2015财年的良好开端

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 本杰明·翁(+65 65311535)22.0021.0020.0019.0018.0017.0016.0015.0014年4月14年7月14日至10月14日1月15日至4月15日星展集团控股2015财年的良好开端新加坡|区域银行|结果强调2015财年强劲开局，2015年1季度核心净利润略高于PSR /市场预期 固定费用收入增长和净交易收入推动，核心净利润环比增长35％，环比增长近三倍受到货币影响和NIM推动，贷款增速环比增长2％，降至1.69％（-2bps）2015年第二季度将感受到SIBOR和SOR增长的全部影响，这对NIM有利维持“购买”，目标价为S $ 23.00。星展集团最有可能受到关注买（维持）收市价预测股息目标价总回报公司资料20.99新元新币0.60新币23.0012.4%利率环境，我们已经看到美元和港元升值得以实现。星展集团仍然是新加坡银行业的首选结果一目了然股份总数（百万）：2,474市场份额（百万美元/ SGD百万美元）:35617/48246 52-WK HI / LO（SGD）：20.67 / 15.653M平均每日T / O（mn）：3.89净利息收入和贷款增长与预期持平。 2015年1季度净利息收入按季增长（+ 1％），占2015年PSR预估的25％。季度环比增长2％是由于货币影响（与我们之前的行业报告一致）。按固定汇率计算，由于贸易资产下降（约70亿新元），银行同业拆借和证券收益率下降，贷款增长基本持平，从而抵消了区域公司贷款，住房贷款和收益率增长强劲的局面。随着固定利率抵押贷款的再融资活动增多，抵押活动正在加强。 2015财年贷款增长预期约为6％。货币效应。 PSR估计2015财年净利息收入同比增长9％，贷款增长8％（包括汇率影响）。恒星季度的费用，佣金和交易收入。尽管投资银行业务费用下降，但净手续费和佣金收入环比增长22％（同比增长10％）。核心驱动力是与贷款相关的财富管理业务，较上一季度增长54％/ 52％。随着我们在四月份观察到的香港市场活动的增加，理财费用将继续保持强劲表现。对冲活动，利率有利位置和外汇增加了整体非利息收入。净息差（NIM）将继续提高。非贸易贷款和资产收益率的提高被如上所述的贸易贷款减少所导致的较低的存托凭证抵销。整体净息差小跌至1.69个基点。 SOR重新定价贡献了约3.5个基点。正如我们在今年早些时候向客户强调的那样，我们应该会看到SIBOR / SOR在2015年第二季度的全面效果以及NIM的改善。我们的FY15NIM为1.73％（FY14：1.68％）保持不变。SGD存款增长健康，CASA比率提高。 CASA比率从2014年第4季度的56.9％提高至57.9％。资产质量保持不变。不良贷款率保持在0.9％的较低水平。预计具体配额约为18-19bps。我们预计今年信贷成本将逐渐正常化。投资行动维持“购买”，目标价为新币23.00元，基于更高的净资产收益率和2015财年估算不变，因此公司的市净率得到了修订。星展集团仍然是新加坡银行业的首选。DBSSP权益FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融新币M N F Y 1314年风云15EY 16 ENPAT，调整3,5123,8484,3124,749每股收益调整1.421.551.731.95市盈率（X），adj。14.813.512.110.8BVPS13.715.015.917.0P / B（X）1.541.401.321.24每股收益（新加坡元）0.580.580.600.62分部产量(%)2.8%2.8%2.9%3.0%资料来源：公司数据，PSR est。评估方法市盈率倍数页面1 |菲律宾证券研究（新加坡）MCI（P）019/11/2014参考编号：SG2015_01312015年4月27日（新元mn）2015年1季度1Q14同比（％）2014年4季度(%)评论主要股东（％）国家情报研究所1,6901,48814%1,6741％贷款增长持平。货币效应TEM ASEK HLDGS PTELTD28.8%费用与通讯56051010%459贷款和财富手续费强劲增长22％挪威银行INVT。通用汽车Ť1.8%其他4864537%207交易收入增加135％黑石1.6%总收入2,7362,45112%2,34017%花费1,1811,04113%1,126员工和计算机化成本增加5％价格表现（％）核心网利润1,1331,03310%8382015年第一季度35％构成2015财年PSR估计值的26％百万吨3百万1年资料来源：公司，PSR潘尼(3.4)0.623.0STI返回2.424.3116.98我们如何看待呢？价格VS。性病 星展集团控股结果页面第2页|菲律宾证券研究（新加坡）2表1.收入增长百万新元2015年1季度2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch净利息公司1,6901,48813.6%1,6741.0%净费用和通讯公司5605109.8%45922.0%其他非利息公司4864537.3%207134.8%总2,7362,45111.6%2,34016.9%表2.手续费和佣金收入百万新元2015年1季度2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch股票经纪45434.7%450.0%投资银行2643-39.5%54-51.9%贸易和交易服务1451403.6%11526.1%贷款相关1231184.2%8053.8%信用卡1028322.9%1020.0%财富管理16711742.7%11051.8%其他1823-21.7%21-14.3%手续费及佣金支出(66)(57)15.8%(68)-2.9%总5605109.8%45922.0%表3.