研究周报-能源化工

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：趋势偏弱，多PTA空EG .............................................................................................................................. 2 橡胶：震荡整理 ........................................................................................................................................................................................... 17 合成橡胶：丁二烯库存压力增大，震荡偏弱 .................................................................................................................................... 25 沥青：淡季仍淡，弱势延续 .................................................................................................................................................................... 38 LLDPE：短期震荡盘整 ............................................................................................................................................................................... 47 PP：市场逐步转为震荡市 ........................................................................................................................................................................ 52 纸浆：阶段性企稳，震荡区间中 ........................................................................................................................................................... 60 甲醇：反弹不是反转，中期偏弱 ........................................................................................................................................................... 70 尿素：现货转跌，中期趋势仍偏弱 ...................................................................................................................................................... 79 苯乙烯：趋势偏弱....................................................................................................................................................................................... 86 玻璃：市场逐步转为震荡市 .................................................................................................................................................................... 94 纯碱：短期震荡 难有持续上涨空间 .................................................................................................................................................... 94 PVC：再次回落，后续仍然偏空思路对待 .......................................................................................................................................115 2023年06月11日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 PTA、MEG、PF周报：趋势偏弱，多PTA空EG 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 宏观层面，政策博弈升温，5月PMI走弱显示需求不足或是当前经济运行的核心矛盾，需求端刺激政策加码可能性上升，波动可能加大。 海外纺服消费偏弱并且库存高企，导致国内纺服出口压力较大。5月份纺织服装出口数据同比大幅下滑，253.2亿美元，同比下降13.4%。预计到8月份才有望迎来拐点。内销方面，618生产和备货高峰时间已过，下游投机性需求回落，订单开始转弱，织造原材料备库水平下降至9.5天，预计下一轮补库周期到7月份底开启。 聚酯方面，开工率持续上行，目前来到92.8%高位，但是下游备库意愿较低，将迎来3-4周的累库。聚酯环节现金流不容乐观，原材料或将进一步挤压下游产品利润。 PTA：成本PX有支撑，但供需转弱，PTA进入震荡市格局，09合约5600一线压力较大，短期反套操作，多PTA空乙二醇继续持有。本周海外PX装置（韩国S-oil）检修，贸易商做多PX-MX价差，加上PTA装置回归较多，开工回升至80%左右，PX窗口成交价继续坚挺，PXN回到420美金/吨的高位。PX本周预计仍然较为坚挺，但也需要注意调油逻辑对MX的拉动时间窗口即将关闭，PX上方空间或有限。PTA6月下旬开始供应逐步宽松，叠加可能出现聚酯环节现金流转弱库存累积，终端织造工厂开工开始下滑，PTA刚需转弱，因此短期关注反套头寸。套利头存继续关注多PTA空乙二醇。 MEG：趋势仍然偏弱，向下关注3850。多PTA空乙二醇持有，反套持有。供应端，乙二醇开工率目前54.7%，低开工状态难以维持。一方面由于乙二醇装置陆续检修完毕，有重启预期（新疆天业60+5、广西华谊20、浙石化80、卫星石化90）；另外一方面，各工艺利润普遍回升，主要原因是，乙二醇上游原料煤炭、甲醇、乙烯、石脑油同时出现下调走势，其中一体化毛利涨14.67美元/吨至-128.71美元/吨，煤制毛利涨240.60元/吨-1112.30元/吨，MTO毛利涨21.55元/吨至-1241.16元/吨。加上海外进口量6月份也将回升，供应逐步过剩。需要打出油制装置减产才能说趋势下行的结束。关注后续装置重启的情况。反套持有，多PTA空乙二醇持有。 短纤：扩利润头寸平仓。短纤工厂的利润扩张基本走完，随着工厂开工率修复以及工厂去库结束，后续夏天之后需求进入淡季，整体利润扩张的驱动基本结束。短期正套的驱动在于全市场库存处于偏低水平、5月是一轮季节性下游补库。当前短纤工厂的库存仍在继续去库、下游补库超预期延续，短期产业链整体偏强。在绝对价格反弹的过程中，建议多PTA空PF。 2023年6月11日 二〇二三年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1. 产业链估值 ................................................................................................................................................................................................. 3 1.1 基差与月差..................................................................................................................................................................................... 3 1.2 产品利润与价差 ........................................................................................................................................................................... 4 2. PTA ................................................................................................................................................................................................................. 7 2.1 上游 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.2 库存 .................................................................................................................................................................................................. 7 2.3 开工及检修.......................................................................................................