以下是基于您提供的研报内容的总结:
核心结论:
- 资产价格所蕴含的经济预期在快速修正,并可能已超调。自4月中旬以来,市场预期回归基本面,大类资产价格显示的经济预期明显下滑。
- 螺纹钢价格、人民币汇率和10年期国债隐含的经济预期已回到去年11月疫情防控政策调整初期的水平,表明市场预期已经低于实际经济修复的速度。
- 经济短期仍具韧性,但下半年将面临新一轮库存周期的启动,这将成为市场关注的主要矛盾。
- 盈利预期整体已由负转正,但内部存在分化,消费风格的预期修正已达到历史高位,而顺周期行业的盈利预期仍有修复空间。
- 在经历了预期修正后,当前市场对经济复苏的再定价存在矛盾,特别是“中特估”概念的持续推动,以及顺周期行业的左侧布局机会显现。
短期宏观经济保持韧性,重点关注下半年的库存周期启动。5月经济数据虽环比修复动能趋缓,但绝对水平依然高位,预计下半年经济内生动能将逐步恢复,新一轮库存周期正在酝酿。
盈利预期方面,分析师整体由负转正,但顺周期行业的预期修正空间较大。消费风格的预期修正已经达到历史高位,而顺周期行业则存在明显的修复潜力。
策略建议为:
- 关注“中特估”概念,尤其是银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企。
- 配置与经济修复高度相关的行业,如汽车(新能源车)、食品饮料、钢铁、建材、医药中的消费属性较强的领域以及家电、轻工等行业。
- 注意风险提示,包括政策推进不及预期、国内疫情反复、海外经济衰退和产业发展不达预期。
市场对于经济复苏的再定价将在三季度成为主要矛盾,预计市场将关注经济修复的进程和库存周期的变化。