其他非利息收入百万新元2015年1季度2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch净交易收入356362-1.7%92287.0%Fin Invt被指定为FV--N.M-N.M金融投资净收益10338171.1%1003.0%固定资产净收益1543-65.1%-N.M其他（包括租赁公司）121020.0%15-20.0%总计其他非int Inc4864537.3%207134.8%表4.按行业划分的贷款百万新元2015年1季度2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch制造业35,15130,53315.1%33,0246.4%建筑施工50,91744,21015.2%48,7124.5%房屋贷款53,93149,8468.2%52,8662.0%一般商业52,95953,753-1.5%56,658-6.5%TPT，存储和通讯24,07021,21013.5%23,6501.8%金融，投资与控股公司16,92514,33918.0%16,1684.7%专业人士和私人投资24,24420,55517.9%23,8491.7%其他26,30122,29818.0%24,2278.6%贷款总额284,498256,74410.8%279,1541.9% 星展集团控股结果页面第2页|菲律宾证券研究（新加坡）3表5.按货币分类的贷款2015年第一季度新币百万2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch新加坡美元112,367101,65110.5%109,4932.6%香港美元34,76729,71417.0%32,4767.1%我们美元94,52390,2014.8%96,552-2.1%其他21,83535,178-37.9%20,2347.9%总贷款263,492256,7442.6%258,7551.8%表6.按业务部门划分的收入2015年第一季度新币百万2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch消费者/私人银行业86166629.3%74415.7%机构的银行业1,3501,2865.0%1,21611.0%国库38627938.4%24458.2%其他139220-36.8%1362.2%总收入2,7362,45111.6%2,34016.9%表7.按地区划分的收入2015年第一季度新币百万2014年1季度％y-y ch2014年第4季度％q-q ch新加坡1,7031,47115.8%1,41920.0%香港孔5395066.5%48211.8%更大的中国2822771.8%21531.2%标＆海15613713.9%1494.7%其余的世界5660-6.7%75-25.3%总收入2,7362,45111.6%2,34016.9%资料来源（表1-7）：公司，PSR 星展集团控股结果页面第2页|菲律宾证券研究（新加坡）45050图1：净利息收益率图2：NonII /总收入1,800净利息收入-LHS NIM-RHS2.202.101,2001,100非利息收入-LHS非II /总收入（％）-RHS60.0050.001,6001,4001,2001,0008001.721.671.62 1.64 1.62 1.60 1.611.66 1.67 1.68 1.71 1.692.001.901.801.701.601.501.401,00090080070060050040032 3443 403435 3239363329840.0030.0020.0010.000.00图3：效率比图4：净利润率1,200费用-LHS效率比率（％）-RHS65.01,400净利润-LHS净利润率（％）-RHS60.01,1001,00090080070060050040045 45 4841 4344 4846 44 48 4355.045.035.025.015.05.0-5.01,3001,2001,1001,00090080070060050042 4341 38 40 424642403650.040.030.020.010.00.0图5：存款，贷款，长期存托凭证图6：总准备金/ NPA，不良贷款350,000300,000250,000200,000s深度客户贷款LDR（％）-RHS89 84 87 89 90 89 85 84 86 86 87 8712010080180.0160.0140.01.3 1.3 不良贷款（％）-RHS总津贴/ NPA1.2 1.2 1.2 1.21.41.31.21.1150,000100,00050,000-60120.040100.020080.01.11.00.9 0.9 0.9 0.91.00.90.80.70.6图7：选定资产项目的增长图8：资本充足率450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000金融资产和投资现金等价物向非银行客户贷款18CET1 CAR Tier 1 CAR Total CAR161412108642-图9：ROE和ROA图10：EPS和NBV1.11.11.01.00.90.90.80.80.7 ROE-RHS ROA-LHS15.014.013.012.011.010.09.08.07.02.01.81.61.41.21.00.80.6 稀释的资产净值-RHS摊薄后每股收益不包括额外项目-LHS16.0015.0014.0013.0012.0011.0010.009.003432015年1季度2015年1季度2015年1季度2015年1季度2014年第4季度2015年1季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第4季度2014年第3季度2014年第4季度2014年第3季度2014年第3季度2014年第3季度2014年2季度2014年第3季度2014年2季度2014年2季度2014年2季度2014年1季度2014年2季度2014年1季度2014年