值 个人计算部门营收133.7亿美元，同比增长6%，Xbox内容及服务收入增长8%，PCGamePass收入激增45%；Bing整合ChatGPT后广告点击量增长40%，市场份额提升至9.2%。 ▌投资建议 微软公司2025年Q3财务数据表现良好实现稳健增长。展望未来，结合AI技术迭代与行业应用渗透，把握云计算与混合云需求。建议关注AI和计算机领域的进一步布局。 ▌风险提示 AI技术迭代风险，商业化落地不及预期，行业竞争加剧，政策监管不确定性。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-05-28股价 2024 EPS 2025 2026E 2024 PE 2025 2026E 投资评级 MSFT.O 微软 460.69 11.86 13.48 15.52 38.84 34.18 29.68 买入 GOOGL.0 谷歌A 173.98 8.13 9.35 10.18 21.40 18.61 17.09 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测取自Wind一致预期，单位为美元） ▌计算机&AI&互联网 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-250528212020
