双焦：供给偏宽松，震荡偏弱运行
研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年01月16日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近期蒙煤通关车次又回升至高位，口岸库存依然偏高，对于现货上涨高度形成压制；国内煤矿在1月也处于复产过程中，焦煤供给并不紧张；下游近期处于冬储补库进程中，但在整体黑色市场预期一般的市场环境下，预计对于原料冬储补库力度并不大；到了2月，煤矿着手放假事宜，下游补库也基本告一段落。现货端，蒙煤期现结合较深，价格紧跟盘面；山西产地价格表现略为滞后，前期盘面的上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，近日山西产地焦煤现货价格上涨明显，但预计难以持续。焦煤期货在1月上旬上涨后，中旬稍显乏力，继续向上动力不足，有回落风险。 交易策略 单边：震荡偏弱。套利：观望。期权：卖出虚值看涨期权。(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：蒙煤紧跟盘面，山西煤补涨 现货价格：当前下游焦钢企业处于对焦煤冬储的进程中，现货市场情绪较好，焦煤竞拍流拍率较低，产地现货价格普遍上涨；蒙煤价格紧跟期货盘面，本周震荡运行。现山西煤仓单1190，蒙5仓单1221，澳煤（港口现货）仓单1205。当前下游集中补库，预计现货焦煤价格近期仍偏强运行，但需要注意的是，当前焦煤供应并不紧张，焦煤上涨持续时间不会太长，预计下周现货焦煤上涨幅度会放缓。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿仍处于复产进程中，产能利用率继续回升，根据钢联数据焦煤矿产能利用率88.47%（+3.13%）。预计未来1-2周煤矿产能利用率趋于平稳，整体供应较为充足。到2月初，临近春节，煤矿开始陆续着手放假，焦煤产量季节性下降，市场波动也会下降。 进口蒙煤：近期蒙煤通关回升至高位；本周甘其毛都口岸进口蒙煤日均通关车次1516车，明显高于去年同期水平。预计1月进口蒙煤通关维持较高水平，当前口岸库存依然面临一定压力，对焦煤价格继续反弹形成制约。 需求：本周焦炭产量小幅下降，独立焦企焦炭日均产量63.45（-0.12），钢厂焦化焦炭日均产量46.72（-0.16），焦炭总产量110.17（-0.28）。当前焦炭供需较为平衡，但近期焦煤价格快速上涨，而焦炭价格表现滞后，焦炭利润收缩，预计下周焦炭产量小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存4247.1（+128.4）；煤矿出货情况尚可，本周库存的增加主要是由于样本更替导致；下游焦化厂采购积极性明显回升，处于冬储补库进程中；港口及蒙煤口岸库存小幅下降。焦煤矿山库存550.8（+17.7），洗煤厂库存541.7（+20.7），独立焦企库存1132.9（+61.2），钢厂库存802.2（+4.5），港口库存728.9（+17.8），蒙煤三口岸库存490.8（+6.6）。（单位：万吨；注：本周我的钢铁网523家炼焦煤矿山数据存在样本更替，矿山环节数据增幅明显） 焦炭：焦钢博弈中，第一轮提涨有望落地 现货价格：本周焦炭暂稳运行，主流焦企提涨，但下游钢厂尚未有明确恢复，焦钢博弈激烈。现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645。随着焦煤现货价格反弹，预计焦炭价格底部有支撑，预计近期第一轮提涨有望落地。（单位：元/吨） 供应：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量63.45（-0.12），钢厂焦化焦炭日均产量46.72（-0.16），焦炭总产量110.17（-0.28）。当前焦炭供需较为平衡，但近期焦煤价格快速上涨，而焦炭价格表现滞后，焦炭利润收缩，预计下周焦炭产量小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 需求：本周焦炭产量小幅下降，独立焦企焦炭日均产量63.45（-0.12），钢厂焦化焦炭日均产量46.72（-0.16），焦炭总产量110.17（-0.28）。当前焦炭供需较为平衡，但近期焦煤价格快速上涨，而焦炭价格表现滞后，焦炭利润收缩，预计下周焦炭产量小幅回落，关注后续钢厂冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存997.2（+16.3），焦企出货情况尚可，大多钢厂按需采购，部分钢厂加大采购力度。焦企库存81.8（-4.3），钢厂焦炭库存650.3（+4.6），港口库存265.1（+16.0）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利-65元/吨（-20）；山西准一级焦平均盈利-53元/吨，山东准一级焦平均盈利-7元/吨，内蒙二级焦平均盈利-105元/吨，河北准一级焦平均盈利-12元/吨。 煤矿产量继续回升 本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.5%，环比增3.1%。原煤日均产量197.8万吨，环比增7.9万吨，原煤库存549.9万吨，环比增76.5万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增3.4万吨，精煤库存272.4万吨，环比减22.6万吨。（备注：由于本期新增一个调研样本，数据增幅明显） 口岸通关车次回升至高位 本周铁水产量小幅回落 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.84%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比上周减少0.56个百分点，同比去年增加1.20个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周增加2.17个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量228.01万吨，环比上周减少1.49万吨，同比去年增加3.53万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
