研究周报-能源化工

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：短期偏强 ............................................................................................................................................................. 2 橡胶：震荡反复，或存小幅向上可能.................................................................................................................................................. 17 沥青：高位震荡，驱动中性 .................................................................................................................................................................... 25 LLDPE：上方有压力，中期震荡市 ........................................................................................................................................................ 34 PP：不宜追空 中期震荡市 ...................................................................................................................................................................... 39 纸浆：企稳略偏强，但上方有压力 ...................................................................................................................................................... 47 甲醇：9-1反套、多芳烃空MA ............................................................................................................................................................. 57 尿素：出口驱动，价格维持高位 ........................................................................................................................................................... 66 苯乙烯：短期偏强 ....................................................................................................................................................................................... 73 玻璃：短期偏弱 旺季尾声趋势压力较大 ........................................................................................................................................... 80 纯碱：估值偏高 逐步进入震荡市......................................................................................................................................................... 80 PVC：继续冲高，短期强势或将维持................................................................................................................................................... 96 2023年07月30日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA、MEG、PF周报：短期偏强 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 宏观方面，中共中央政治局24号召开会议，提出加大宏观政策调控力度，积极扩大内需，活跃资本市场。周内股市大幅上涨，海内外商品市场预期更多刺激内需及地产的政策出台，商品市场需求整体偏强，价格普涨。 纺织环节，价格向下游传导的通道暂时健康。下游坯布价格在此前稳定了一个半月之后，低价抛货的现象消失，周内价格涨价200-400元/吨。市场对于9-10月份的内需旺季有期待，并且担心亚运会局部限产影响订单交付，加上长丝价格易涨难跌，织造工厂及面料贸易商均有囤货热情。 聚酯环节，压力较小，开工将维持93%左右的高位。周内聚酯工厂开工率提升至93.5%。长丝环节维持低库存高开工，近期印度长丝BIS认证延期，长丝切片等产品出口放量，库存压力大幅缓解。瓶片环节目前压力较大，6-8月份瓶片产能集中投放，利润下滑库存累积，9月份存开工下调的概率。聚酯7月份月均开工率大致在93%，8月份开工预计91-92%。 PTA：趋势仍偏强，上涨仍未结束，偏多思路对待。维持多PTA空乙二醇，逢低做多10/11合约，9-1反套离场，关注1-5正套。本轮PTA涨价更多受到成本端的推升。受台风天气影响，舟山港口物流受到影响，PX供应偏紧，PX9月成交价高达1100美金/吨，即使PTA09合约涨至6100元/吨，加工费也仅有180元/吨，估值偏低。当前汽油处于消费旺季阶段，库存下滑，裂解价差高位，对芳烃产品的支撑仍存。PX海外8月份仍有GS乐天等装置检修计划，供应偏紧。PXN价差高达450美金/吨，短期下方空间有限。另外，PTA现货市场基差企稳回升至15-20元/吨，9-1月差走强，显示PTA的现实和预期正在好转。PTA供需层面，嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检修，PTA负荷提升至79.3%，周度产量126万吨。聚酯维持93.5%的高开工，周度PTA消耗量116万吨，预计整体库存小幅累积至2-3万吨，累库压力不大。09合约上，外资多头逐步移仓至01。从港口库存来看，现货偏紧，可流通货源港口库存只有30万吨规模，台风天气扰动之下，关注现货基差是否进一步上升。转为正套思路，关注1-5正套。中期PTA逢低买入的操作为主。 乙二醇：供需格局改善，短期震荡市，继续关注9-1正套。8月份乙二醇转为紧平衡状态。供应端，2023年7月30日 二〇二三年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 8月份卫星石化90、陕煤60、神华40、通辽金煤40、新杭40均有检修计划，或将带来15-20万吨规模的月度产量减量，因此整体累库幅度不大；煤制装置在煤炭价格上涨过程中，利润下降；进口方面，6月份乙二醇进口量62万吨高位，7-8月份美国及伊朗货源抵港，进口量仍将维持在60万吨以上。8-9月份美国海外多套装置检修，加上近期乙烷价格大幅上涨，预计9-10月份乙二醇进口量将受到限制，01合约进口压力下降。台风天气影响下，实际到港数量将大打折扣，9-1正套。 短纤：绝对价格继续偏强上涨，建议关注做缩利润、反套。短纤工厂开工继续提升，预计8月后短纤工厂库存压进一步显现。且目前下游纱厂已经结束了上半年以来成品库存持续攀升的格局，纱厂进入了降低成品库存、压缩原料备货的周期，这意味着8月之后短纤工厂将不仅仅面临往年的淡季压力，还要面对从纱厂环节向上负反馈的格局。此外，绝对价格的单边做空仍然需要谨慎，短纤的绝对价格中枢由上游石脑油、PX、PTA定价，绝对价格或持续与基本面劈叉。建议持续持有做缩利润、反套头寸，做多绝对价格。 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差..................................................................................................................................................................................... 4 1.2 产品利润与价差 ........................................................................................................................................................................... 4 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 7 2.1 上游 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 库存 ........................................................................................................................................................