PVC月报：期现同步承压，震荡偏弱运行

金融研究院 期现同步承压震荡偏弱运行 摘要 范阿骄 2025年9-10月初，本月PVC市场延续9月弱势格局，期现价格均呈现“短暂反弹后持续承压”的态势。 Tel：025-68908477Email:fanejiao@ftol.com.cn从业资格号:F3054801投资咨询证号：Z0016954 短期来看，PVC供需基本面未有明显改善，库存压力持续存在，预计价格将继续维持区间波动。节后下游需求略有回升，但整体仍偏弱，市场重心承压。 中长期关注出口政策变化，印度反倾销税的最终落地时间和执行力度将成为关键变量。此外，政策面六部门联合发布的建材行业稳增长工作方案尚未有实际政策落地，后续需关注政策对PVC行业的实际影响。 一、行情回顾 （1）PVC期现价格震荡走弱 本月PVC市场延续9月弱势格局，期现价格均呈现“短暂反弹后持续承压”的态势。截至10月10日夜盘，PVC主力期货价格报4723元/吨，较9月末（按9月26日现货均价测算）小幅波动。月内期价最高触及4735元/吨，最低下探4707元/吨，成交量维持在25.5万手的中等水平。10月9日至10月10日，PVC2601合约持仓量由1,144,046手增至1,217,556手，增幅显著，表明市场套保压力较大。 现货市场方面，区域价差保持稳定但整体弱势下行。截至9月26日月末水平，内蒙古地区5型电石料含税出厂承兑价4450-4650元/吨，山东地区4620-4660元/吨，华南地区自提价4710-4820元/吨，较9月均价4532元/吨（电石法）相比，月初受期货盘面波动影响短暂上调，月末随需求疲软再度回落。华东地区电石法五型现汇库提价10月10日为4,570-4,680元/吨，较节前略有回落。乙烯法价格维持在4,800-5,000元/吨区间，价格相对坚挺，但成交氛围清淡。 数据来源：钢联 二、基本面分析：高供应与弱需求的博弈加剧 （1）供应端——新增产能释放，检修难抵过剩压力 产能与开工：截至10月10日，PVC整体开工负荷率为76.11%，环比提升0.68%。其中电石法开工率为78.97%，乙烯法开工率为77.52%。9月甘肃地区新增产能正式投产，叠加福建万华、天津渤化发展新装置持续释放产量，国内电石法PVC有效产能升至2146.5万吨。尽管河北、内蒙古等多地企业实施集中检修，9月开工率小幅降至79.55%，但行业整体仍处于近年来偏高水平，短期检修减量被长期产能增量完全抵消，供应压力持续扩大。 10月新增产能逐步释放，青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年、嘉兴嘉化30万吨/年装置均进入试产或低负荷运行阶段，预计将进一步增加供应压力。 检修情况：节后君正、天业、鲁泰、东曹等部分装置检修，但整体检修力度有限，难以缓解供应过剩局面。 （2）PVC库存小幅累库 截至10月10日，PVC厂内库存为38.4万吨，月同比累库6.8万吨。社会库存为103.6万吨，月同比累库11.8万吨，同比增加23.53%。 其中华东地区在97.31万吨，环比增加4.74%，同比增加22.73%；华南地区在6.32万吨，环比增加20.52%，同比增加37.34%。社会库存自7月初至今，连续13周累库，同比大幅增长。高库存成为压制市场的核心因素之一。10月国庆假期期间下游停工进一步延缓去库进程，库存压力短期难以缓解。受长假影响，物流受限叠加终端需求转弱，上游开工回升，企业厂库库存天数增加。 （3）需求端：地产拖累+出口放缓，旺季难现起色 国内需求表现疲软，作为PVC核心消费领域的房地产市场持续低迷，2025年1-8月房屋施工面积、新开工面积均同比两位数下滑。2025年1-8月房地产投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，房地产市场尚未出现明显回暖迹象，对PVC需求拉动有限。 9月虽处金九旺季，但下游管材、型材企业开工率仅维持在中位水平，软制品企业开工41.94%，终端多按需补货，无明显囤货行为，订单改善不足。10月国内需求支撑有限，三大下游（管材、型材、薄膜）开工率虽有小幅回升，但整体仍处于低位。截至10月10日，管材负荷为40.4%，型材负荷为38.9%，薄膜负荷为63.9%。 出口支撑减弱。8月出口量为28.41万吨，同比+41.11%。然而，印度反倾销税预计将于10-11月落地，且9月27日印度已发起对PVC壁纸的反倾销调查，出口订单预期承压。受印度反倾销税影响，前期“抢出口”行为透支需求，9月出口节奏显著放缓。尽管企业积极开拓东南亚、非洲市场，但短期内难以形成稳定增量，出口对价格的支撑作用持续弱化。 （4）成本及利润分析 PVC的生产成本主要分为电石法和乙烯法两种工艺路径，其成本结构差异较大。电石法PVC的生产成本中，电石价格占比超过80%，是成本的主要驱动因素。电石的生产又依赖煤炭和焦炭，因此煤炭价格的波动对电石法PVC成本影响显著。当前PVC行业整体处于亏损状态，电石法PVC亏损约750元/吨，乙烯法PVC亏损约650元/吨，行业整体处于深度亏损状态。 成本端：电石价格先涨后承压 9月电石市场均价宽幅拉涨，带动电石法PVC生产成本环比上涨2.41%至5132元/吨；乙烯法成本受乙烯价格上行影响，微增至5617元/吨。但月末下游对高价电石抵触情绪升温，叠加10月电石企业出货或受假期影响，预计成本端支撑将逐步减弱。乌海地区电石价格主流贸易价格稳定在2,400元/吨，但内蒙古地区有序用电导致区域性供应减少，部分企业计划上调出厂价。 利润端：双工艺持续亏损 截至9月末，电石法PVC毛利约-444元/吨（参考2月末数据测算，9月 亏损幅度进一步扩大），乙烯法毛利-467元/吨。成本上行与产品价格下跌形成“剪刀差”，企业生产积极性受抑制，部分企业计划通过10月检修削减产量。 烧碱价格：氯碱一体化企业中，烧碱的利润对PVC的生产的支撑减弱。2025年9月烧碱现货价格下跌，液氯补贴卖出幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损。 三、总结与展望 2025年10月，PVC市场整体延续供强需弱格局，价格重心承压下行。尽管节后部分企业检修增加，但整体供应仍维持高位，叠加库存持续累积，市场缺乏明显支撑，导致价格震荡偏弱。出口方面，印度反倾销政策的不确定性加剧了市场担忧，预计四季度出口增速将进一步放缓。 短期来看，PVC供需基本面未有明显改善，库存压力持续存在，预计价格将继续维持区间波动。节后下游需求略有回升，但整体仍偏弱，市场重心承压。10月山东、内蒙古等多地企业检修计划落地，预计开工率进一步下降，但新增产能持续释放下，供应过剩格局难逆转。房地产政策利好预期仍存，但终端需求传导滞后；出口新兴市场短期难见成效，需求或维持低迷。 中长期关注出口政策变化，印度反倾销税的最终落地时间和执行力度将成为关键变量。此外，政策面六部门联合发布的建材行业稳增长工作方案尚未有实际政策落地，后续需关注政策对PVC行业的实际影响。 期货策略方面，鉴于PVC供需格局偏弱，建议关注逢高空配机会，尤其是当库存压力显现、出口预期转弱时。现货市场方面，成交维持低位，价格缺乏明显支撑，建议以观望为主，关注供应端变化及库存调整信号。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。