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研究周报-能源化工

2023-03-26国泰期货点***
研究周报-能源化工

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报:聚酯高开工,品种持续分化 ........................................................................................................................ 2 橡胶:反弹空间有限,等待加空机会.................................................................................................................................................. 17 合成橡胶:成本坍塌,震荡偏弱 ........................................................................................................................................................... 25 沥青:排产仍高,偏弱震荡 .................................................................................................................................................................... 39 LLDPE:短期不追空,中期仍有压力 ................................................................................................................................................... 48 PP:市场或转为震荡市 趋势仍偏弱 ................................................................................................................................................... 53 纸浆:企稳反弹后等待加空机会 ........................................................................................................................................................... 60 甲醇:趋势偏弱 ........................................................................................................................................................................................... 69 尿素:现货偏弱震荡,盘面多空博弈.................................................................................................................................................. 78 苯乙烯:4月偏强震荡 .............................................................................................................................................................................. 85 玻璃:中期震荡市....................................................................................................................................................................................... 92 纯碱:短期补贴水 中期震荡市 ............................................................................................................................................................. 92 PVC:重心下移,关注后续检修情况.................................................................................................................................................112 2023年03月26日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA、MEG、PF周报:聚酯高开工,品种持续分化 贺晓勤 投资咨询从业资格号:Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号:Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读: 宏观层面,海外银行破产带来的流动性风险尚未完全结束,避险情绪是大宗商品市场的主要交易逻辑。原油基本面偏强,然而在避险情绪持续对价格进行扰动的背景下,二季度整体重心呈下降趋势。 对于纺服服装行业而言,海外加息背景下的衰退预期带来欧美纺服需求较难有明显增量,外贸订单整体萎缩较为严重,加上海内外贸易关系日趋紧张,东南亚地区外汇储备不足,导致外贸订单低迷。内贸对纺服服装仍然形成支撑。在国内化工品整体强于海外市场的情况下,织造工厂选择维持生产,清明节前后才是需求验证的关键节点。加上织造工厂原材料备库水平较低,月底仍有刚需补库的需求,对聚酯消费带来支撑。 中期来看,聚酯工厂库存压力不大,降负荷的意愿不足,况且去年聚酯工厂普遍减产幅度较大,今年2月份刚把负荷提到8-9成,在库存压力不大的情况下,最好的选择仍然是维持开工。这对于原料PTA乙二醇而言,存在一定的刚需支撑。关注下半年9-1正套头寸。 PTA:单边以多配思路对待,9-1正套,多PTA空乙二醇,多PTA空Brent。近月合约存在挤仓风险。当前市场现货货源偏紧,一方面是由于PTA工厂和部分贸易商前期超卖,临近交割回补空头头寸,另一方面,基差短时间内迅速走高,卖方捂盘惜售,造成现货流动性进一步收紧。需求端,尽管PTA短期上涨导致聚酯多个环节均出现亏损,然而聚酯工厂整体开工率不降反升,目前提高至91%,并未形成短期的负反馈格局。成本端PX对PTA的估值形成支撑,二季度PX集中检修加上调油逻辑的预期带来PX的强势格局,PX-石脑油价差不断扩大,对冲了原油价格疲软。然而对于05合约而言,PTA存在估值偏高的风险,主要原因在于短流程的PX装置利润开始快速回升,需要关注后续PX短流程装置开工是否有回升的情况出现。近期PTA仍处于现货带动近月合约不断走强的格局当中,建议多头配置,9-1正套。 MEG:供应过剩格局持续压制上方空间,震荡市对待,3990-4500区间操作为主。乙二醇的高产量高库存格局仍需要时间来消化,月底河南、新疆地区合计80万吨煤化工装置重启,加上进口量上来看,3-42023年3月26日 二〇二三年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 月份将提升至56万吨以上的水平,供应仍是偏过剩的状态。聚酯工厂当前原材料备库水平也较高,采购意愿不强,因此未来港口库存难以去化。乙二醇的库消比高于同是聚酯产业链的PTA,建议多PTA空乙二醇对冲操作。单边价格方面,由于乙二醇对比其他乙烯、环氧乙烷、PE、苯乙烯的价格均处于低位,因此不排除后续转产规模扩大,对绝对低位的单边价格带来支撑,因此建议震荡市对待,关注下方支撑3990附近。 涤纶短纤:05-06反套,06-07正套,多配PF2306合约。短纤工厂开工持续攀升,但是工厂权益库存却一路向下。核心原因在于虽然纱厂订单一直不佳,但是贸易商的补库行为支撑去库。补库接近尾声,PF2305合约接货压力仍然较大,建议空配。二季度市场可能会反复炒作海外芳烃问题,绝对价格难以趋势下行,所以建议多配PF2306。 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差..................................................................................................................................................................................... 3 1.2 产品利润与价差 ........................................................................................................................................................................... 4 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 7 2.1 上游 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 库存 .............................................................................................................................................................

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