资金观察，货币瞭望资，金面较为宽松，5月利率预计季节性下行
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年5月17日资金观察，货币瞭望资金面较为宽松，5月利率预计季节性下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2023年第五期证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：美联储加息符合预期，短期美债利率窄幅震荡；Ø国内货币市场指标跟踪——价：度过季末后，4月银行间和交易所回购利率均值多数下行。 R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-7BP、-45BP、-21BP和-36BP，多数期限品种短期债券收益率下行；Ø国内货币市场指标跟踪——量：4月交易所隔夜成交量和占比均下降；银行间待购回债券余额同比月均值较3月回落；预估4月和5月超额存款准备金率分别为0.9%和0.8%；Ø5月资金瞭望：货币政策继续发力，5月市场利率预计季节性下行； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：度过季末后流动性宽松，4月银行间回购利率均值多数下行ü量指标一览：4月公开市场净回笼，财政存款大幅增加，超额存款准备金率较上月降低l资金瞭望ü五渠道预判：5月存款季节性增加，公开市场预计小幅净回笼ü主要结论：货币政策继续发力，5月市场利率预计季节性下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：度过季末后流动性宽松，4月银行间回购利率均值多数下行ü量指标一览：4月公开市场净回笼，财政存款大幅增加，超额存款准备金率较上月降低l资金瞭望ü五渠道预判：5月存款季节性增加，公开市场预计小幅净回笼ü主要结论：货币政策继续发力，5月市场利率预计季节性下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)3.752023-05-10美国:联邦基金目标利率区间5-5.252023-05-04资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理Ø美联储加息符合预期，短期美债利率窄幅震荡ü4月中旬以来，美国银行业风险进一步蔓延使得市场预期美联储加息临近尾声；美联储5月加息25bp，并进一步弱化“政策紧缩”的措辞；美联储加息的幅度以及政策指引上与市场预期基本一致，带动短期美债在【5.1%，5.3%】的区间内窄幅震荡；ü4月中旬以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü价指标一览：度过季末后流动性宽松，4月银行间回购利率均值多数下行ü量指标一览：4月公开市场净回笼，财政存款大幅增加，超额存款准备金率较上月降低l资金瞭望ü五渠道预判：5月存款季节性增加，公开市场预计小幅净回笼ü主要结论：货币政策继续发力，5月市场利率预计季节性下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4月资金行情回顾Ø度过季末后，4月银行间和交易所回购利率均值多数下行ü4月银行间和交易所回购利率均值多数下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-7BP、-45BP、-21BP和-36BP至1.71%、2.26%、2.30%和2.37%。ü短期债券收益率方面，多数期限品种收益率下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化-8BP、-6BP、-7BP、-6BP、-6BP、-7BP和-7BP。表3：4月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-11 -8 3 国开债-2 -6 -4 短融AAA-10 -7 2 短融AA-8 -6 2 短融AA--8 -6 2 同业存单AAA-5 -7 -2 同业存单AA+-5 -7 -2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：4月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天-7 -45 7天-21 -36 0 1年 0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø4月银行间货币市场利率均值多数下行，波动性有所减小：ü4月R001和R007月均值为1.71%和2.30%，较3月分别变化了-7BP和-21BP；ü4月银行间利率波动区间均有所缩小，R001波动区间为【1.04%，2.31%】， R007波动区间【2.13%，2.60%】；ü4月MLF利率不变，货币市场加权利率先下后上，围绕着政策利率波动；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø4月DR001均值和DR007均值下行：ü4月DR001和DR007月均值1.59%和2.06%，较3月分别变化了-3BP和2BP； ü4月R利差均值下降，DR利差均值多数下降：1天和7天利差均值分别较上月变化了-4BP和-22BP；图4：DR001和DR007走势 图5：R和DR利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00.51.01.52.02.53.03.54.02019-12020-12021-12022-12023-1单位：%DR001和DR007走势DR001DR007-300-200-10001002003004002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05单位：BPR和DR利差走势R001-DR001R007-DR007 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——交易所回购利率Ø4月交易所回购利率下行：ü4月GC001和GC007月均值为2.26%和2.37%，较3月分别变化-45BP和-36BP；ü4月银行间利率和交易所利率之差较3月下降：1天和7天利差均值分别变化-38BP和-15BP；图6：交易所回购利率走势 图7：银行间和交易所回购利率利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.08.02020-12020-32020-52020-72020-92020-112021-12021-32021-52021-72021-92021-112022-12022-32022-52022-72022-92022-112023-12023-32023-5单位：%交易所回购利率走势GC007:加权平均GC007:加权平均-500-400-300-200-10001002002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03单位：%银行间和交易所回购利率利差走势利差-1D利差-7D 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——同业存单Ø4月同业存单利率小幅下降：ü4月1年期高等级及低等级同业存单利率均下行7BP；ü4月以来1年AAA同业存单利率和1年MLF利率利差保持平稳；图8：同业存单走势 图9：1年AAA同业存单和1年MLF走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1.001.502.002.503.003.504.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05单位：%同业存单走势AAA-3MAAA-1YAA+-3MAA+-1Y1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03单位：%1年AAA同业存单和1年MLF走势1年MLFAAA-1Y 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——短期债券利率Ø4月短期债券利率小幅下行：ü4月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分别为2.20%、2.42%、2.72%、2.90%和5.31%，较3月分别变化了-8BP、-6BP、-7BP、-6BP和-6BP；ü4月1年期AAA短融和国债利率利差较上月几乎无变动；图10：短期债券利率走势 图11：1年国债利率和1年AAA短融信用利差走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1.02.03.04.05.06.07.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05单位：%短期债券利率走势国债1Y短融AAA-1Y短融AA-1Y短融AA--1Y0.00.51.01.52.02.53.03.52020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05单位：%1年国债利率和1年AAA短融信用利差走势AAA短融-国债国债1Y 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——货币基金7日年化收益率Ø4月余额宝收益率2.08%，收益较3月明显回升：ü货币基金7日年化收益率：过去4月的7日平均收益率年化2.08%；ü4月余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较3月分别增加了21BP和12BP；图12：天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势（2013年以来） 图13：天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势（2020年以来） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.08.02013/052013/092014
