请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 www.hlqh.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 黄桂仁 电话：0769-22112875 从业资格号：F3032275 投资咨询从业证书号：Z0014527 1、主要观点： 5月PVC主力合约继续震荡下行，续创新低，盘中创下自去年12月以来新低，月底小幅企稳。从基本面来看，上游开工率先升后降，一方面是春检集中检修逐步减少，装置逐步复产；另一方面是企业亏损扩大，导致开工率下行或临时检修增加。虽5月产量有小幅上升但总体压力还不大，不过6月份预计新投产压力较大。需求方面宏观看房地产数据仍较疲软，虽终端竣工及销售有所好转，但前端投资及开工仍弱势，终端制品需求进入季节性淡季，而海外出口需求方面特别是印度也同样面临雨季利空影响，同时还有海外低价货源冲击。社会库存虽小幅去库，但绝对量仍处于同期高位，后期继续保持关注。而估值方面，电石价格相对企稳，PVC估值偏弱，成本驱动有所走强。外围看黑色系跌跌不休，PVC盘面跟随明显。总体看供需偏弱延续，但估值驱动仍在，技术面中线留意5500支撑，反弹关注6000一线压力。 2、操作建议： 操作上稳健型投资者暂观望，激进型区间波段操作为主。后期如反弹有再次突破6000一线，09合约再考虑做多。企业买入套保可择机逐步低位建仓。 3、重要监测点： 下游需求； 房地产数据； 社会库存； 黑色系走势； 上游开工； 电石、原油价格 期货研究报告 PVC月报 但高度有限 2023-05-28 星期日 需求承压 弱势运行 力 期 高位震荡 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 www.hlqh.com PVC市场解析 一、行情回顾 2023年5月PVC盘面继续震荡下行，续创新低，月度三连跌。具体表现为五一节后回来小幅冲高后回落，中旬小幅反弹，随后再度下跌，主力合约最低至5609，月底受外围反弹影响带动跟随企稳。总体看盘面在5月创下自去年12月以来新低。 图1 PVC指数周K线走势 来源：文华财经 华联期货 二、基本面分析 1、 供应 据隆众统计，截至5月下旬，PVC上游生产企业开工率71.58%，同比降低2.80%；其中电石法69.84%，同比降低4.09%；乙烯法77.54%，同比降低2.07%。 具体到产量来看，5月数据暂未出，预计将有所回升。而4月国内PVC产量182.45万吨，环比减少6.84%，同比减少2.59%，年累计745.52万吨，同比减少0.22%。其中电石法累计133.45万吨，环比减少9.29%，同比减少10.54%；乙烯法49万吨，环比增加0.56%，同比增加28.52%。可以看出，PVC乙、电结构产量在逐步改变。 从新增产能来看，广西华谊3月份开始量产，福建万华4 月中下旬后逐步量产。二季度底计划还有陕西金泰，浙江镇洋发展投产，年内主要以新增乙烯法为主，继续保持进度关注，如顺利投产对9月合约有一定供应压力。 表1 PVC上游装置检修情况 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 www.hlqh.com 企业 工艺 产能 检修情况 云南南磷 电石法 15 2019年4月1日常规检修停车，5月22日恢复 河南神马 电石法 30 2022年8月12日成本检修停车，恢复时间待定 泰山盐化 电石法 10 2022年9月29日成本检修停车，恢复时间待定 衡阳建滔 电石法 22 3月1日停车，恢复待定 山东东岳 电石法 13 3月25日电网改造停车，恢复待定 盐湖海纳 电石法 20 3月28日检修，预计5月28日恢复 金昱元 电石法 70 4月18日轮休，5月3日恢复 山东鲁泰 电石法 37 4月25日停车检修，计划6月恢复 苏州华苏 乙烯法 13 4月27日临时停车，5月9日恢复 新疆天业 电石法 20 天域新实5月5日检修，5月16日恢复 银光聚银 电石法 13 5月8日检修，5月17日恢复 伊犁南岗 电石法 12 5月8日检修，5月18日恢复 山东恒通 乙烯法 30 5月10日检修，计划6月9日恢复 湖北宜化 电石法 5 5月20日检修，5月24日恢复 新疆天业 电石法 60 天辰化工5月20日检修，5月24日恢复 锦航科技 电石法 4 5月21日检修，5月25日恢复 昊华宇航 电石法 40 5月24日临时停车，恢复待定 宜宾天原 电石法 38 5月24日二线检修，计划6月1日恢复 