23财年的良好开端

请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESP CMBR <GO>和http://www.cmbi.com.hk1买(维护)2023年5月16日Mobvista Inc .(1860港元)一个坚实的FY23E开始汇量科技在23年第一季度取得了稳健的业绩，内联业绩（+5%）和乐观的底线（450万美元）。Mintegral的垂直扩张给我们留下了深刻的印象，中核和硬核游戏的垂直增长比例高达28.5%（22年第四季度为23%）。我们认为汇量科技的知名度将从2Q23E加速（预测同比增长+22%），而2H23E将看到ROAS模式和与谷歌合作的进一步上升空间。在Reyun亏损收窄和激励措施降低的支持下，利润率将继续提高。我们维持盈利预测不变。以SOTP为基础的目标价维持买入6.3港元（1.2倍/1.0倍23/24财年市盈率，或58倍/40倍23/24财年市盈率，23-25财年盈利复合年增长率为31%）。 弹性1 q23处由于宏观不确定性。汇量科技在2022年基础设施建设后，在23年第一季度取得了稳健的业绩。Rev同比增长5%（环比增长9%，符合我们的预测），调整后净利润为450万美元（我们估计为 400万美元）。按细分市场划分，广告技术 /营销技术同比增长+5%/11.5%。尽管季节性疲软和宏观不确定性，但Mintegral在23年第一季度同比增长+13%（22年第四季度为+13%），这归因于游戏垂直领域的弹性。Nativex在23年第一季度同比下降49%，因为顶级媒体机构业务在22年第一季度被剥离。得益于其广告技术优势和SaaS生态系统，核心客户（其Rev贡献超过10万美元）在23年第一季度同比增长46%至421（+8%环比），核心客户保留率高达95.9%。 从2 q23e期望加速度。Mintegral在23年第一季度继续环比增长，其中中核和硬核游戏的垂直增长比例攀升至 28.5%（ 22年第四季度为 23%， 22年第一季度为 19%）。我们预计 2Q22E 将加速（预测 rev 同比增长 +22%），这得益于：1） 与谷歌合作的上行空间，以及 2） ROAS 模式吸引不断增长的硬核游戏预算。我们维持其22财年修订预测不变（+25%同比）。 继续严格的成本控制。23年第一季度调整后NM达到1.8%，净利润/调整后EBITDA环比+77%/38%。其GPM在23年第一季度同比稳定在19.2%，而模特培训费和奖励费同比下降53%/79%。我们预测其调整后NM将在23财年扩大至2.1%，这得益于1）更高的广告效率和更低的激励措施;2）研发投入趋于稳定;3）缩小雷云的损失。 保持购买。我们维持财务预测不变，目标价为6.3港元（将30倍23财年市盈率分配给广告技术业务，3.3倍23财年市盈率分配给市场科技业务）。关键催化剂：1）2Q23E加速;2）广告支出回报率模式与谷歌合作的优势。业绩总结(你们12月31日)FY21AFY22AFY23EFY24EFY25E收入(mn)美元7558941,1141,3371,564同比变化(%)4618252017轮廓分明的净收益(mn)美元(4)10233340轮廓分明的EPS(美元)(0.00)0.010.010.020.02同比增长(%)NANA1384420共识EPS(美元)NANA0.010.030.02P / E (x)NA85362521P / S (x)1.10.90.70.60.5净资产收益率(%)(1)491213净杠杆率(%)净现金净现金净现金净现金净现金资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计目标价6.3港元(以前的tp 6.3港元)上/下行54.4%当前价格4.08港元招银国际全球市场 |股票研究 |公司更新中国互联网行业苏菲黄(852) 3900 0889徐伊森(852) 3900 0849股票数据Mkt帽(港元mn)6,641Avg 3 m t / o(港元mn)2.5352 w高/低(港元)5.80/ 3.68总发行股票(mn)1,628资料来源:彭博社股权结构无缝技术63.2%gic 8.0%花旗集团(citigroup) 4.7%资料来源:彭博社分享性能绝对的相对1-mth-4.9%-0.9%3-mth-9.7%-2.9%6-mth-10.8%-19.9%资料来源:彭博社12-mth性价比(港元)6 1860港元恒生指数(重置)5432105月22日8月22日本月22日2月23日资料来源:彭博社毕马威审计: 2023年5月16日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2mn美元15%19%19%21%23%28.50%19%20%23%28%24%19.50%66%61%58%51%53%52%图1:Mintegral广告加速的趋势25020015010050300%250%200%150%100%50%0%-50%图2:高转速不计因果的游戏100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0 1Q202Q20 3Q20 4Q201Q21 2Q213Q21 4Q21 1Q222Q22 3Q224Q221Q23-100%0%4对方篮里1q22 2q22 3q22 4q22 1q23牧师同比资料来源:公司数据 不可小觑Midcore &铁杆游戏非博彩类休闲游戏资料来源:公司数据图3：广告技术收入增长估计 图4：Mar-tech收入增长估计18001600140012001000800600400200mn美元50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%30mn美元252015105400%350%300%250%200%150%100%50%0FY19fy20 fy21FY22fy23e fy24e fy25e0%0FY19FY20fy21 