“弱复苏”预期是否已经充分定价

以下是基于您提供的研报内容的总结：

核心结论：

• 资产价格所蕴含的经济预期在快速修正，并可能已超调。自4月中旬以来，市场预期回归基本面，大类资产价格显示的经济预期明显下滑。
• 螺纹钢价格、人民币汇率和10年期国债隐含的经济预期已回到去年11月疫情防控政策调整初期的水平，表明市场预期已经低于实际经济修复的速度。
• 经济短期仍具韧性，但下半年将面临新一轮库存周期的启动，这将成为市场关注的主要矛盾。
• 盈利预期整体已由负转正，但内部存在分化，消费风格的预期修正已达到历史高位，而顺周期行业的盈利预期仍有修复空间。
• 在经历了预期修正后，当前市场对经济复苏的再定价存在矛盾，特别是“中特估”概念的持续推动，以及顺周期行业的左侧布局机会显现。

短期宏观经济保持韧性，重点关注下半年的库存周期启动。5月经济数据虽环比修复动能趋缓，但绝对水平依然高位，预计下半年经济内生动能将逐步恢复，新一轮库存周期正在酝酿。

盈利预期方面，分析师整体由负转正，但顺周期行业的预期修正空间较大。消费风格的预期修正已经达到历史高位，而顺周期行业则存在明显的修复潜力。

策略建议为：

• 关注“中特估”概念，尤其是银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企。
• 配置与经济修复高度相关的行业，如汽车（新能源车）、食品饮料、钢铁、建材、医药中的消费属性较强的领域以及家电、轻工等行业。
• 注意风险提示，包括政策推进不及预期、国内疫情反复、海外经济衰退和产业发展不达预期。

市场对于经济复苏的再定价将在三季度成为主要矛盾，预计市场将关注经济修复的进程和库存周期的变化。

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