实际上，欧元区是否已经出现经济复苏？
2016年5月4日–第450号实际上，欧元区是否已经出现经济复苏？许多投资者怀疑欧元区是否实际上经历了经济复苏，或者这仅仅是由于油价下跌造成的幻觉，而无法承受油价的反弹。我们将估计：石油价格下跌对家庭消费的积极影响；油价下跌对额外投资的积极影响对公司投资。如果从欧元区2014年和2015年的增长中减去这两个影响，我们可以看到，除油价下跌的影响外，其增长顺序如下：2013: -0.3%2014年：0.3％，而不是0.9％；2015年：0.6％，而不是1.5％。实际上，欧元区的增长没有明显复苏。作者：帕特里克·阿图斯闪 经济学经济研究 闪Flash 2016 – 450-页2资料来源：Datastream，彭博社，Natixis全球生产 全球消费资料来源：Datastream，石油市场情报，Natixis欧元区的增长能承受油价上涨吗？石油价格可能会继续上涨（图1）由于全球石油需求的快速增长和全球石油产量的下降（图2）自2015年中以来。160140120图1石油价格（布伦特，美元/桶）16014012010095图2全球石油消费和生产（百万桶/天）10095100100909080806060404020200002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16858580807575707002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16如果欧元区出现实质性的经济复苏，那么欧元区的增长将抵御油价的上涨，不仅是由于油价下跌带来的短暂额外增长（表格1）。表格1欧元区：实际国内生产总值增长（每年百分比）年每年％20101.9920111.642012-0.822013-0.2520140.9020151.53资料来源：欧盟统计局，纳蒂希斯2014年油价下跌对欧元区经济增长有何影响？2015?(1)对通货膨胀的影响我们从能源价格下跌对整体通胀的影响（图3，表2）。表2欧元区：能源权重（CPI）（％）年以％20028.1920038.3220048.2120058.6820069.2920079.6920089.8820099.6020109.60201110.39201211.02201311.00201410.82201510.6120169.74资料来源：欧盟统计局，纳蒂希斯 闪Flash 2016 – 450-页3 标题CPI（左手刻度）能源CPI（右手刻度）资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis （由消费者价格平减指数确定）消费者价格平减指数资料来源：Datastream，欧洲央行，欧盟统计局，纳蒂西斯家庭消费（以体积计） 消费平减指数资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图3欧元区：CPI和能源CPI（同比百分比）5254203152101500-1-5-2-10-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-15石油价格下跌降低年度通货膨胀通过：2014年为0.5个百分点；2015年为0.9个百分点。(2)对消费的影响我们考察了对实际家庭可支配收入和实际家庭消费石油价格下跌导致通货膨胀下降的原因（图4A和B）。图4A欧元区：家庭可支配收入和消费物价平减指数（同比百分比）实际家庭可支配收入44333图4B欧元区：家庭消费和价格（同比百分比）43222211110000-1-1-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-1-1-2-202 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16消费收益可以估计：-年增长率：2014年为0.5个百分点；2015年为0.7个百分点；-年均增长：2014年为0.3个百分点；2015年为0.7个百分点。4 闪Flash 2016 – 450-页4资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis(3)企业投资公司投资（图5）是对消费增加的反应。我们从对投资率的计量经济学解释。13,0图5欧元区：企业总投资（以数量计）占实际GDP的百分比（LH比例）Y / Y占百分比（RH比例）1012,5512,0011,5-511,0-1010,510,002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-15-20投资率用需求增长，公司利润率和实际长期利率来解释。作为结果，石油价格下跌导致的额外消费导致企业投资率上升，原因是：2014年为0.08个百分点；2015年为1.18个百分点。这给公司投资（每年平均）增加：2014年为0.8个百分点；2015年为1.8个百分点。结论：有欧元没有明显的增长复苏区我们有估计2014年和2015年油价下跌对欧元区增长的影响通过计算对消费和公司投资的综合影响。我们认为，如果2014年和2015年油价没有下跌，那么欧元区的增长将是：2014年为0.6％；在2015年为0.9％。因此，没有迹象表明增长强劲。 闪Flash 2016 – 450-页5
