策略周观点：牛初震荡期可能延长

2025-05-11 樊继拓,李畅信达证券罗鑫涛Robin

核心观点：鉴于美国对等关税的复杂性，短期观点由乐观调整为高位震荡。此次震荡是去年10月8日以来市场震荡的延伸，预计今年晚些时候将迎来政策和资金驱动的突破性上涨。
关键数据：
- 牛市初期一般快速上涨后进入半年至一年的震荡期。
- 1994-1997年牛市震荡期长达1年半，1999-2001年为半年。
- 2013年年中钱荒和2020年初疫情导致牛市震荡期较长。
- 2025年至今全球大类资产收益率中，黄金收益率最高（26.05%）。
研究结论：
- 关税冲击可能拉长牛初震荡期，持续1年的可能性提高。
- 震荡期经济可能比熊市最低点更弱，但市场大概率不会跌回熊市。
- 未来一个季度：
  - 悲观情形（小概率）：市场跌回4月冲击的低点。
  - 中性情形（大概率）：市场窄幅震荡1-2个季度后重回牛市。
  - 乐观情形（小概率）：中美谈判顺利，市场难有二次回撤。
- 短期A股大势研判：反弹进入后期，5月下旬到7月可能有二次“小幅”回撤。
- 近期配置观点：
  - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性。
  - 配置风格：偏大盘价值。
  - 配置方向：银行、房地产、军工、有色金属、新消费、黄金、稀土、房地产。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。