敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 CONTENT  主要观点 本周油脂盘面预计下行。  核心逻辑 1、南美大豆收获已接近尾声，巴西大豆产量整体处于丰产状态，并且巴西大豆增产可覆盖阿根廷大豆减产部分，总体来看，后续大豆供应充足。后续市场关注重点逐渐从南美大豆收获转向美国大豆种植方面。 2、4月马来西亚棕榈油出口疲软，我国棕榈油库存同比去年同期处于高位，国内三大油脂库存维持高位。 3、大豆船只开始放行，预计油厂开机率逐渐回升，后续豆油供给不断宽松。  操作建议 逢高做空  重点关注 1、美豆种植面积2、大豆放行情况 农产品组 油脂供给宽松 后市偏弱运行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报 2023年04月21日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 逢高做空 二、每周要闻 1、4月21日，独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为696,463吨，较3月同期出口的938,690吨减少25.8%。 2、4月20日，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为748,535吨，较3月同期出口的939,379吨减少20.32%。 3、4月19日，外电消息，船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，预计马来西亚2023年4月1-15日棕榈油出口量为566,995吨，较3月同期出口的715,230吨下滑20.7%。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7080 元/吨，周涨幅为-576 元/吨，现货全国均价为7787 元/吨，周涨幅为-52 元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为707 元/吨，周涨幅为121 元/吨。豆油主力合约期价收至7550 元/吨，周涨幅为-560 元/吨，现货全国均价为8535 元/吨，周涨幅为-285 元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为985 元/吨，周涨幅为275 元/吨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约） 图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 图3：24度棕榈油现货均价 图4：一级豆油现货均价 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 图5：棕榈油基差（活跃合约） 图6：豆油基差（活跃合约） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 (500)05001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1288354 吨，全球棕榈油上月产量78 百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量65285 吨，周涨幅为-1850 吨。MPOB 3月报告，马棕产量128万吨，环比增加2.77%;出口148万吨，环比增加31.76% ;进口3.9万吨，环比下降24.25%，期末库存167万吨，环比下降21.08%。国内消费28万吨，环比下降11.6%。本次报告数据对比市场的预估，产量贴近市场预估上沿，出口量超市场预期，进口量、国内消费符合市场预期，但是期末库存远低于市场预估范围，报告整体利多，促进了周一周二棕榈油盘面上行。后续来看，棕榈油逐渐进入季节性增产期，随着产量季节性增长开始，4月后面马棕累库的可能性更大。 大豆方面，进口大豆到港量1778028 吨，周涨幅为765663 吨。进口大豆压榨量为671 万吨，开机率为40 %。巴西大豆收获接近尾声，巴西丰产导致目前供给压力大，巴西大豆出口量近期处于极高水平，港口大豆报价持续下跌，国内买船比较积极，市场目前对大豆4-6月的供给预期宽松。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图7：马来西亚棕榈油产量(吨) 图8：全球棕榈油产量（百万吨） 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,00020192020202120222023 6970717273747576777879801/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3120192020202120222023 图9：棕榈油进口量(万吨) 图10：棕榈油到港量（吨） 01002003004005006001/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3120192020202120222023 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0001/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1520192020202120222023 图11：大豆到港量 图12：豆油到港量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,00020192020202120222023 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/1520192020202120222023 图13：进口大豆压榨量 图14：开机率 01002003004005006007008009001,0001/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312020202120222023 0102030405060701/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/312020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82 万吨，周涨幅为#REF!万吨，棕榈油库存为91.77 万吨，周涨幅为#REF!万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续累库，豆油库存偏低且有所下降。豆油库存下降，且目前库存很低，棕榈油库存高位开始下降。 图15：豆油库存（万吨） 图16：棕榈油库存（万吨） 0204060801001201401601801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/72017201820192020202120222023 0204060801001201/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/72017201820192020202120222023 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1982 点，周涨幅为66 点。目前油脂成交仍然比较清淡，后续油脂进入传统性的消费淡季，市场成交预计继续清淡，油脂价格还是缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 05001,0001,5002,0002,5003,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将偏弱运行，策略建议逢高做空。 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业