fy22FY23EFY24EFY25E0%Ad-tech同比Mar-tech同比资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计图5:Mobvista 1 q23处审核000美元1的时候4的时候1 q23处不可小觑同比收入232,836224,677244,5548.8%5.0%总利润44,62545,95346,9122.1%5.1%营业利润31,289(3,667)5,172NA-83.5%净利润30,9401,8063,20177.2%-89.7%轮廓分明的净利润33,446NA4,510NA-86.5%利润率(%)毛利率19.2%23.8%19.2%营业利润率13.4%-1.6%2.1%轮廓分明的净利润率14.4%NA1.8%增长(%)收入(同比)5.0%收入(集团)营业利润NANA8.8%NA轮廓分明的净利润NANANA资料来源:公司数据图6:Mobvista 1 q23处转速分解1的时候1 q23处不可小觑同比收入(000美元的)232,836244,5548.8%5.0%Ad-tech(移动广告解决方案)229,645240,995NA4.9%Mintegral平台收入200,105226,0575.1%13.0%Nativex平台收入29,54014,938NA-49.4%Mar-tech3,1913,559NA11.5%资料来源:公司数据 2023年5月16日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。3图7:Mobvista每年的财务预测锰、美元Dec-YEFY18FY19FY20FY21FY22FY23EFY24EFY25E收入4355005167558941,1141,3371,564销售成本(337)(381)(434)(633)(717)(892)(1,069)(1,250)总利润9811982122177222268315销售和营销费用(8)(10)(17)(47)(66)(57)(66)(77)研究和开发费用(29)(35)(32)(69)(107)(105)(126)(147)一般和行政费用(36)(51)(44)(28)(49)(52)(56)(66)其他净收入2369479911营业利润2725(5)(12)2173036财务费用(1)(2)(2)(4)(5)(4)(3)(3)前利润征税2623(7)(31)11132733所得税(4)(1)26(1)(2)(5)(6)今年的利润2222(5)(25)10112227利润由公司的所有者2222(5)(25)15112227非控制性的利益000(0)5000调整后的净利润35419(4)10233340利润分析毛利率23%24%16%16.1%19.8%19.9%20.1%20.1%营业利润率6%5%-1%-2%0%1%2%2%轮廓分明的净利润率8%8%2%-1%1%2%2%3%增长分析收入39%15%3%46%18%25%20%17%总利润18%21%-31%48%45%25%21%17%营业利润-12%-7%-121%137%NANANANA轮廓分明的净利润NA16%-78%-144%NA138%44%20%资料来源:公司数据,CMBIGM估计图8:CMBIGM估计与共识元锰、Dec-YEFY23ECMBIGMFY24EFY25EFY23E共识FY24EFY25EFY23E差异(%)FY24EFY25E收入1,1141,3371,5641,1131,3601,5640.1%-1.7%0.0%总利润2222683152212733140.2%-1.8%0.1%营业利润173036174033-1.0%-25.2%8.6%轮廓分明的净利润23334021404012.4%-17.2%-0.9%轮廓分明的每股收益(元)0.010.020.020.010.030.0244.0%-18.0%21.4%毛利率19.9%20.1%20.1%19.9%20.1%20.1%0.0-0.00.0营业利润率1.5%2.3%2.3%1.5%3.0%2.1%-0.0-0.70.2轮廓分明的净利润率2.1%2.5%2.5%1.8%2.9%2.6%0.2-0.5-0.0来源:CMBIGM估计,布隆伯格图9:CMBIGM估计修正元锰、Dec-YEFY23ECMBIGMFY24EFY25EFY23E老FY24EFY25EFY23E差异(%)FY24EFY25E收入1,1141,3371,5641,1141,3371,5640.0%0.0%0.0%总利润2222683152222683150.0%0.0%0.0%营业利润1730361730360.0%0.0%0.0%轮廓分明的净利润2333402333400.0%0.0%0.0%轮廓分明的每股收益(元)0.010.020.020.010.020.020.0%0.0%0.0%毛利率19.9%20.1%20.1%19.9%20.1%20.1%0.00.00.0营业利润率1.5%2.3%2.3%1.5%2.3%2.3%0.00.00.0轮廓分明的净利润率2.1%2.5%2.5%2.0%2.4%2.5%0.00.00.0来源:CMBIGM估计图10:SOTP估值SOTP方法指标多个估值(mn)美元Ad-techP / E形容词NP FY23E38.030.01,141Mar-techP / SFY23E牧师17.23.357总1,198净现金132股权价值(mn)美元1,330股权价值(mn港币)10,441不。的股票(mn)1,651目标价(港元)基于sotp 6.3资料来源:公司数据,CMBIGM估计 2023年5月16日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。4图11:比较表公司股票行情自动收录器Mkt帽货币价格CMBICMBI体育PSFY23-25每股收益(mn)美元RaitingTPFY23EFY24EFY25EFY23EFY24EFY25ECAGRMobvista1860港元847港币4.08买637.126.022.00.80.60.631%全球广告贸易的桌子我们运输大亨30,455美元62NANA62.445.433.915.912.81