研究周报-能源化工

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：短暂辉煌，空间有限...................................................................................................................................... 2 橡胶：缺乏驱动，低位运行 .................................................................................................................................................................... 17 合成橡胶：丁二烯压力仍偏大，偏弱震荡 ........................................................................................................................................ 26 沥青：估值回落，远端原料存忧 ........................................................................................................................................................... 39 LLDPE：短期反弹，中期趋势仍偏弱 ................................................................................................................................................... 48 PP：趋势仍偏弱 ........................................................................................................................................................................................... 53 纸浆：平台震荡整理 .................................................................................................................................................................................. 61 甲醇：趋势仍偏弱，短期反弹 ............................................................................................................................................................... 71 尿素：估值逐渐交易充分，震荡格局.................................................................................................................................................. 80 苯乙烯：短期震荡....................................................................................................................................................................................... 87 玻璃：短期偏弱 ........................................................................................................................................................................................... 94 纯碱：短期不追空 趋势仍偏弱 ........................................................................................................................................................... 94 PVC：触底反弹，上下游开工主导后续行情 ...................................................................................................................................115 2023年05月28日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA、MEG、PF周报：短暂辉煌，空间有限 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 宏观层面，美债上限达成协议，市场的交易情绪或将出现明显好转。国内在商品市场经历了接近2个月的暴跌之后，市场期待出现更多的政策端刺激，同时交易所下周提高多个品种保证金水平，空头获利了结的意愿正在增强。但海外债务风险仍未完全解除，国内政策端发力短期概率较低，因此仅仅定义为一个阶段性反弹，而非反转。 纺服产业链本周终端织造数据较好。长丝适度下跌之后，下游加弹织造利润环比改善，持货意愿略有上升，下游阶段性集中采购，备库持续上升。本周织造工厂备库天数提升至10天左右，同时开工率印染在8成附近、织造在7成以上，加弹在8成以上。 聚酯开工同样表现亮眼，开工提高至9成。同时FDY产销上周明显放量，库存快速去化。聚酯环节利润回升库存下滑，开工意愿较高，对于原料PTA 乙二醇而言，刚需较强。尤其是月底，前期超卖补库需求再次进入市场，将带来一定程度基差偏强及月差走强预期。 PTA：修正观点，短期反弹，但上方空间预计有限，关注5530位置处压力。操作上多LU空PTA，多PTA空MEG中期仍可继续持有。阶段性参与9-1正套头寸。供需层面PTA当前矛盾不大，供应受百宏、恒力等几套大型装置检修的影响，开工下滑至74%，而需求端聚酯开工维持90%的高位，PTA预计仍是去库，加上月底聚酯工厂仍有采购需求，PTA短期预计跟随反弹。然而整体宏观环境并未发生实质性的变化，纺服消费仍然处于淡季阶段，因此阶段性补库带来的反弹空间预计有限。加上PX6月份装置重启较多，进入大幅累库阶段，PXN仍偏高估，PTA中期仍有估值下行压力。9-1正套可持有至6月初。 MEG：煤炭强力反弹，乙二醇或将跟随反弹，空单暂时回避。然趋势转换仍需观察4100处表现来确认，关注该位置是否有成交放量。多PTA空乙二醇中期继续持有。乙二醇交易的核心在于供应端的收缩已经达到极限，随着后续装置检修和转产结束，6-7月份国产供应将重新回到135万吨规模，同时海外进口乙二醇陆续到港，6月份进口也将重回60万吨水平，再次进入累库格局。因此乙二醇总体趋势仍偏弱。月底由于前期超卖补库需求入场，带来基差走强格局，加上煤炭价格反弹，乙二醇跟随走强，建议空单暂时离场，多PTA空乙二醇择机继续参与。 短纤：扩利润头寸平仓、正套头寸止盈。短纤工厂的利润扩张基本走完，随着工厂开工率修复以及工厂去库结束，后续夏天之后需求进入淡季，整体利润扩张的驱动基本结束。短期正套的驱动在于全市场库存处于偏低水平、5月是一轮季节性下游补库。但是目前下游补库结束、工厂去库结束，后续正套进一步走强的空间有限。建议扩利润和正套头寸止盈。 2023年5月28日 二〇二三年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差..................................................................................................................................................................................... 3 1.2 产品利润与价差 ........................................................................................................................................................................... 4 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 7 2.1 上游 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 库存 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.3 开工及检修.........................................................................