请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年05月14日超配半导体5月投资策略及英伟达复盘半导体周期已触底，3月全球销售额环比微增核心观点行业研究·行业投资策略电子·半导体超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《半导体行业一季报业绩综述：基金重仓股变化显著，半导体周期已触底》——2023-05-07《半导体4月投资策略及英特尔复盘-AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链》——2023-04-17《半导体3月投资策略及美光科技复盘-继续推荐封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业》——2023-03-06《半导体2月投资策略及海力士复盘-本轮周期已进入筑底阶段，推荐设计及封测龙头》——2023-02-09《半导体1月投资策略及科磊(KLA)复盘-半导体行业进入筑底期，关注有望率先复苏的设计环节》——2023-01-154月SW半导体指数下跌6.03%，估值处于近三年34.25%分位。2023年4月费城半导体指数下跌7.30%，跑输纳斯达克指数7.34pct。4月SW半导体指数下跌6.03%，跑赢电子行业1.47pct，跑输沪深300指数5.49pct。半导体子行业方面，除半导体设备上涨18.74%外，其余均下跌，其中模拟芯片设计、集成电路封测、分立器件跌幅较大，分别下跌16.34%、14.01%、11.40%；半导体材料、数字芯片设计跌幅较小，分别下跌2.29%、6.12%。截至2023年4月30日，SW半导体PE(TTM)为46倍，处于近三年34.25%分位，其中集成电路封测26倍最低，半导体设备76倍最高。3月全球半导体销售额环比增长0.3%，台股IC设计收入边际好转。2023年3月全球半导体销售额为398.3亿美元，同比减少21.3%，环比增长0.3%，同比增速较上月下降0.6pct，自2022年1月以来已连续15个月下降。3月DRAM合约价格持平、NAND合约价格下跌；4月DRAM现货价格持续走低，NAND现货价格出现上涨。TrendForce预计2Q23DDR5ServerDRAM价格跌幅将收敛至13%-18%，DDR4跌幅在18%-23%范围之间。基于台股3月营收数据，IC设计环比增长，同比跌幅收窄1.12pct；IC制造环比减少，同比较上月由增转跌，增速变化-19.79pct；IC封测环比增长，同比跌幅扩大3.26pct。投资策略：半导体周期已触底，推荐具有能力圈拓展潜力的细分领域龙头。根据SIA的数据，1Q23全球半导体销售额为1195亿美元(YoY-21.3%，QoQ-8.7%)，中国半导体销售额为333亿美元(YoY-34.1%，QoQ-12.4%)；其中3月全球和中国半导体销售额自去年6月以来首次实现环增。我们认为本轮周期已处于底部，后续有望逐季改善，而AI有望成为继PC、手机后，半导体行业的主要推力，继续推荐具有能力圈拓展潜力的细分领域龙头中芯国际、国芯科技、晶晨股份、圣邦股份、芯朋微、杰华特、士兰微等，以及持续受益国产替代的半导体设备企业中微公司、英杰电气、拓荆科技等。月专题：英伟达——人工智能计算领域领导者。英伟达是总部位于美国的人工智能计算公司，FY23收入269.74亿美元，其中数据中心占比56%，游戏占比34%，专业可视化占比6%，汽车占比3%，其他占比2%；净利润43.68亿美元。公司利用其GPU产品和架构为科学计算、人工智能、数据科学、自动驾驶汽车、机器人、元宇宙和3D互联网应用创建平台。据JPR数据，4Q22公司独立GPU出货量占比为82%，位居市场第一。截至2023年4月30日，公司市值为6854.00亿美元。公司FY4Q23收入60.51亿美元(YoY-20.8%，QoQ+2.0%)，预计FY1Q24收入63.70-66.30亿美元(YoY-23.1%至-20.0%，QoQ5.3%至9.6%)，公司看好全年数据中心需求。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E688262.SH国芯科技买入60.551451.071.745735300661.SZ圣邦股份买入121.594362.473.334937688099.SH晶晨股份买入76.563182.403.233224688141.SH杰华特买入39.351760.450.738754300820.SZ英杰电气买入113.851643.084.543725688012.SH中微公司买入170.3010532.262.8575600981.HK中芯国际买入20.9525570.090.132920资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：23年5月5日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场回顾..............................................................................................................................................5重要行业数据......................................................................................................................................73月全球半导体销售额同比减少21.3%，NAND现货价格出现上涨...............................................................7台股半导体企业月收入：3月IC设计同比跌幅收窄.....................................................................................8预计2023年AI服务器出货量年增长率达15.4%...........................................................................................9受PMIC问题影响，预计2Q23DDR5ServerDRAM价格跌幅将收敛至13%-18%......................................104Q22全球前十大IC设计厂商营收跌幅环比扩大至近10%，预计1Q23将持续下跌...............................10投资策略：半导体周期已触底，推荐具有能力圈拓展潜力的细分领域龙头............................11重点月度数据跟踪............................................................................................................................13月专题：英伟达——人工智能计算领域领导者............................................................................18开辟GPGPU加速计算格局，GPU架构演进及产品布局赋能AI时代...........................................................18收入与利润近年快速增长，股价受AI算力需求提升而大幅反弹..............................................................21计算与网络收入占比提升，数据中心超过游戏成为收入主要来源............................................................22游戏库存调整致FY4Q23同比下滑，重点发力AI及数据中心领域............................................................26风险提示............................................................................................................................................29免责声明............................................................................................................................................30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：费城半导体指数4月走势...............................................................................................................................5图2：SW电子4月涨跌幅排名第30.........................................................................................................................5图3：SW半导体4月下跌6.03%...............................................................................................................................5图4：SW半导体各子行业4月涨跌幅......................................................................................................................5图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）...........................................................................................................6图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位.................................................................................