策略周观点：牛初回撤，或已完成

以下是报告的总结：

1. 近期市场持续走弱，部分投资者担心长期经济前景和难以找到经济恢复的动力。我们认为，4月的经济数据不及预期的原因包括补偿需求放缓、季节性数据超预期和全球库存周期下降。历史数据显示，股市底通常领先盈利底和经济底，因此熊市结束后，股市在第二个季度可能会面临经济恢复不及预期的问题。然而，当前的担心是历史上牛市第一年都会面临的，而且可能已经接近尾声。

2. 当前市场调整并非偶然，且有可能已经到了调整的末期。通过对比过去三次牛市第一年走势，我们可以发现这一次调整的力度和时间都相对较弱。此外，当前的经济数据和市场情绪已经接近历史底部，而政策支持力度也在加大。因此，我们认为市场已经接近底部，未来可能会迎来较好的指数抬升行情。

3. 风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。尽管存在这些风险，但我们认为，当前市场已经较为充分地反映了这些担忧，因此这些风险的影响可能会相对较小。