敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 权益基金年内收益转负，FOF组合超额显著 ——FOF组合跟踪月报202306 [Table_RptDate] 报告日期：2023-06-01 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《FOF弹性与收益增厚：聚焦赛道ETF轮动》2022-9-13 2.《FOF赋能绝对收益：基金组合构建实战（下）——“量化绝对收益之路”系列之二》2022-7-29 3.《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试（下）——“量化绝对收益之路”系列之三》2022-7-20 4.《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试（中）——“量化绝对收益之路”系列之三》2022-5-29 5.《FOF赋能绝对收益：基金组合构建实战（上）——“量化绝对收益之路”系列之二》2022-5-29 6.《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试（上）——“量化绝对收益之路”系列之一》2022-5-28 主要观点： [Table_Summary] 华安金工在量化绝对收益道路上进行了深入探索，研究了如何使用FOF组合的形式，加上量化手段的赋能，以实现不同风险等级的绝对收益FOF组合，也研究了ETF-FOF轮动策略的可行方式。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注绝对收益FOF组合：“华安金工-稳健型FOF”、“华安金工-均衡型FOF”、“华安金工-进取型FOF”、“华安金工-激进型FOF”、“华安金工-ETF轮动”。 ⚫ 5月市场震荡回调，行业间维持快速轮动 2023年5月，市场偏向弱震荡格局，行业轮动保持较快节奏，TMT、中特估内部行情分化加剧，且呈现“高切低”的特点。风格上，以上证50、沪深300为代表的大盘指数跌幅明显；债市方面，当前经济疲弱、CPI疲弱，国内货币政策和流动性仍将维持宽松态势。5月信用债收益率0.51%，国债收益率0.72%。年初至今，主动权益基金收益率已由正转负，相对宽基表现弱势。 ⚫ FOF组合5月表现回顾 稳健型FOF组合5月收益率为0.12%，2023年收益率为1.85%，最大回撤为0.36%，其中权益基金部分收益为3.10%（同期主动股基收益率-4.31%）。 均衡型FOF组合5月收益率为-0.24%，2023年收益率1.87%，最大回撤为0.88%，其中权益基金部分收益为0.19%。 进取型FOF组合5月收益率为-1.11%， 2023年收益率2.23%，其中权益基金部分收益为0.63%。 激进型FOF组合5月收益率为-2.14%，2023年收益率1.13%，其中权益基金部分收益为-0.88%。 ETF-FOF组合5月收益率为-6.87%，2023年收益-6.43%。 ⚫ FOF组合权益基金仓位增加 绝对收益FOF组合采用风险预算+ERP阶梯式择时的资产配置体系，5月ERP指标处于加仓区间（历史75%~95%分位数之间），因此相对于中枢，权益仓位增加。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 绝对收益型FOF构造思路 ................................................................................................................................................... 4 2 ETF轮动组合构造思路 ......................................................................................................................................................... 5 3 组合5月表现回顾 ................................................................................................................................................................. 6 3.1 5月市场震荡回调，行业间维持快速轮动 ........................................................................................................................ 6 3.2 稳健型FOF组合上涨0.12% ................................................................................................................................................ 7 3.3 均衡型FOF组合有所回撤 ................................................................................................................................................... 8 3.4 进取型FOF组合下跌-1.11% ............................................................................................................................................. 10 3.5 激进型FOF组合受挫严重 ................................................................................................................................................. 11 3.6 ETF-FOF组合表现 .............................................................................................................................................................. 13 4 最新持仓................................................................................................................................................................................ 14 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 15 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录 图表1 混合型FOF自上而下的组合管理方式 ............................................................................................................................................ 4 图表2 各风险等级FOF组合构造方式总结 ................................................................................................................................................. 5 图表3 指数五维度轮动模型 .............................................................................................................................................................................. 5 图表4 各类资产指数2023年5月表现 ......................................................................................................................................................... 6 图表5 各类资产指数2023年以来表现 ......................................................................................................................................................... 7 图表6 稳健FOF组合阶段收益 ........................................................................................................................................................................ 7 图表7 稳健FOF组合2022年以来净值（2021/12/31~2023/5/31） ................................................................................................. 8 图表8 稳健FOF组合历史净值（2012/12/31~2023/5/31） .........................................................