一、5月市场表现不温不火，权益销售额环比微增2%
4月市场小阳春后明显降温，5月因五一假期及城市新增供应量下降，市场表现不温不火，百强房企销售金额较4月微增。1-5月TOP100房企实现操盘口径销售金额13137.1亿元，同比降低7.0%；权益口径销售金额为10346.4亿元，同比降低6.6%。5月单月TOP100房企实现操盘口径销售金额2955.5亿元，同比降低7.8%，环比增长3.8%；权益口径销售金额2316.7亿元，同比降低10.0%，环比增长2.4%。
二、企业与城市走势基本一致，TOP40房企中20家累计同比正增
1-5月TOP31-50和TOP21-30两个梯队的房企累计操盘销售额同比正增，其他梯队房企保持负增。TOP31-50房企同比增长4.8%，TOP21-30房企同比增长0.6%。表现最差的是TOP10房企，同比下降11.1%。TOP21-30房企权益口径销售金额同比增长1.7%，TOP31-50房企同比下降1.5%，跌幅最大的是TOP10房企，同比下降9.0%。
三、操盘口径销售门槛变化
对比2025年1-5月与去年同期，操盘口径销售的门槛增幅最大的是30强门槛。10强门槛同比下降0.7%，20强门槛同比下降1.6%，30强门槛同比增长5.3%，50强门槛同比增长3.0%，100强门槛同比持平。
四、单月销售额同比来看
重点房企中绿城、中海、滨江同比正增，其余多数处于同比下降状态。5月单月操盘口径销售金额，保利发展最高为262.0亿元，其次为绿城中国、中海地产、招商蛇口、华润置地。TOP40房企有17家实现同比正增长，中建壹品同比表现最佳，单月同比增长602.1%。TOP40房企有26家实现环比正增长，融创中国环比表现最佳，单月环比增长360.4%。
五、2025年1-5月累计操盘口径销售金额
保利发展最高为1068.1亿元，其次为绿城中国、中海地产、华润置地、招商蛇口。TOP40房企有20家实现同比正增长，能建城发同比表现最佳，累计同比增长201.7%。重点房企1-5月操盘销售额累计同比来看，越秀地产40.3%，华发股份21.4%，建发房产2.7%，绿城中国-2.3%，华润置地-7.4%，滨江集团-8.5%，保利发展-10.6%，中海地产-11.1%，招商蛇口-11.9%。
六、投资建议
维持行业“增持”评级。重点关注以下股票：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；（2）地方国企/城投/化债：城投控股、城建发展、信达地产；（3）中介：贝壳；（4）边际催化：金地集团；（5）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等。
七、风险提示
政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