天津渤化发展 乙烯法 80 5月25日单线轮休，计划6月10日恢复 宜宾天原 电石法 18 计划6月4日一线检修，6月9日恢复 陕西金泰 电石法 30 计划6月5日检修，6月15日恢复 鄂尔多斯 电石法 40 计划6月5日检修，6月20日恢复 中泰化学 电石法 82 阜康厂区计划6月6日检修，6月26日恢复 内蒙宜化 电石法 30 计划6月10日检修，6月17日恢复 上海氯碱 乙烯法 6 计划6月15日检修，7月15日恢复 黑龙江昊华 电石法 25 计划6月20日检修，6月25日恢复 山西榆社 电石法 40 计划6月检修 中盐内蒙古 电石法 40 计划7月26日检修，8月2日恢复 内蒙君正 电石法 70 计划8月轮休 新融化工 电石法 20 计划8月检修 甘肃金川 电石法 30 计划9月检修 中泰化学 电石法 90 米东厂区计划轮休，时间待定 青海宜化 电石法 30 计划检修，时间待定 来源：华联期货 隆众资讯 图2 PVC上游开工率（隆众） 图3 PVC上游开工率（卓创） 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 www.hlqh.com 图4 PVC检修损失量 图5 PVC产量及增速 来源： 隆众资讯 卓创 表2 2022-2023年PVC计划新增产能情况 企业名称 生产工艺 新增产能（万吨） 投产时间 聚隆化工 乙烯法 40 2022年7月投产，目前还未满产 广西华谊 乙烯法 40 2022年11月底投产，2023年3月量产 万华化学（福建） 乙烯法 30 2023年3月投产，4月中下旬逐步量产 陕西金泰 电石法 60 计划2023年6月 浙江镇洋发展 乙烯法 30 计划2023年6月 来源： 隆众资讯 华联期货 2、 进出口情况 2022年PVC粉累计进口36.23万吨，同比减少9.04%，整体延续了近年来的低进口量（除2020年受疫情影响冲高）；2022年PVC粉累计出口196.58万吨，同比增加12.09%。2022年，我国PVC主要销往印度、越南、埃及，俄罗斯和土耳其，占比分别是29.6%、10.0%、5.5%、5.1%和5.0%。2023年1-4月PVC粉进口量累计19.08万吨，同比增加94.21%；2023年1-4 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 11 www.hlqh.com 月PVC粉出口量累计78.77万吨，同比增加4.64%。主要在于一季度印度需求较好。不过由于东南亚及印度6月雨季，导致5月月船期签单谨慎，预计5月净出口将下降。 从制品出口来看，2023年1月我国PVC地板出口量为37.6万吨，同比下降27.6%；2月出口量为18.0万吨，同比下降48.1%；3月出口量为38.59万吨，同比下降19.01%；4月出口量39.3万吨，同比下降10.2%。1-4月累计出口133.5万吨，与去年同期178.0万吨相比，减少25.0%。从出口国别来看，美国、加拿大、德国、荷兰、澳大利亚为我国1-4月PVC地板出口的主要目的地。其中出口美国占比43.3%；出口加拿大占比6.3%；出口德国占比4.2%。 进入2023年，我国PVC地板单月出口量均未超过40万吨。主要原因在于，一方面北美、欧洲等主要消费地在通胀下终端消费能力有所下降；另一方面，越南、印度尼西亚等东南亚国家PVC地板行业快速发展，对中国产品形成一定冲击。总的来看未来国内PVC地板出口较难恢复近几年的高速发展趋势，积极拓展国内需求将成为行业发展的新动力。 图6 PVC粉月度进口量 图7 PVC粉月度出口量 图8 中国PVC地板出口量 来源： WIND 华联期货 氯碱网 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 11 www.hlqh.com 3、 需求 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。面对楼市困境，2022年四季度以来，国家及地方出台多项稳地产保交楼促销售政策。在2022年12月16日的中央经济工作会议上，要求确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。 据克而瑞发布数据显示，2023年4月百强房企单月累计实现销售金额6331亿元，同比增速34.6%；1-4月百强房企累计销售额22623亿元，同比增速13.5%。4月累计增速较3月有明显改善，但单月环比增速降低。整体来看，2023年以来中国房地产行业有修复预期，但目前市场整