季报点评：重点发展关键领域及先进封装技术，23H2有望迎来复苏

长电科技(600584)的季报点评报告主要围绕以下几个关键点进行了深入分析：

业绩回顾与展望

1. 市场数据：截至2023年5月12日，长电科技的收盘价为28.11元，过去一年内的最高价和最低价分别为37.67元和20.54元。沪深300指数同期为3,937.76点，市净率为2.03倍，流通市值为500.23亿元。

2. 一季度表现：2023年第一季度，长电科技实现营收58.60亿元，同比下降27.99%，环比下降34.77%；归母净利润为1.10亿元，同比下降87.24%，环比下降85.88%；扣非归母净利润为0.56亿元，同比下降92.80%，环比下降91.27%。

行业与公司前景分析

1. 半导体行业景气度：报告指出，全球终端市场需求自2022下半年开始呈现结构性下滑趋势，长电科技虽然在2022年克服了需求下降的挑战，实现了营收和净利润的增长，但2023年第一季度的业绩仍受到全球半导体行业景气周期下行的影响，导致国内外客户需求继续下降，订单减少。

2. 下游应用领域优化：长电科技正在加速转向汽车电子、5G通信、高性能计算等高附加值市场的布局，这些领域的需求预计在2023年下半年复苏。2022年，通讯电子、运算电子、工业及医疗电子、汽车电子的占比分别为39.3%、17.4%、9.6%、4.4%，其中汽车电子业务保持了高速增长。

3. 先进封装技术发展：长电科技聚焦关键领域，重点发展先进封装技术，如FCBGA、Fanout封装、TSV异质键合等，以适应5G通讯、移动终端、车载电子、存储、AI/IoT等领域的技术需求。公司已经具备从12x12mm到77.5x77.5mm全尺寸FCBGA产品的量产能力，并在多个国际高端客户项目中取得成功。

4. Chiplet工艺进展：长电科技的Chiplet工艺已实现稳定量产，这将使其能够充分受益于AI算力需求的爆发式增长。Chiplet技术在成本、良率和Die to Die互连速度上具有优势，有助于大幅提升计算性能。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的营收分别为308.23亿元、381.65亿元、422.70亿元，净利润分别为21.14亿元、36.03亿元、41.27亿元。
• 估值：对应2023年的市盈率为22.98倍，2024年为13.48倍，2025年为11.77倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”投资评级，考虑到公司在全球封测行业的领先地位以及在先进封装领域的竞争优势。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场竞争可能导致利润空间压缩。
• 下游需求复苏不及预期：如果下游市场需求恢复速度低于预期，可能影响公司业绩。
• 新技术研发进展不及预期：技术研发的不确定性可能影响公司未来的增长潜力。

综上所述，长电科技在面对全球半导体行业下行压力的同时，通过优化下游应用领域布局、聚焦先进封装技术、推进Chiplet工艺，展现出了较强的韧性与成长潜力。长期来看，随着下游需求的复苏，公司有望实现业绩的反弹。