研究周报-能源化工

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：需求负反馈，震荡偏弱 ................................................................................................................................. 2 橡胶：缺乏有力驱动，宽幅震荡 ........................................................................................................................................................... 17 合成橡胶：小幅上涨 .................................................................................................................................................................................. 25 沥青：供应超出排产，盘面情绪受挫.................................................................................................................................................. 39 LLDPE：短期不追空，中期震荡市 ........................................................................................................................................................ 48 PP：不追空 中期震荡市 .......................................................................................................................................................................... 53 纸浆：供需博弈，震荡整理 .................................................................................................................................................................... 60 甲醇：偏弱震荡 深跌空间有限 ............................................................................................................................................................. 69 尿素：多空博弈，震荡格局 .................................................................................................................................................................... 78 苯乙烯：建议开始关注远月正套 ........................................................................................................................................................... 85 玻璃：市场逐步转为弱势震荡 ............................................................................................................................................................... 92 纯碱：偏弱震荡 上方压制明显 ............................................................................................................................................................. 92 PVC：短线小幅走强，需求走势仍是关键 .......................................................................................................................................112 2023年02月19日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA、MEG、PF周报：需求负反馈，震荡偏弱 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 第一：海外通胀高于预期，引发市场对于美联储鹰派加息政策的担忧。另外海外经济衰退预期加强，目前巴基斯坦外汇储备告急，海外整体消费承压的预期之下，大宗商品市场整体疲软，尤其是原油价格出现回调。 第二，当前居民消费意愿有限，对聚酯需求支撑偏弱。尤其是作为可选消费的服装类产品，其销量自正月十五以后进入环比下滑通道。以代表性较强的女装为例，本周服装的销售数量及销售额较前两周的最高点下滑9%左右。坯布及针织梭织工厂开工目前维持稳定，然而订单不佳坯布及针织工厂运行效率下滑约21%-30%，下周运行效率将逐步程度恢复，但较难回到高点。 第三：聚酯工厂目前进一步提高开工的信心不足。2023年大型聚酯工厂对于库存水平的容忍度在下降。尽管当前库存在15天左右上下波动远未达到2022年高达30-35天的高位，目前进一步提高负荷的意愿已经开始动摇，并开始尝试促销手段。对于原料PTA乙二醇而言，刚需难有进一步的爆发式好转。因此价格博弈的重点再次来到成本和供应的变动上。 PTA：估值低位，消费端负反馈驱动，周度级别震荡市，中期偏弱，5-9反套。聚酯工厂开工目前已经提升至83%，前期报价高优惠多，后续将下调报价，减少优惠幅度。由于织造工厂目前订单尚未明显回暖，聚酯产销持续低迷，为了维持健康的现金流水平，聚酯大厂将维持该开工水平一段时间，开工率短期提升幅度有限，速度也将放缓。因此2月份PTA整体仍处于累库过程。当前PTA现货加工费在170元/吨上下波动，全行业装置基本都进入亏损局面，未来装置开工积极性在下滑，尤其是上游没有PX配套的工厂。3-4月份，由于仍然存在恒力石化、虹港石化及英力士的检修计划，PTA产量下滑，因此3-4月份整体累库的压力较小。当前PTA估值低位，然而驱动仍向下，意味着价格仍是震荡偏弱的格局。5-9反套操作。在未来有更多的PTA装置计划外降负荷停产的情况出现时，可布局多PTA空乙二醇的头寸。 MEG：供需格局小幅改善，短期震荡市，中期仍偏弱，5-9反套。上周市场关注国内大型一体化二季度转产带来国产供应量缩减，另外港口库存小幅去化至105万吨左右，乙二醇阶段性反弹。然而下周随着船只陆续到港，周内发货量偏低，港口库存或将再次累积至108万吨规模左右。供应端，榆林化学降负2023年2月19日 二〇二二年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 荷，煤化工装置开工率大幅下滑，整体乙二醇装置开工率下滑至57.7%，然本周预计将逐步提升，加上海南炼化装置出料成功，未来乙二醇供应量仍偏高。进口方面，2月份进口量下滑至48-50万吨的水平，2月份乙二醇供应量预计在165万吨规模，对比83%的聚酯开工率来说，处于紧平衡状态。然而聚酯需求疲软，近端乙二醇现货销售存在一定压力，导致乙二醇难有趋势行情，短期进入震荡偏弱的格局，5-9反套操作为主。关注未来装置转产动向。 短纤：继续做缩加工费，空PF多PTA。短纤工厂和纱线环节的高库存压力必须通过进一步压低加工费来压缩开工实现。当前加工费估值水平中性，而下游需求端持续负反馈，且在上半年的纱线整体需求大概率会跌出超预期。短期刚需和囤货需求均难以扩张，建议继续做缩加工费。 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差..................................................................................................................................................................................... 3 1.2 产品利润与价差 ........................................................................................................................................................................... 4 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 7 2.1 上游 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 库存 ..............................................................................................................