季报点评：产能利用率23Q2有望触底回升，关注23H2复苏进展

总结：

中芯国际2023年一季度财报显示，公司营收为102.09亿元人民币，同比下降13.88%，环比下降13.13%；归母净利润为15.91亿元人民币，同比下降44.04%，环比下降42.00%。一季度毛利率为22.77%，同比下降18.40%，环比下降10.36%，净利率为18.01%，同比下降12.52%，环比下降7.76%。中芯国际预计2023年第二季度产能利用率和出货量将有所提升，营收环比增长5%至7%。公司预计2023年全年营收同比降幅为低十位数，毛利率预计在20%左右。

中芯国际作为国内集成电路制造业的领导者，具有极高的稀缺性和战略价值。公司成功开发了从0.35微米至FinFET的多种技术节点，并具备多个技术平台的量产能力。在国际地缘政治冲突的背景下，晶圆制造成为半导体产业链管制的关键环节，自主可控的需求迫切。

2023年的资本开支预计将与2022年基本持平，新产线建设正按计划稳步推进。中芯深圳专注于高压驱动、摄像头芯片、功率电子领域，已进入量产阶段；中芯西青则聚焦于模拟和电源产品，仍在建设中。中芯京城和中芯东方则分别致力于更广泛的多元化产品平台，以填补市场空白。中芯京城预计在2023年下半年开始量产，中芯东方则计划于2023年底通线。

对于投资，预计公司2023-2025年的营收分别为442.15亿、511.24亿和591.81亿人民币，同期归母净利润分别为54.25亿、71.97亿和94.38亿人民币。对应每股收益分别为0.68元、0.91元和1.19元，市盈率分别为79.25倍、59.74倍和45.55倍。考虑到中芯国际在国内集成电路制造业的地位和战略价值，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示包括行业竞争加剧、国际贸易冲突、下游需求复苏不及预期以及新工艺平台研发进展低于预期。

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