敬请参阅最后一页之特别声明1王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)2019.1.22目录CONTENT主要观点本周油脂盘面预计下行。核心逻辑1、美国银行导致的风险以及市场对经济衰退担忧仍然没有完全化解，影响油脂走势。2、油脂整体供给预期宽松的现实无法改变，棕榈油进入季节性增产期，而大豆将大量到港。操作建议逢高做空重点关注1、美豆种植2、马来棕榈油产量农产品组供给预期宽松后市偏弱运行投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号油脂周报2023年05月12日中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、策略推荐逢高做空二、每周要闻1、据外电5月10日消息，印度油菜籽种植户已敦促政府提高棕榈油进口税，以帮助成千上万的农户白兔国内油菜籽价格暴跌的影响。2、据外电5月10日消息，马来西亚棕榈油局（MPOB)周三公布的数据显示，马来西亚4月末棕榈油库存降至11个月低位，产量和出口降幅超预期。根据MPOB的数据，马来西亚4月末棕榈油库存环比下滑10.54，至150万吨，为连续第三个月下降，创2022年5月以来的最低水平。3、据外电5月10日消息，美国农业部（USDA）将于北京时间周四20:30发布周度出口销售报告，报告出炉前的一项调查结果显示，分析师平均预期，截至5月4日当周，美国大豆出口销售料净增15-70万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增15-50万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增0-20万吨。4、据外电5月10日消息，欧盟委员会周三公布的数据显示，截至5月7日，欧盟2022/23年度大豆进口量为1,066万吨，上一年度同期为1,207万吨。同期，欧盟豆粕进口量共计1,336万吨，前一年度同期为1,393万吨;棕榈油进口量为339万吨，较上一年度同期的426万吨减少20%。三、行情回顾截至上周五，棕榈油主力合约期价收至6828元/吨，周涨幅为-374元/吨，现货全国均价为7550元/吨，周涨幅为-218元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为722元/吨，周涨幅为-76元/吨。豆油主力合约期价收至7328元/吨，周涨幅为-348元/吨，现货全国均价为8043元/吨，周涨幅为-268元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为715元/吨，周涨幅为80元/吨。图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约）资料来源：Wind，中财期货四、基本面分析4.1供给端棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1196450吨，全球棕榈油上月产量80百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量38010吨，周涨幅为-52136吨。MPOB月报显示，马棕4月产量120万吨，环比降7.13%；出口108万吨，环比降27.78%；月末库存150万吨，环比降10.54%，与预期基本相符。马棕4月产量低于彭博及路透调查预估，但与MPOA的预估相符，产量与出口不及预期，报告整体呈中性。棕榈油期货盘面进口核算处于亏损状态，棕榈油亏损幅度偏高，棕榈油进口利润倒挂，不利于进口。后续来看，棕榈油逐渐进入季节性增产期，随着产量季节性增长开始，4月后面马棕累库的可能性更大。大豆方面，进口大豆到港量3836583吨，周涨幅为824763吨。进口大豆压榨量为711万吨，开机率为44%。巴西大豆贴水价格企稳上涨，目前销售进度刚刚过半。阿根廷减产目前对价格的影响非常有限。市场的关注点转向美豆，整体看美豆播种天气没有出现问题，播种进度也非常快。截止4月30日，美豆播种率为19%,前一周为9%，五年平均为11%。播种期内暂时天气没有炒作题材。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨）图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨）图11：大豆到港量图12：豆油到港量图13：进口大豆压榨量图14：开机率资料来源：Wind，中财期货 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明54.2库存端从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为59.28万吨，周涨幅为1.61万吨，棕榈油库存为82.26万吨，周涨幅为-3.35万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。巴西大豆到港带来累库压力，豆油的累库趋势比较明显，已连续三周累库。棕榈油近期库存下行，但产地棕榈油有望进口利润改善及新增买船后开启累库。图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨）资料来源：邦成，中财期货4.3需求端从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1649点，周涨幅为66点。五一旅游业火爆带动餐饮业消费，节后油脂有一定补库需求，但是需求改善的持续性有所欠缺，后续需求还是不能过分乐观。叠加油脂进入传统性的消费淡季，油脂成交仍然比较清淡，市场成交预计继续清淡，油脂需求缺乏向上驱动。图17：wind行业指数：餐馆资料来源：Wind，中财期货五、总结综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将偏弱运行，策略建议逢高做空。 敬请参阅最后一页之特别声明6浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736太原营业部山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010电话：0476-5951789沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911常州营业部常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004电话：0519-86805786西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499南通营业部江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563宁波营业部浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202中财期货有限公司地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。